تقييم أرباح وخسائر الشركات الاحتياطية المشفرة DAT! استراتيجية خسرت 1.9 مليار دولار، وشراء شركة $HYPE يحقق أرباحًا غير محققة

حتى 30 مايو، تمتلك أكثر من 200 شركة أصول رقمية (DAT) حول العالم أكثر من 1.24 مليون بيتكوين، بقيمة دفترية تقدر بحوالي 91.5 مليار دولار، ولكن مع هبوط البيتكوين من 87,000 دولار في بداية العام إلى نطاق 73,500 دولار، تجاوزت الخسائر غير المحققة لمجموعة الـ20 الكبرى من DATs 17 مليار دولار، وتجاوز أكثر من نصفها mNAV 1.0.
(ملخص سابق: توقعات Pantera Capital: في عام 2026، ستشهد الأصول الرقمية (DAT) "إعادة تنظيم قاسية"، والسوق تتجه نحو عصر السيطرة للعمالقة)
(معلومات إضافية: المخاوف وراء ازدهار الأصول الرقمية (DATs): ما هي الرموز التي تحمل أكبر مخاطر؟)

فهرس المقال

Toggle

• كم خسرت أكبر ثلاثة عمالقة من حيث القيمة الدفترية
• من بين 200 شركة، من لا يزال يحقق أرباحًا
• مسابقة DAT تدخل منطقة المياه العميقة

ملخص النقاط

• Strategy يمتلك 843,738 بيتكوين، متوسط تكلفة 75,700 دولار، مع خسارة دفترية تقريبًا 1.9 مليار دولار بناءً على السعر الحالي، وmNAV انخفض إلى 0.98
• Metaplanet تمتلك 40,177 بيتكوين، متوسط تكلفة 104,106 دولارات، مع خسارة دفترية حوالي 640 مليون دولار، وmNAV فقط 0.86، وقد أوقفت شراء العملات
• BitMine تمتلك حوالي 1.7 مليون إيثريوم مكدسة، متوسط تكلفة 3,900 دولار، السعر الحالي 2,017 دولار، مع خسارة دفترية تزيد عن 3.2 مليار دولار، وتشكل حوالي 44% من خسائر أكبر 20 DAT

هناك أكثر من 200 شركة مدرجة تدرج العملات المشفرة في ميزانياتها، مع قفل أكثر من 1.24 مليون بيتكوين، و1.7 مليون إيثريوم، وعشرات الرموز الأخرى. كانت هذه "تجربة جماعية لتمويل شراء العملات عبر الأسهم" تُعتبر استراتيجية عبقرية خلال سوق الثور، ولكن مع هبوط البيتكوين من 87,000 دولار إلى 73,500 دولار في النصف الأول من 2026، تبقى جداول أرباح وخسائر معظم المشاركين حمراء.

المصدر: hl.eco

كم خسرت أكبر ثلاثة عمالقة من حيث القيمة الدفترية

Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) هي أكبر DAT على الأرض، تمتلك 843,738 بيتكوين، بتكلفة إجمالية 63.87 مليار دولار، ومتوسط تكلفة حوالي 75,700 دولار. بناءً على سعر البيتكوين الحالي في 30 مايو وهو 73,500 دولار، تقدر القيمة الدفترية بحوالي 62 مليار دولار، مع خسارة غير محققة حوالي 1.9 مليار دولار. والأكثر إثارة للقلق هو أن mNAV الخاص بـ Strategy (مضاعف القيمة السوقية على صافي الأصول) قد انهار من ذروته في 2025 عند 3.4 إلى 0.98، وحتى أن تقييم السوق لـ Strategy أقل من صافي قيمة البيتكوين التي تمتلكها.

اختفاء الفارق بين السعر والقيمة يعادل توقف العجلة الدوارة. كانت Strategy تعتمد سابقًا على دورة "مضاعف mNAV > 1 → إصدار أسهم أو سندات قابلة للتحويل → شراء المزيد من البيتكوين → ارتفاع البيتكوين → زيادة mNAV" لتوسيع نطاقها، ولكن بعد هبوط mNAV تحت 1، فإن إصدار الأسهم فقط يسبب تخفيف حصة المساهمين الحاليين.

أكبر DAT في اليابان، Metaplanet (رمزها 3350.T)، تمتلك 40,177 بيتكوين، بمتوسط تكلفة حوالي 104,106 دولارات، مع خسارة دفترية حوالي 640 مليون دولار، وmNAV فقط 0.86. وخسائر الربع الأول بلغت 114.5 مليار ين ياباني (حوالي 72.6 مليون دولار). والأهم من ذلك أن Metaplanet أوقفت شراء العملات، وهو إشارة إلى أن الذخيرة قد نفدت.

أما شركة BitMine Immersion (BMNR)، فهي من أكثر الشركات عمقًا في المياه. تمتلك حوالي 1.7 مليون إيثريوم مكدسة، بمتوسط تكلفة حوالي 3,900 دولار، والسعر الحالي 2,017 دولار، مع خسارة دفترية تزيد عن 3.2 مليار دولار، وتشكل حوالي 44% من خسائر أكبر 20 DAT.

من بين 200 شركة، من لا يزال يحقق أرباحًا

العملات الرقمية التي تحقق أرباحًا دفترية حقيقية نادرة، ويمكن ملاحظة أن شركتين مرتبطتين بـ HYPE، وهما HYPD (Hyperion DeFi) و PURR (Hyperliquid Strategies)، تحققان أرباحًا مؤقتة، حيث حققت الأولى أرباحًا مؤقتة قدرها 49 مليون دولار، والثانية 1.22 مليار دولار.

أما باقي الشركات، فمثلًا SpaceX، التي اشترت بيتكوين بتكلفة 386 مليون دولار، تقدر قيمتها السوقية الآن بحوالي 1.37 مليار دولار، مع أرباح غير محققة حوالي 990 مليون دولار، بمعدل عائد يزيد عن 256%. والسر يكمن في أنها اشترت مبكرًا وبسعر منخفض، وليس عبر التمويل لشراء العملات.

شركة Coinbase (COIN) تمتلك 16,492 بيتكوين، مع أرباح دفترية موجبة، لكن mNAV الخاص بها يصل إلى 33.68 مرة، لأن السوق يقدرها كمؤسسة تداول، وبيتكوين هو مجرد عنصر مضاف.

أما شركات التعدين، فهي مجموعة أخرى من DATs التي تظهر صحة نسبية، حيث أن mNAV لشركات مثل MARA Holdings (35,303 بيتكوين)، Riot Platforms (15,680 بيتكوين)، و CleanSpark (16,331 بيتكوين) تبلغ على التوالي 2.65، 9.34، و4.93 مرات، ويعود ذلك إلى قدرات التعدين، وعقود الكهرباء، وتحول مراكز البيانات إلى الذكاء الاصطناعي، وليس فقط اعتمادًا على سعر العملة.

مسابقة DAT تدخل منطقة المياه العميقة

توقعات Pantera Capital في بداية العام كانت أن 2026 ستكون "سنة الإقصاء القاسي" لـ DAT، وهو ما يتحقق الآن خلال خمسة أشهر. وأكد قسم الأبحاث في Galaxy Digital أن صناعة DAT تدخل "مرحلة داروين"، حيث أن انهيار الفوارق السعرية سيؤدي إلى淘汰 اللاعبين الصغار الذين يفتقرون إلى المزايا الرأسمالية والقدرة التشغيلية. أكثر من نصف أكبر 20 DATs انخفضت قيمة mNAV لديها تحت 1.0، ولم تعد دورة العجلة الدوارة ممكنة.

الصناعة تتجه نحو الانتقال إلى DAT 2.0، من "تخزين العملات" إلى "إنتاج العملات". وأشار تحليل CoinDesk إلى أن الناجين يحتاجون إلى ثلاث قدرات: إدارة عوائد التكديس، عمليات فرق أسعار الإقراض، واستخدام البيتكوين كضمان للمشاركة في DeFi أو استراتيجيات RWA. ببساطة، "شراء وتركها" لم تعد كافية لإقناع المستثمرين بمواصلة شراء أسهمك.

الأسئلة الشائعة

ما هي شركة DAT؟

شركة DAT (الخزانة الرقمية للأصول) تشير إلى شركة مدرجة تتبع استراتيجية وضع العملات المشفرة كأصل رئيسي في ميزانيتها، من خلال إصدار الأسهم أو السندات القابلة للتحويل لجمع التمويل لشراء البيتكوين، والإيثريوم، وغيرها من الأصول الرقمية، بحيث يملك المستثمرون بشكل غير مباشر العملات المشفرة عبر شراء الأسهم. يوجد أكثر من 200 شركة DAT حول العالم.

لماذا معظم شركات DAT الآن تخسر؟

نظرًا لانخفاض البيتكوين من حوالي 87,000 دولار في بداية العام إلى 73,500 دولار، فإن متوسط سعر الشراء لمعظم DATs أعلى من السعر الحالي. والأهم أن انخفاض mNAV تحت 1 أدى إلى التخفيف، حيث أن "تمويل شراء العملات" أدى إلى ارتفاع سعر السهم بشكل مصطنع، ولكن الآن يتحول إلى ضغط نزولي.