التضخم ترامب ليس قريبًا من الذروة -- وهذه أخبار سيئة لسوق الأسهم التي تم تسعيرها للكمال

السوق المالية التي تقدم عوائد ضخمة تحت رئاسة دونالد ترامب ليست جديدة على الإطلاق. خلال فترته الأولى غير المتتالية، ارتفعت مؤشرات داو جونز الصناعي (^DJI +0.72%)، ومؤشر S&P 500 (^GSPC +0.22%)، وناسداك المركب (^IXIC +0.20%)، بنسبة 57%، و70%، و142% على التوالي.

منذ بداية فترته الثانية، زادت مؤشرات داو، وS&P 500، وناسداك المركب بنسبة 16%، و25%، و34%، على التوالي. على أساس سنوي، تفوقت عوائد داو/S&P 500 تحت قيادة ترامب على معظم الرؤساء الآخرين منذ أواخر القرن التاسع عشر.

لا شك أن صعود الذكاء الاصطناعي (AI) وقانون الضرائب وفرص العمل الذي أقره ترامب، والذي خفض بشكل دائم أعلى معدل ضريبة دخل الشركات الحدّي، يساعدان في تعزيز هذا الأداء المتفوق. السؤال الأهم هو: إلى متى يمكن أن يستمر ذلك، بالنظر إلى علاوة التقييم التاريخية للسوق؟

الرئيس ترامب يلقي كلمة. مصدر الصورة: الصورة الرسمية للبيت الأبيض بواسطة شيلا كريغهيد، من الأرشيف الوطني.

استنادًا إلى مسار التضخم، الذي تسببت فيه قرارات من الرئيس (أي، ترامبفلشن)، يبدو أن سوق الأسهم في حالة هشة، على أفضل تقدير.

ترامفليشن لا تظهر عليه علامات التباطؤ

لتمهيد هذا النقاش حول التضخم، من المهم أن نذكر أن بعض ارتفاع الأسعار طبيعي وصحي. غالبًا ما يُعتبر هدف التضخم طويل الأمد للبنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2% معيارًا للاقتصاد الأمريكي.

على الرغم من أن ليس كل جوانب ارتفاع الأسعار يمكن ربطها مباشرة بقرارات دونالد ترامب، إلا أن إجراءين محددين من قبل الرئيس أديا إلى صدمات سعرية متزامنة.

الصدمة التضخمية الأولى تأتي من سياسة ترامب الجمركية والتجارية، التي أعلن عنها في أوائل أبريل 2025. كانت خطته الأولية تتضمن فرض رسوم جمركية عالمية شاملة، بالإضافة إلى عشرات الرسوم التبادلية الأعلى على الدول التي تعتبر أن لديها اختلالات تجارية سلبية مع أمريكا. على الرغم من أن المحكمة العليا الأمريكية ألغت غالبية رسوم ترامب في حكم صدر في فبراير 2026، إلا أن الرئيس فرض رسومًا جمركية عالمية واسعة باستخدام مبرر مختلف بعد ذلك بقليل.

المشكلة في فرض رسوم على السلع المستوردة غير المكتملة، مثل الصلب، هي أنها قد تزيد من تكاليف الإنتاج المحلية، والتي يتم تمريرها بعد ذلك إلى المستهلكين. كثيرًا ما أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق جيروم باول إلى ثبات أسعار رسوم ترامب على قطاع السلع كسبب وراء ارتفاع التضخم.

لكن الرسوم الجمركية ليست المشكلة الأكبر في الوقت الحالي. الحرب مع إيران هي التي جعلت وول ستريت في حالة توتر.

⛽ متوسط أسعار البنزين في الولايات المتحدة لكل جالون في 6 مايو، وفقًا لـ AAA:

• عادي: 4.54 دولارات (⬆️ 1.56 دولار منذ بداية الحرب في إيران في 28 فبراير)

• ممتاز: 5.39 دولارات (⬆️ 1.85 دولار منذ بداية الحرب)

• ديزل: 5.67 دولارات (⬆️ 1.81 دولار منذ بداية الحرب)

-- NBC News (@NBCNews) 6 مايو 2026

في 28 فبراير، أعطى ترامب الضوء الأخضر للجيش الأمريكي لمهاجمة إيران. بعد بدء العمليات العسكرية، أغلقت إيران مضيق هرمز أمام جميع حركة التجارة تقريبًا. هذا الإغلاق، الذي لا يزال قائمًا حتى كتابة هذا، أعاق حركة حوالي 20 مليون برميل من السوائل البترولية يوميًا (حوالي 20% من الطلب العالمي).

ارتفعت أسعار الوقود منذ بداية الحرب مع إيران، وكانت المحرك الرئيسي للتضخم. لكن صدمات أسعار الطاقة غالبًا ما تمر بمراحل متعددة. خاصة، أن التأثير التضخمي على الشركات يتأخر عادةً بعدة أشهر. بمجرد أن يتم احتساب تأثير ارتفاع تكاليف النقل والإنتاج في البيانات الاقتصادية، يمكن أن يرتفع التضخم أكثر.

بين فبراير وأبريل، ارتفع تضخم الـ12 شهرًا المتبقية (TTM) من 2.4% إلى 3.8%. وفقًا لأداة التوقعات التضخمية الخاصة بمصرف كليفلاند، والتي تستخدم البيانات الاقتصادية لتقدير التضخم في الشهر القادم، من المتوقع أن يقفز تضخم الـTTM لشهر مايو بمقدار 38 نقطة أساس ليصل إلى 4.18%. وهو أعلى مستوى منذ ثلاث سنوات.

على الرغم من ادعاء الرئيس أن التضخم سيكون مؤقتًا، إلا أن ترامبفلشن لا يقترب من الذروة — وهذا خبر سيء لسوق الأسهم الذي يُسعر الكمال.

مصدر الصورة: Getty Images.

وول ستريت في مرمى نيران ترامبفلشن التاريخية

على الرغم من أن داو جونز، وS&P 500، وناسداك المركب تمكنوا من تجاهل هذه المخاوف التضخمية حتى الآن، إلا أن التاريخ يُظهر أن الأمر لن يستمر على هذا النحو.

دخل سوق الأسهم عام 2026 بأعلى تقييم منذ عام 1871، وهو ثاني أعلى تقييم منذ ذلك الحين، ولم يتوقف عن الارتفاع منذ ذلك الحين. تجاوز نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لمؤشر S&P 500، والمعروفة أيضًا باسم نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا (CAPE Ratio)، مؤخرًا 42، وهو قريب جدًا من أعلى مستوى على الإطلاق عند 44.19 الذي تم تسجيله قبل انفجار فقاعة الإنترنت.

هناك محفزان يدعمان التقييمات المميزة. أحدهما، كما قد تتوقع، هو ثورة الذكاء الاصطناعي. تنفق أكبر الشركات الأمريكية ثروة على بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، مما يعزز آفاق النمو المستقبلية.

شيلر بي إي الآن أقل من 5% عن مستوى ما قبل فقاعة الدوت كوم، مما يمنح السوق تقييمه الأغلى في التاريخ 🚨🚨🚨 pic.twitter.com/Qd8rvlVvUn

-- Barchart (@Barchart) 14 مايو 2026

المحفز الآخر هو التوقع بأن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) ستلتزم بمزيد من خفض أسعار الفائدة. مع بداية عام 2026، كان المستثمرون يعتمدون على عدة خفضات للفائدة لتحفيز بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

لكن بسبب آثار ترامبفلشن، تم محو احتمالية خفض الفائدة تقريبًا من جدول الأعمال. على الرغم من أن ميول التيسير لا تزال قائمة، إلا أن محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة أظهرت معارضة قوية لهذا الموقف. وبالنظر إلى النهج المتشدد لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش، والأدلة من محاضر الاجتماع، يبدو أن اللجنة على وشك تحول كبير في السياسة النقدية.

ارتفاع أسعار الفائدة، أو حتى احتمال ارتفاعها، قد يكون كارثيًا لسوق الأسهم المرتفعة التقييم. في خمس مناسبات سابقة تجاوز فيها نسبة شيلر P/E مستوى 30، خسرت مؤشرات داو، وS&P 500، و/أو ناسداك 20% أو أكثر من قيمتها.

وول ستريت الآن في مرمى نيران ترامبفلشن، والأحجية جاهزة لانتكاسة سوق الأسهم المرتفعة التقييم.