سوق النفط الخام شهد تحولًا دراماتيكيًا خلال الأشهر الثلاثة الماضية. انخفض خام غرب تكساس الوسيط، المعيار الأمريكي للأسعار، دون مستوى نفسي مهم عند 90 دولارًا للبرميل، مستقرًا بالقرب من 87.36 دولار في 29 مايو 2026. يتداول خام برنت، المعيار الدولي، حول 92.05 دولار. ويمثل ذلك انخفاضًا بنحو 20% من أعلى مستوياته في 2026 وقرابة 19% خلال مايو وحده، مما يجعله أحد أكبر الانخفاضات الشهرية التي شهدها السوق منذ سنوات.

فاجأ هذا التحرك العديد من المتداولين لأنه قبل بضعة أشهر فقط كان السوق يركز على اضطرابات الإمدادات، والتوترات الجيوسياسية، ومخاوف ارتفاع أسعار الطاقة بشكل كبير. اليوم، تحول الحديث إلى ما إذا كانت المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران يمكن أن تستقر السوق وتدفع الأسعار إلى أدنى.

كيف وصلنا إلى هذه النقطة
قبل أن يشن الولايات المتحدة وإسرائيل ضربات عسكرية على إيران في 28 فبراير 2026، كان خام غرب تكساس يتداول حول 60.38 دولار للبرميل، بينما كان خام برنت يتداول بالقرب من 63.85 دولار. رد فعل إيران شمل إغلاق مضيق هرمز، وهو ممر شحن حيوي يعبر حوالي 20 مليون برميل من النفط يوميًا، وهو ما يمثل حوالي 20% من استهلاك النفط العالمي.
أدى الإغلاق إلى واحدة من أكبر الصدمات في الإمدادات في تاريخ سوق الطاقة الحديث. قفز خام غرب تكساس فوق 100 دولار، بينما اقترب برنت من 106 دولار. خلال ذروة الأزمة، وصل برنت إلى 104.40 دولار وبلغ غرب تكساس 101.85 دولار. تراجعت المخزونات بسرعة، وتضيق سلاسل التوريد، وبدأ المتداولون في تسعير علاوة مخاطر جيوسياسية كبيرة.

تغير الوضع في أواخر مايو مع ظهور تقدم دبلوماسي. أشار الرئيس دونالد ترامب إلى أن المفاوضات مع إيران تتقدم بشكل بناء. وأكدت وسائل الإعلام الإيرانية لاحقًا أن حركة المرور التجارية عبر هرمز قد تعود إلى مستويات ما قبل الحرب خلال شهر من الاتفاق.

ردت الأسواق على الفور. انخفض غرب تكساس نحو 88.53 دولار، بينما هبط برنت بالقرب من 94.91 دولار. بحلول نهاية مايو، أغلق غرب تكساس عند حوالي 87.36 دولار وبرنت عند حوالي 92.05 دولار، محققًا انخفاضًا دراماتيكيًا من أعلى مستويات النزاع.
لماذا لا تزال أسعار النفط غير مؤكدة
على الرغم من البيع الحاد، لا تزال حالة عدم اليقين عالية جدًا.

لا يزال العديد من المتداولين مترددين في اتخاذ مراكز كبيرة لأن السوق بأكمله يتأثر بعناوين جيوسياسية. بينما تسعّر أسواق العقود الآجلة تفاؤلًا متزايدًا بشأن المفاوضات، لا يزال بعض مسؤولي الطاقة يحذرون من أن ظروف الإمدادات الفعلية لا تزال ضيقة.

تتراجع المخزونات العالمية بسرعة خلال فترة النزاع. على الرغم من أن أرقام المخزون الرئيسية لا تزال تبدو كبيرة، إلا أن المحللين يشيرون إلى أن جزءًا كبيرًا منها يتكون من مخزونات تشغيلية لا يمكن إطلاقها بسهولة في السوق. هذا يعني أن الوسادة المتاحة من الإمدادات أصغر مما تبدو على الورق.

نتيجة لذلك، يتوازن السوق بين قوتين متنافرتين: التفاؤل بشأن الدبلوماسية والقلق من نفاد المخزونات.

اتجاهات العرض والطلب والمخزون
وفقًا لتقديرات الصناعة الأخيرة، من المتوقع أن يضعف الطلب العالمي على النفط خلال 2026 مقارنة بالتوقعات السابقة. أدت حالة عدم اليقين الاقتصادي، وارتفاع تكاليف الطاقة، وتباطؤ النشاط الصناعي إلى تقليل توقعات الاستهلاك.

في الوقت نفسه، يظل العرض مقيدًا. تكافح إنتاجية أوبك+ لتعويض الاضطرابات الناتجة عن إغلاق مضيق هرمز بشكل كامل. شهدت المخزونات العالمية انخفاضات كبيرة، مما يبرز الضغط المستمر على الأسواق الفعلية.
هذا المزيج من ضعف الطلب وتقييد العرض خلق بيئة غير معتادة حيث تتراجع أسعار العقود الآجلة بينما تظل مخاوف السوق الفعلي مرتفعة.
توقعات المحللين
تغيرت توقعات المحللين بشكل كبير منذ بداية النزاع.

رفعت العديد من المؤسسات الكبرى توقعاتها لأسعار النفط لعام 2026 مقارنة بالتوقعات قبل الحرب. رفعت يو بي إس توقعاتها لبرنت إلى حوالي 105 دولارات وحذرت من أن الأسواق قد تستهين بمخاطر الإمدادات المستمرة.
اقترحت كابيتال إيكونوميكس أنه إذا ظل مضيق هرمز مغلقًا بشكل فعال واستمرت المخزونات في الانخفاض، فقد يصل برنت إلى 130-140 دولارًا للبرميل. وتوقعت تحليلات بروكينجز أن استمرار الاضطراب قد يدفع برنت إلى حوالي 150 دولارًا.
وفي الوقت نفسه، تحافظ بيرنشتاين على تقدير قيمة عادلة طويلة الأمد حوالي 75-77 دولارًا للبرميل بمجرد أن تعود الأسواق إلى طبيعتها وتتعافى سلاسل التوريد بالكامل.

الرسالة من المحللين واضحة: التفاؤل قصير الأمد دفع الأسعار إلى الانخفاض، لكن مخاطر الإمدادات الأساسية لم تختفِ.
أوبك+ واستقرار السوق
وافقت أوبك+ على زيادة أهداف الإنتاج بمقدار 188,000 برميل يوميًا لشهر يونيو، وهو ثالث زيادة شهرية على التوالي. كانت السعودية وروسيا هما الأكبر في حصة الزيادة المخططة.

ومع ذلك، يعتقد العديد من المحللين أن هذه الزيادات لها تأثير محدود بينما تظل طرق الشحن معطلة. التحدي الرئيسي هو النقل واللوجستيات، وليس القدرة الإنتاجية نفسها.

أضاف خروج الإمارات مؤخرًا من أوبك طبقة أخرى من عدم اليقين، مما يثير تساؤلات حول التنسيق المستقبلي للإنتاج عبر المجموعة.

لعبة المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران
الاتجاه المستقبلي لأسعار النفط يعتمد بشكل كبير على نتائج المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران.

السيناريو الأول: اتفاق ناجح
إذا استمرت المفاوضات في التقدم وتطورت الهدنة إلى اتفاق دائم، قد يعاد فتح مضيق هرمز تدريجيًا خلال الأشهر القادمة. هذا سيستعيد حوالي 20 مليون برميل يوميًا من قدرة العبور ويسمح للمنتجين الخليجيين بتطبيع الصادرات.

في هذا السيناريو، قد ينخفض غرب تكساس إلى نطاق 75-80 دولارًا خلال الأشهر القادمة، بينما قد يتحرك برنت نحو 80-85 دولارًا. من المحتمل أن تبقى الأسعار فوق مستويات ما قبل الحرب في البداية لأن المخزونات العالمية لا تزال مستنزفة بشكل كبير وستحتاج وقتًا لإعادة البناء.

هذا هو السبب الرئيسي وراء انخفاض العقود الآجلة منذ أواخر مايو.
السيناريو الثاني: فشل المفاوضات
إذا فشلت المحادثات أو تصاعدت التوترات مرة أخرى، قد تكون العواقب وخيمة.
سيستمر إغلاق مضيق هرمز لفترة طويلة، مما يواصل استنزاف المخزونات العالمية ويزيد من مخاوف أزمة طاقة أوسع. تتوقع كابيتال إيكونوميكس أن يصل برنت إلى 130-140 دولارًا، بينما تشير توقعات أخرى إلى أنه قد يقترب من 150 دولارًا.

من المحتمل أن يعود غرب تكساس فوق 100 دولار بسرعة، ويمكن أن يختبر نطاق 110-120 دولارًا. وإذا استمرت انخفاضات المخزون خلال يونيو ويوليو، لا يمكن استبعاد أسعار أعلى.
سيؤدي هذا السيناريو أيضًا إلى زيادة مخاطر التضخم عالميًا ويضع ضغطًا إضافيًا على البنوك المركزية.

التحليل الفني واستراتيجية التداول
من الناحية الفنية، لا يزال غرب تكساس في اتجاه هبوطي قصير الأمد.

يستمر السوق في تكوين قمم أدنى وقيعان أدنى، بينما لا تزال مؤشرات الزخم تفضل البائعين. مستويات الدعم الرئيسية تقع بالقرب من 85 دولارًا، تليها 84 دولارًا. إذا تم كسر هذه المستويات، تظهر أهداف هبوط إضافية بالقرب من 80 و76-78 دولارًا.
على الجانب العلوي، يتركز المقاومة بين 92-94 دولارًا، تليها المنطقة المهمة بين 96-97 دولارًا. كسر هذه المستويات سيشير إلى تراجع الزخم الهبوطي.

بالنسبة للمتداولين الذين يتوقعون هبوطًا، تظل استراتيجيات الهبوط جذابة طالما أن الأسعار دون المقاومة. ومع ذلك، إدارة المخاطر ضرورية لأن العناوين الجيوسياسية يمكن أن تؤدي إلى تحركات كبيرة في أي اتجاه.
قد يركز متداولو النطاق على المنطقة الحالية بين 84-96 دولارًا، بشراء الضعف بالقرب من الدعم وتقليل التعرض بالقرب من المقاومة.
ومع ذلك، فإن أي تطور كبير في المفاوضات قد يلغي النطاق بسرعة.
الأثر الاقتصادي الأوسع
لا تزال أسعار النفط واحدة من أهم المتغيرات للتضخم، وأسعار الفائدة، والنمو العالمي.

إذا استقر غرب تكساس في نطاق 85-90 دولار، قد تتراجع ضغوط التضخم تدريجيًا وتمنح البنوك المركزية مرونة أكبر لاحقًا في 2026.

ومع ذلك، إذا فشلت المفاوضات وعاد النفط فوق 100 دولار، فمن المرجح أن تتصاعد مخاوف التضخم مرة أخرى. ستؤثر التكاليف الأعلى للوقود على النقل، والتصنيع، والإنفاق الاستهلاكي عبر الاقتصادات الكبرى.
لا تزال آسيا معرضة بشكل خاص لأن الصناعات كثيفة الاستهلاك للطاقة لا تزال تواجه تكاليف مرتفعة واضطرابات في سلاسل التوريد.

يُعبر سعر خام غرب تكساس عند 87.36 دولار وبرنت عند 92.05 دولار عن سوق عالقة بين مستقبلين مختلفين تمامًا.

السيناريو الصاعد لصدمة العرض يشير إلى عودة غرب تكساس فوق 100 دولار وربما وصوله إلى 110-120 دولار إذا انهارت المفاوضات واستمرت المخزونات في الانخفاض. السيناريو الهابط للتطبيع يشير إلى تراجع غرب تكساس تدريجيًا إلى 75-80 دولار مع إعادة فتح مضيق هرمز واستعادة الصادرات.

حتى الآن، يميل الاتجاه الفني إلى انخفاض الأسعار، مع دعم عند 85، 84، 80، و76-78 دولار، بينما المقاومة تبقى عند 92-94 و96-97 دولار.

وفي النهاية، لم يعد الأمر مجرد قصة سوق نفط. إنه سوق جيوسياسي يقوده الدبلوماسية، وسلاسل التوريد، والمخزونات، والتوقعات الاقتصادية العالمية. كل عنوان مرتبط بمفاوضات الولايات المتحدة وإيران لديه القدرة على تحريك الأسعار بشكل كبير، مما يجعل إدارة المخاطر أكثر أهمية من الثقة في الاتجاه.
قد يكون السوق قد انخفض بنسبة 20% من أعلى مستوياته، لكن حالة عدم اليقين لا تزال مرتفعة جدًا. يجب على المتداولين البقاء مرنين، ومراقبة التطورات عن كثب، وتجنب الالتزام المفرط بأي سيناريو حتى توفر المفاوضات القادمة وضوحًا أكبر.