الرئيس التنفيذي لشركة ICE يقول إن هايبرليكويد أكبر من ناسداك مع فقط 11 شخصًا

نادرًا ما يمدح مسؤولو البورصات التقليدية منصة تعتمد على العملات الرقمية باعتبارها منافسًا متفوقًا. لذلك، عندما رسم الرئيس التنفيذي لـ ICE جيف سبراتشر خطًا مباشرًا من Hyperliquid إلى ناسداك—وصفًا منصة المشتقات اللامركزية بأنها أكبر من حيث التشغيل مع 11 موظفًا فقط—كان التعليق بمثابة إطراء وتحدٍ مباشر للجهات التنظيمية. تشير التعليقات، التي أدلى بها في مؤتمر بيرنشتاين وأبلغ عنها التقرير الأصلي، إلى أن حديث هيكلة السوق قد تجاوز التكهنات. الآن، يعترف مشغلو البنية التحتية المالية الراسخة علنًا بأن الفرق الصغيرة، التي تعتمد على العملات الرقمية، يمكنها أن تتطابق أو تتجاوز قدرة المؤسسات التي عمرها مئة عام.

العملية المكونة من 11 شخصًا التي أدهشت وول ستريت

لم يخف سبراتشر كلماته. قال: «إنها أكبر من ناسداك»، في إشارة إلى حجم تداولات Hyperliquid ونشاطه. وكشف أنه التقى بالفريق عدة مرات، واصفًا إياهم بـ «الأشخاص الأذكياء جدًا جدًا». يسلط تفصيل عدد الموظفين—فقط 11 شخصًا—الضوء على تحول فشلت البورصات التقليدية في استيعابه: يمكن للبرمجيات والحوافز المرمزة أن تحل محل طوابق كاملة من الموظفين القانونيين، والامتثال، والتشغيليين. الآن، يدير صانع السوق الآلي ومحرك العقود الآجلة المستمرة في Hyperliquid أحجامًا تتنافس مع الأماكن المركزية الكبرى، ويفعل ذلك بدون الهيكل التكاليفي التقليدي الذي تحمله ICE وناسداك.

يعكس هذا الديناميك نمطًا أوسع. بينما يدفع التثبيت المؤسسي من شركات مدرجة في ناسداك ارتفاعات في الرموز مثل ارتفاع SUI بنسبة 18%، فإن المنصات التي بُنيت خارج الإطار التنظيمي تلتقط بصمتها بشكل هادئ تدفقات الطلب. يعبر اعتراف رئيس ICE عن أن مشغلي السوق التقليديين يرون Hyperliquid ليس كفضول، بل كقوة هيكلية لا يمكنهم تجاهلها.

عقود مشتقات SpaceX قد تتفوق على الاكتتاب العام

ركز سبراتشر على منتج واحد يلخص التوتر التنظيمي. تقدم Hyperliquid سوق مشتقات SpaceX مرتبطًا بالاكتتاب العام القادم المقرر في 11 يونيو. وتوقع أن حجم المشتقات على هذا العقد قد يصبح «أكبر من الاكتتاب نفسه». هذا التصريح استثنائي: فهو يقترح أن التعرض الاصطناعي لشركة قبل طرحها العام، المتداول على منصة خفيفة التنظيم، قد يجذب رأس مال أكثر من الإدراج الرئيسي للأسهم على البورصات الوطنية. وهذا يقلب تسلسل تكوين رأس المال التقليدي رأسًا على عقب.

بالنسبة للبورصات مثل ICE، التي تدير بورصة نيويورك، فإن الحساب غير مريح. تتدفق رسوم الإدراج، وبيانات السوق، وإيرادات المقاصة من الإصدار الأولي والتداول الثانوي. إذا استحوذت المبادلات الدائمة والمستمرات على الاهتمام قبل أن تبدأ الأسهم في التداول، فإن سلسلة القيمة تتكسر. ستلتقط المنصات التي تعتمد على العملات الرقمية القسط المضارب دون أن تتحمل نفس متطلبات التقارير، والحوكمة، ورأس المال.

الانفصال التنظيمي الذي أشار إليه سبراتشر

لم يقتصر سبراتشر على الإعجاب فقط. تساءل عن سبب سماح الجهات التنظيمية بمنتجات مثل العقود الآجلة المستمرة لـ Hyperliquid، مع تقييد البورصات التقليدية من تقديم أدوات مماثلة وظيفيًا. بموجب القواعد المالية التقليدية، أشار، كانت ستُعامل هذه المستمرات على أنها مبادلات، مما يتطلب مجموعة من متطلبات التسجيل والمقاصة. ومع ذلك، تعمل منصات العملات الرقمية بمرونة أكبر. هذا التفاوت ليس جديدًا، لكن قول شخصية بمكانة سبراتشر ذلك في مؤتمر مؤسسي يعزز النقاش.

هذا التفاوت التنظيمي يتزايد مركزية في معارك تشريعات العملات الرقمية في واشنطن. قبل أربعة أيام من تصويت مجلس الشيوخ على أكبر مشروع قانون للعملات الرقمية في تاريخ الولايات المتحدة، تدفع البنوك بشكل نشط تعديلات تحمي مصالحها. في الوقت نفسه، تجاوزت الأصول المرمزة إلى العالم الحقيقي 20 مليار دولار على السلسلة، وتقوم مؤسسات مثل JPMorgan بتسوية معاملات الخزانة عبر Ondo، كما ورد في ملخص التوكنيشن من BlockchainReporter. الفجوة بين الأطر التنظيمية وواقع السوق تتسع يومًا بعد يوم.

حالة Hyperliquid تلخص المأزق. أنشأ فريقها منصة مشتقات عالمية بدون الأعباء التنظيمية التي تتحملها ICE. إذا قامت الجهات التنظيمية بالقبض على الأمر، فإن الابتكار يهاجر. وإذا لم يفعلوا، فإن البورصات التقليدية تواجه ضغط وجودي على خطوط أعمالها الأساسية. يمكن أن تُقرأ تعليقات سبراتشر على أنها دعوة للجهات التنظيمية لمساواة الفرص—أو على الأقل للاعتراف بوجود الساحة.

ما يبقى غير مؤكد هو ما إذا كان المشرعون قادرين على صياغة قواعد تشمل المبادلات المستمرة دون دفع النشاط إلى تحت الأرض أو خارج البلاد تمامًا. من المحتمل أن يُستشهد بتعليقات الرئيس التنفيذي لـ ICE في جلسات استماع قادمة. بالنسبة للمتداولين، فإن التداعيات المباشرة هي أن حجم تداولات مشتقات SpaceX سيُراقب عن كثب كمؤشر. تنجح أو تفشل نموذج Hyperliquid الرشيق على السيولة، وسيتحقق السوق من صحة هذا الافتراض عندما يقترب موعد الاكتتاب العام.