بتوقيت شرق الولايات المتحدة في 5 يونيو (الجمعة)، ستعلن إدارة الإحصاءات العمالية الأمريكية عن تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر مايو. يتوقع السوق بشكل عام أن يتباطأ التوظيف غير الزراعي الجديد في الولايات المتحدة في مايو مقارنة بشهر أبريل، حيث تتراوح التوقعات الحالية بين 85,000 و 96,000 وظيفة جديدة، مع قيمة سابقة عند 115,000 وظيفة؛ ومن المتوقع أن يبقى معدل البطالة بين 4.2% و 4.3%، وأن يرتفع متوسط الأجور في الساعة بنسبة 0.3% على أساس شهري، مقارنة بـ 0.2% سابقًا.

　　سيؤثر هذا التقرير مباشرة على تقييم السوق لمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي. سابقًا، ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) على أساس سنوي إلى 3.8%، وارتفع مؤشر PCE الأساسي إلى 3.3%، مما يدل على أن التضخم لا يزال لزجًا. في ظل عدم وجود انخفاض واضح في التضخم، يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى رؤية استمرارية تباطؤ سوق العمل، ليكون أكثر احتمالًا في إصدار إشارات التيسير. لذلك، فإن النقطة الأساسية في تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر مايو ليست فقط عدد الوظائف الجديدة، بل هل يمكن لمؤشرات التوظيف، معدل البطالة، والأجور أن تشير جميعها إلى تباطؤ سوق العمل في آن واحد.

　　من بيانات أبريل، يبدو أن سوق العمل الأمريكي قد بدأ يظهر علامات تباطؤ هامشي. حيث بلغ التوظيف غير الزراعي في أبريل 115,000 وظيفة جديدة، وهو أقل من 185,000 وظيفة في مارس؛ وظل معدل البطالة عند 4.3%؛ وزاد متوسط الأجور في الساعة بنسبة 0.2% على أساس شهري، و3.6% على أساس سنوي. على مستوى القطاعات، تركز نمو التوظيف بشكل رئيسي في الرعاية الصحية، والنقل والتخزين، وتجارة التجزئة، واستمر انخفاض التوظيف في الحكومة الفيدرالية، واستمر تراجع وظائف قطاع المعلومات. هذا يعني أن سوق العمل الأمريكي لم يتدهور بشكل كامل، لكن هيكل الوظائف الجديدة غير متوازن.

　　إذا كانت بيانات مايو قوية أكثر من المتوقع، مثل زيادة الوظائف بأكثر من 100,000، واستمرار أو انخفاض معدل البطالة، وارتفاع الأجور إلى 0.3% أو أكثر على أساس شهري، فقد يعيد السوق تقييم "استمرار ارتفاع الفائدة لفترة أطول". في مثل هذا السيناريو، من المرجح أن يرتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية والدولار، وسيواجه الذهب (XAUUSD) ضغطًا مزدوجًا من ارتفاع الفائدة الحقيقية وارتداد الدولار، مع احتمال أن يتراجع على المدى القصير. أما بالنسبة للأسهم الأمريكية، فإن تقرير التوظيف غير الزراعي القوي من جهة، يخفف من مخاوف الركود الاقتصادي، ويدعم الأسهم الدورية والمالية؛ ومن جهة أخرى، قد يضغط على توقعات خفض الفائدة، مما يضع ضغطًا على أسهم التكنولوجيا، وأسهم النمو في الذكاء الاصطناعي، والقطاعات ذات التقييمات العالية.

　　أما إذا كانت البيانات تظهر تباطؤًا معتدلًا، مثل زيادة الوظائف بين 50,000 و 100,000، واستقرار معدل البطالة، واستمرار الأجور بين 0.2% و 0.3% على أساس شهري، فقد يُفسر السوق ذلك على أنه إشارة إلى "هبوط ناعم". في هذه الحالة، لن يكون على الاحتياطي الفيدرالي التسرع في خفض الفائدة، لكن الضغط لرفعها أكثر أو الحفاظ على موقف متشدد سينخفض. قد يتذبذب الدولار عند مستويات عالية أو يتراجع قليلاً، وقد يحصل الذهب على دعم، بينما قد تستفيد الأسهم الأمريكية من تراجع ضغط الفائدة، خاصة الأسهم التكنولوجية الكبرى والقطاعات الحساسة للفائدة.

　　أما إذا كانت بيانات التوظيف غير الزراعي أقل بكثير من التوقعات، مثل أقل من 50,000 وظيفة أو حتى سلبية، وارتفع معدل البطالة إلى 4.4% أو أعلى، فسيبدأ السوق بسرعة في التحول نحو مخاوف النمو. على المدى القصير، قد يؤدي توقع خفض الفائدة إلى انخفاض عائدات السندات الأمريكية ويدعم الذهب؛ لكن إذا بدأ المستثمرون يقلقون من ركود الاقتصاد الأمريكي، فقد تتراجع الأسهم الأمريكية أولاً ثم تتباين، مع تفضيل القطاعات الدفاعية، بينما قد تتعرض الأسهم ذات التقييمات العالية لضغوط بسبب خفض توقعات الأرباح. رد فعل الدولار في هذا السيناريو قد يكون معقدًا، حيث قد يتراجع في البداية بسبب تراجع توقعات خفض الفائدة، لكنه قد يدعم أيضًا الطلب على الأصول الآمنة إذا زادت مخاطر النزوح.

　　بشكل عام، سيكون تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر مايو القادم هو العامل الرئيسي الذي يحدد الاتجاه القصير للسوق. بالنسبة للذهب، فإن السيناريو المثالي هو تباطؤ في التوظيف دون انهيار، وتخفيف ضغط الأجور؛ بالنسبة للدولار، فإن التوظيف القوي والأجور القوية لا يزالان الدعائم الأساسية؛ أما بالنسبة للأسهم الأمريكية، فإن السوق يأمل في رؤية تباطؤ معتدل، وليس ارتفاعًا مفرطًا أو برودة مفاجئة، وإذا كانت البيانات تقع ضمن نطاق الهبوط الناعم، فمن المتوقع أن يستمر تفضيل المخاطر في السوق؛ وإذا انحرفت البيانات عن هذا النطاق، فقد تتعرض الأسهم الأمريكية لضغوط.