الخبير الاقتصادي الكبير Raoul Pal يتحدث عن العملات الرقمية: الذكاء الاصطناعي يدفع نقطة التحول الاقتصادية، لا تتوقف عن التقدم خلال الأربع سنوات القادمة

الخبير الكلي Raoul Pal يشير إلى أن سباق الذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى "نقطة التغير الاقتصادية"، وأن إمكانيات العملات المشفرة كجزء أساسي من البنية التحتية المالية للذكاء الاصطناعي لا حدود لها. ويدعو المستثمرين إلى التخلي عن التداول القصير الأمد والاحتفاظ على المدى الطويل بأصول Layer1 عالية الجودة لمواجهة فرص الثروة الهائلة.

الخبير الكلي، والمؤسس المشارك لـ Real Vision، Raoul Pal، يعود مرة أخرى إلى بودكاست 《When Shift Happens》، ليحلل بعمق لماذا يعتبر سباق الذكاء الاصطناعي أكبر حدث رأسمالي في تاريخ البشرية، ولماذا يحتل حاملو العملات المشفرة موقعًا مميزًا. شرح Raoul Pal مفهوم النقطة التغيرية الاقتصادية، ولماذا يخسر المتداولون دائمًا أمام المحتفظين على المدى الطويل، ولماذا يظل يشتري خلال التصحيحات.

قام PANews بتنظيم ملخص للمقابلة.

المذيع: قبل عدة أسابيع، شاركت وعلقت على فيديو مثير للاهتمام. فيه سخرية تقول إن سوق الأسهم الأمريكية في ارتفاع دائم، وأنه يمكن الربح فقط من خلال "الشراء عند الانخفاض"، وإذا لم تكن لديك أموال، فاقترض لشراء الأسهم، هذا ليس تسويق شبكي، بل خطة للشراء عند الانخفاض. ماذا يحدث في سوق الأسهم؟

Raoul Pal: هناك سببين رئيسيين. الأول هو السيولة، نحن نشهد توسع السيولة. والسبب الآخر هو أننا نمر بأكثر فترات التاريخ الإنساني استثنائية، وكل شيء آخر لم يعد مهمًا. كل رأس المال يتدفق إلى مجال الذكاء الاصطناعي، وهو أكبر سباق في التاريخ. إنه سباق بين الدول، وبين الشركات. لذلك، من الطبيعي أن يستنزف كل جزء من رأس المال، لأنه لا يمكنك إبطائه.

المذيع: أخبرني عن هذا السباق.

Raoul Pal: في هذا العالم، لا أحد سيسمح لدولة عظمى بالاحتكار الكامل لـ AGI (الذكاء الاصطناعي العام)، لذلك لابد أن يكون هناك اثنين، ولا يمكن أن يتحمل العالم أكثر من الولايات المتحدة والصين. نظرية الألعاب تظهر أن لا دولة ستتوقف الآن، لأن التوقف يعني أن الطرف الآخر سيحصل على ميزة. حتى لو حدثت سيناريوهات مثل إفلاس OpenAI أو نفاد التمويل، فإن الحكومة الأمريكية ستقوم على الفور ببيع أصولها لشركات مثل مايكروسوفت وجوجل، ولن تسمح لشركة واحدة بالاحتكار. هذا اللعب ضخم جدًا، ولا أحد سيتوقف. إنها لعبة تحويل "وحدة الطاقة إلى وحدة ذكاء".

المذيع: كبير جدًا بحيث لا يمكن أن يُهزم. إذن، هل يجب دائمًا "الشراء عند الانخفاض"؟ هل هناك نهاية لهذا الأمر؟

Raoul Pal: كتبت في 《المستثمرون الكلييون العالميون》 أن الأمر لن ينتهي إلا عند الوصول إلى النقطة التغيرية الاقتصادية. النقطة التغيرية تعني أن النظام لم يعد قادرًا على مواكبة سرعة التطور التكنولوجي. تعرفون المعادلة السحرية: نمو السكان + نمو الإنتاجية + نمو الديون. عندما نعتبر الذكاء الاصطناعي والروبوتات بمثابة السكان، فإن أعلى عدد للسكان حالياً هو 9 مليارات، لكن يمكن أن نصل إلى 180 مليار، 1000 مليار، أو حتى تريليون كائن ذكي. إذا أصبح لدينا 10 مليارات أو 50 مليار كائن ذكي، فإن النظام الاقتصادي لن يكون قادرًا على العمل بشكل طبيعي، لأنه يعمل بسرعة تفوق التصور.

تقريبًا كل التقنيات التي انتشرت في الماضي اتبعت قانون متكاف (PANews ملاحظة: قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد المستخدمين)، وتظهر نموًا لوغاريتميًا. لكن الذكاء الاصطناعي هو أول حالة في التاريخ البشري تتبع قانون "ريد" (PANews ملاحظة: قيمة الشبكة لا تزداد فقط مع زيادة المستخدمين، بل تتضاعف بشكل أسي بسبب تأثير الجماعة)، وهو من نوع النمو الأسي الأسي. يُقدّر أنه بحلول 2028، سيكون حجم النصوص التي تنتجها الذكاء الاصطناعي سنويًا يتجاوز مجموع النصوص التي أنتجها البشر منذ اختراع مطبعة غوتنبرغ حتى الآن.

المذيع: مقابلة اليوم مع Anthropic أيضًا ذكرت أنهم كانوا يتوقعون نموًا بمقدار 10 أضعاف في الربع الأول، لكنهم حققوا نموًا بمقدار 80 ضعفًا. هذا لا يصدق.

Raoul Pal: نعم، النقطة التغيرية الاقتصادية تحدث عندما يكون هناك كيانات ذكية قادرة على تكوين رأس مال في لحظة، وهذا هو معنى العملات المشفرة Meme: تكوين رأس مال فوري وتدميره. يمكنها إنشاء أعمال رقمية بسرعة، والسيطرة على السوق، ثم الانسحاب عند اختفاء الفرص. في هذا النظام، أين دور الشركات التقليدية الكبرى؟ من هو العامل؟ النظام لم يعد يعمل بشكل طبيعي. لأن سرعة عمل الكائنات الحية (الخلايا العصبية البشرية) هي 1 مللي ثانية، ونحن الآن نمرر التيار عبر الرمال (السليكون، ثاني أكثر العناصر وفرة على الأرض) لخلق الذكاء، وتكون سرعته أسرع بمقدار مليون مرة من الخلايا العصبية البشرية. هذا جنون.

المذيع: بما أن الذكاء الاصطناعي يتضاعف بشكل أسي، الكثير من الناس في مجال العملات المشفرة يرغبون في التحول إلى الذكاء الاصطناعي، ويشعرون أن صناعة التشفير أصبحت مملة، بل وخائفين من الخسارة. كيف ترى الاختيار بين الاستثمار في الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة؟

Raoul Pal: رغم أن صناعة الذكاء الاصطناعي مشتعلة جدًا، إلا أنني أعتقد على المدى الطويل أن العملات المشفرة لا تزال من أفضل الاستثمارات من حيث المخاطر والعائد. لكن من الصعب التنافس مع شركات الرقائق مثل NVIDIA، لأنها الأساس في تحويل الطاقة إلى ذكاء. ومع ذلك، فإن العملات المشفرة تمتلك "سوق محتملة غير محدودة" (TAM). في أكتوبر الماضي، شهدنا ولادة اقتصاد الوكلاء (AI Agents). عندما تبدأ هذه الوكلاء في التوسع بشكل كبير، سيكون لديهم محافظ خاصة بهم، ويبدأون في العمل على السلسلة. سابقًا، كنا نقدر أن سوق التشفير يمكن أن يصل إلى 100 تريليون دولار بناءً على المستخدمين البشريين، لكن مع وجود وكلاء ذكاء اصطناعي غير محدودين، تغيرت قواعد اللعبة تمامًا. بالإضافة إلى ذلك، ستعمل الاحتياطي الفيدرالي مثل فريدمن في عصر غرينسبان، من خلال الاعتماد على معجزات الإنتاجية لخفض نسبة الديون إلى الناتج المحلي الإجمالي، ولن يتوقف تدهور العملة الورقية، والنظام المالي كله يتحول إلى بنية تحتية تعتمد على البلوكشين، لذلك عليك أن تسبق المؤسسات. أسوأ الأوقات قد انتهت، لأن السيولة العالمية تتسارع.

المذيع: إذن، بالنسبة لك، هل انخفاض البيتكوين من الذروة الأخيرة إلى 60 ألف دولار يعني أنه ليس سوق هابطة؟

Raoul Pal: هذا مجرد تصحيح مؤلم في سوق صاعدة. منذ 2013 وأنا في مجال التشفير، وتصحيح 50% في البيتكوين أمر طبيعي، تليها هبوط أكبر في العملات البديلة، مثل Solana التي انخفضت بنسبة 80% قبل أن تتفجر في الدورة السابقة. الفرق هو أن التصحيح في 2021 كان سريعًا جدًا، وارتد بسرعة بعد الانهيار؛ أما الآن، فالتصحيح أكثر تذبذبًا ويستغرق عدة أشهر، لذلك يشعر الناس بالألم الشديد. لكن من منظور آخر، كلما طال زمن التوحيد، زاد طول وامتداد السوق الصاعد بعد الاختراق.

المذيع: المشكلة أن الانخفاض في 2021 كان سريعًا، والارتفاع كان سريعًا أيضًا، لكن السوق الآن متقلب جدًا ويستغرق وقتًا، وبعض الشركات التي أدت بشكل جيد (مثل العملات المستقرة و RWA) لا تملك رموزًا، والمستثمرون الأفراد لا يستطيعون الاستثمار، ويشعرون أن وعد الثراء المبكر قد تم كسره.

Raoul Pal: لا أعتقد أن هذا صحيح، فالتوافق بين المنتج والسوق هو الأهم. عدم ارتفاع العملات البديلة لا يعني أن الوعد قد خُرق، السوق لا يدين لك بشيء. الناس اعتادوا على الأيام السهلة التي كانوا يربحون فيها بلا عناء في السنوات الماضية، لكن السيولة في 2024 لا تزال مقيدة، ولم ندخل بعد في "منطقة الموز" (فترة الارتفاع الجنوني). رغم أن معظم الناس قد لا يستطيعون شراء أسهم شركات العملات المستقرة، إلا أن هذا ليس مشكلة، فقط احتفظ بأسهم Layer1 الأساسية. هذا هو "الأسهم الأساسية للجميع". إذا أصبحت جزءًا كبيرًا من الاقتصاد مستقبلاً يسيطر عليه الذكاء الاصطناعي والوكلاء، ويستخدمون الشبكات المشفرة، فبامتلاكك رموز Layer1، ستشارك في نجاحها. لم تكن لدينا فرصة كهذه في عصر الإنترنت، ولا يوجد عذر الآن لتفويتها.

المذيع: ماذا اشتريت خلال الانخفاض الأخير؟

Raoul Pal: اشتريت بعض Sui، وشراءت قليلًا من Zcash. في العام الماضي، ارتفعت Zcash بشكل جنوني ولم أتابع، لكن خلال التصحيح بدأت أشتري. في مجال حفظ القيمة، الخصوصية لها قيمة. هذه صفقة بسيطة جدًا من نوع "المنحنى الأيسر" (تداول حدسي): عملة البيتكوين مع وظائف الخصوصية. أما "المنحنى الأيمن" (تداول مدروس)، فهو يأخذ في الاعتبار خصائص مقاومة الحوسبة الكمومية. رغم أن ذلك قد يؤدي إلى حظر حكومي، إلا أنه يوفر خصائص دفاعية مهمة في المستقبل.

المذيع: هل يمكنك شرح لماذا ستستحوذ العقود الذكية Layer1 على معظم قيمة العملات المشفرة مع مرور الوقت؟

Raoul Pal: Layer1 هو طبقة البنية التحتية للاستثمار ذات التصنيف العالي. مثل سوق أنظمة التشغيل، التي ستتبقى فيها ثلاث أو أربع شركات رئيسية، فإن Layer1 ستتجمع في النهاية حول 3 إلى 5 سلاسل رئيسية. كيف نفهم قيمة Layer1؟ إذا قمت بفصل التيار عن إيثيريوم الآن، فإن القيمة الاقتصادية التي تدمرها هائلة: كل Layer2، DeFi، NFT، RWA ستصبح بلا قيمة. حتى تقييم ETH الحالي قد يكون منخفضًا جدًا. وظيفة البيتكوين بسيطة، هدفها هو الحصول على حصة من المدخرات العالمية؛ لكن قابلية توسعة البنية التحتية للعقود الذكية لا حدود لها.

المذيع: إذن، أي Layer1 ستفوز؟

Raoul Pal: ETH يمتلك أكثر قيمة اقتصادية وموارد مطورين (الأمان، تأثير ليندي، وغيرها)، مثل مايكروسوفت، شراؤه لن يكون خطأ كبير. سولاانا أثبتت نجاحها، فهي أكثر كفاءة، وأسرع، وأرخص. Sui، رغم أنها في مرحلة مبكرة، إلا أنه عندما انخفضت بنسبة 80%، كانت ETH، Solana، وSui هي العملات الثلاث الوحيدة التي حافظت على كثافتها الاقتصادية. في داخل كتلة واحدة، تتمتع Sui ببرمجة عالية، وسرعة معالجة آلاف المعاملات، وسرعة التأكيد النهائي، وكلها في مستوى مختلف تمامًا. تقييم الشبكة لا يمكن أن يعتمد على نموذج التدفق النقدي المخصوم التقليدي، لأن هدف الشبكة هو تقديم الخدمة الأرخص والأسرع، واستخدام رسوم المعاملات لتقييمها هو هراء. الشبكة الأرخص والأسرع والأكثر قابلية للبرمجة ستفوز في النهاية على السوق.

المذيع: يقول البعض إن DeFi مات بعد هجمات القرصنة الكثيرة في الأشهر الأخيرة. كيف يمكن للمؤسسات المالية التقليدية أن تضع أموالها في DeFi الذي يتعرض للاختراق بسهولة؟

Raoul Pal: لكن هذا سيدفع المطورين إلى ابتكار منتجات أفضل. مثل تثبيت برامج مكافحة الفيروسات على الحواسيب، الاختراقات لا تتوقف. كل بنك لديه فريق لمواجهة الهجمات، وكمية الأموال المسروقة أقل مما يعلنون، لكنهم لا يعلنون عنها. منذ 2014، توقعت أن البنية التحتية المالية ستنتقل إلى البلوكشين. لماذا؟ لأنه أكثر كفاءة في استهلاك الطاقة، والنظام المالي دائمًا سينتقل إلى المسار الأكثر ربحية والأكثر كفاءة. والأمر أن DeFi أكثر ملاءمة للآلات (وكلاء AI) وليس للبشر. الآلات لا تحتاج حتى إلى واجهات أمامية، يمكنها عبر عدة سلاسل في ميلي ثانية، وباستخدام عملات مستقرة متعددة، إعادة توازن الأصول بسرعة منخفضة وإجراء معاملات فورية. ستكون أكبر مستخدمي DeFi، ونحن لا ندرك حتى أن هذه المعاملات تحدث.

المذيع: هل تعتقد أن NFT ستكتسب قيمة هائلة بسبب هذا التأثير الثري؟ أنا أمتلك Crypto Punks وXCOPY، والأسعار ثابتة، ولم أعد أريد النظر إليها.

Raoul Pal: هذا لأن نشاط NFT هو دالة على مدى ازدهار الاقتصاد المشفر. عليك أن تنتظر حتى يصل السوق المشفر إلى مئات المليارات من الدولارات. عندما يرتفع ETH من سعره الحالي إلى 5000 أو يتجاوز ذلك، سترى انتعاشًا كبيرًا في نشاط NFT. تخيل، نحن نمر بأكبر نقطة تحول في تاريخ البشرية: لن نكون أذكى كائنات على الأرض، والفن هو وسيلة توثيق ثقافتنا في عصرنا. عندما يحقق الناس أموالًا كبيرة في هذا الاقتصاد الآلي الضخم، سيشترون "الأصول النادرة" (PANews ملاحظة: تلك التي نادراً ما تتوفر، وتتمتع بموقع استراتيجي أو قيمة ثقافية وتاريخية كبيرة، وتبرز مكانة المشتري الاجتماعية، وتوفر رضا نفسي عالي، وغالبًا ما تكون "صعبة المنال" في السوق)، تمامًا مثل صناديق التكنولوجيا، وملوك العقارات، والمليارديرات في التكنولوجيا.

المذيع: كيف ستختار مجموعة استثمار NFT الخاصة بك؟ هل فقط "الكأس المقدسة" هي التي تستحق الشراء؟

Raoul Pal: أنا أعد حاليًا لإطلاق صندوق NFT. كثير من الأفراد ذوي الثروات العالية، والمكاتب العائلية، وحتى الأفراد الذين حققوا أرباحًا في التشفير ولم يشتروا أبدًا فنون رقمية، لا يعرفون كيف يبدؤون. صندوقنا مقسم إلى قسمين: قسم يستثمر في "الأصول المقدسة" (مثل Alien Punks، XCOPY، Beeple، بقيمة تتراوح بين عشرات الآلاف إلى ملايين الدولارات)، وهذه تمتلك إجماعًا اجتماعيًا مثبتًا. والقسم الآخر يستثمر في أعمال فنية ذات تقلبات عالية (Convexity)، مثل "Die with the most likes"، الذي يسجل تدهور الطبقة الوسطى الأمريكية بطريقة فكاهية وحتى فظة؛ أو الفنان الألماني Kim Asendorf، الذي يتصدر مشهد الفن الرقمي باستخدام الذكاء الاصطناعي. إذا ارتفعت قيمة أعمال هؤلاء الفنانين من 20 ETH إلى 200 ETH (أي 5 إلى 10 أضعاف)، وربما يرتفع ETH نفسه 10 أضعاف، فستحقق عائدًا مضاعفًا يصل إلى 100 ضعف.

لا تقلق بشأن NFT العادي، فحجم السوق لا يزال صغيرًا، وكل شيء سيعاد تقييمه. حتى لو اشتريت Punks عاديين من نفس السلسلة، فهذه صفقة جيدة. بالإضافة إلى ذلك، صندوقنا سيستثمر في رهون عملات NFT، ويحقق عائدًا يزيد عن 15%، ويعيد استثمار الأرباح لدعم السيولة في النظام الفني.

المذيع: هل البيتكوين أداة استثمارية لوكيل الذكاء الاصطناعي؟

Raoul Pal: يمكن القول نعم، لأن الذكاء الاصطناعي سيسرع النمو الاقتصادي، والديون الضخمة ستؤدي إلى تدهور العملة الورقية، مما يعزز وظيفة البيتكوين كمخزن للقيمة الرقمية. لكن، منصة العقود الذكية Layer1 هي الرهان الأفضل والأكثر مباشرة.

المذيع: تقول إن الجميع يركزون جدًا على الدورة، لكن الصورة الأكبر واضحة: إلا إذا كانت هناك حاجة ملحة، فلا ينبغي البيع أبدًا.

Raoul Pal: بالضبط. في زمن وجود الوكلاء، وتدهور العملة، وكل شيء يُسجل على السلسلة، لماذا تبيع؟ إذا كنا نعرف الاتجاه طويل المدى للقيمة السوقية، فلماذا نبيع؟ هذا هو خطة التقاعد للبشرية جمعاء. النقطة التغيرية الاقتصادية ستحدث بعد حوالي 4 سنوات، لديك الآن 4 سنوات لامتلاك أكبر قدر ممكن من هذه الأصول، فهي ستساعدك على تجاوز أكبر عدم يقين في المستقبل.

المذيع: هل يمكنك إثبات أن "الشراء والاحتفاظ" يتفوق على محاولة التداول بالموجة؟

Raoul Pal: بالتأكيد. لقد أنشأت نموذجًا. إذا وصل السعر إلى أدنى حدود القناة اللوغاريتمية بمقدار 1 إلى 2 انحراف معياري، واشتريت، وتركته، فسيكون العائد التراكمي مذهلاً. إذا حاولت البيع عند القمة وإعادة الشراء عند القاع، فـ 99% من الناس لن ينجحوا، لأنه صعب جدًا. الناس غالبًا يشتري عند الارتفاع ويبيع عند الانخفاض. أنا في هذا المجال منذ 35 سنة، ولا أعرف أحدًا يحقق أرباحًا مستمرة من التداول القصير. أولئك الذين يربحون هم في الغالب من إدارة الأصول.

الدليل أن من يحقق أكبر قدر من الأرباح في التشفير هم من "لا يفعلون شيئًا". لماذا تكون حسابات أكبر شركات الوساطة هي الأكثر ربحًا غالبًا؟ لأنها حسابات "منسية"، لا يراقبها أحد، والمستثمرون الأفراد يحاولون البيع عند القمة والشراء عند القاع، لكنهم يفشلون، ويهدرون طاقاتهم النفسية والعاطفية، ويشعرون بالفرح أو الحزن بناءً على تحركات السعر، وهو أسوأ استخدام للطاقة الشخصية. إذا كان لديك طاقة إنتاجية متبقية، فابحث عن الذكاء الاصطناعي، واحتفظ ببيتكوين الخاص بك. إذا وصل السعر إلى انحراف معياري مرتفع، فبعه قليلاً واستمتع بالحياة؛ وإذا لم يحدث، فابقَ هادئًا، واشتري عند الانخفاض، واحتفظ بصبر.

المذيع: كيف تحافظ على ثقتك عندما ينخفض محفظتك بنسبة 60-80% ويستمر لعدة أشهر؟

Raoul Pal: لا يهمني على الإطلاق. أعيش من راتبي. إذا كان لدي مال فائض، والسوق متشائم جدًا، أواصل الشراء. لأن منطقتي الأساسية لم تتغير: غدًا سيكون أكثر رقمية من اليوم.

المذيع: الآن، أسهم الذكاء الاصطناعي تتفجر، والكثير من الرسوم البيانية تظهر ارتفاعًا مستمرًا. هل هذا سيجذب الناس لترك العملات المشفرة المملة وشراء الذكاء الاصطناعي؟

Raoul Pal: مهمتك أن تكون مرتزق رأس مالك، تذهب حيث يربح المال. لكنني أعتقد أن العائد المركب للعملات المشفرة أعلى. مقارنةً بـ Nasdaq، البيتكوين الآن في وضع مفرط البيع على المدى الطويل. هذا يعني أنه مقارنة بـ Nasdaq، يجب أن تخصص المزيد من الأموال للعملات المشفرة.

المذيع: أخيرًا، أعطنا بعض التوقعات المتفائلة لعامي 2026 و2027، لنرفع المعنويات.

Raoul Pal: هناك أخبار كثيرة جيدة. أولًا، البنوك تدخل السوق، والعملات المستقرة ستشهد نموًا هائلًا خلال العامين المقبلين. التشريعات ستصدر قانون الوضوح (Clarity Act)، مما سيسمح للجميع بالبدء في البناء على البلوكشين. على المستوى الكلي، الحكومة الأمريكية لديها تريليونات الدولارات من الفوائد التي تحتاج إلى تدويرها ودفعها، ويجب أن تواصل طباعة النقود، مما سيزيد السيولة العالمية. الدورة التجارية لا تزال قوية، وزيادة الدخل ستُعاد استثمارها في الأصول المضاربة. والأهم، أن الأصول المشفرة الحالية لا تزال عند أدنى نقطة في الاتجاه التصاعدي اللوغاريتمي طويل المدى مقارنةً بأصول مثل Nasdaq. لقد مررنا بأطول فترة من "الذعر الشديد" (مؤشر الخوف والجشع أقل من 10)، ومن المحتمل جدًا أن يتم حل الصراع في الشرق الأوسط بشكل دائم. هذا مزيج مثالي من الظروف الصاعدة. أعتقد أن احتمالية حدوث سيناريو متفائل تصل إلى 70%، بينما الاحتمال الآخر، وهو 30%، يتمثل في مخاطر هبوطية بسبب عدم حل الصراع في الشرق الأوسط، مما قد يؤدي إلى تضخم وتضييق السيولة، لكنني لم ألاحظ بعد أي علامات على ذلك.

• النص مرخص للنشر من قبل: 《PA News》
• العنوان الأصلي: 《مقابلة مع الخبير الكلي Raoul Pal: النقطة التغيرية الاقتصادية تقترب، لا تترك السيارة بسهولة خلال الأربعة أعوام القادمة》
• الكاتب الأصلي: Felix