شهد سوق النفط الخام مؤخرًا تقلبات واسعة النطاق: في 27 مايو، انخفض سعر تسوية عقود خام غرب تكساس الوسيط إلى ما دون حاجز 90 دولارًا ليصل إلى 88.68 دولارًا للبرميل، وانخفض برنت أيضًا إلى 94.29 دولارًا للبرميل، مسجلًا أدنى سعر تسوية منذ 17 أبريل؛ ولكن بعد يوم واحد، وبفضل تجدد الاشتباكات بين الولايات المتحدة وإيران، ارتفعت الأسعار بسرعة، حيث استعاد خام غرب تكساس الوسيط مستوى 95 دولارًا خلال التداول. في آلية تسعير السوق، يظهر ظاهرة جديرة بالملاحظة — أن رغبة السوق في توقيع الاتفاق قد غلبت على تقييم مدى صحة المعلومات.

وضع الولايات المتحدة وإيران: تصاعد التوقعات باتفاق وتوترات الواقع في آنٍ واحد، مع احتمال كبير لاستمرار الجمود. كشفت وسائل إعلام إيرانية في 27 مايو عن مسودة مذكرة تفاهم بين واشنطن وطهران، تتعلق بوقف إطلاق النار لمدة 60 يومًا، ورفع الحصار البحري عن مضيق هرمز، واستئناف الشحن التجاري تدريجيًا خلال شهر، وغيرها من البنود. وردًا على ذلك، نفت البيت الأبيض بسرعة، واصفة المسودة بأنها "مفبركة تمامًا"، وعبّر ترامب علنًا عن عدم رضاه عن تقدم المفاوضات، مهددًا بـ"إما التوصل إلى اتفاق أو اتخاذ إجراءات عسكرية".

الاختلافات الجوهرية في نقاط التفاوض بين الطرفين تتمثل في: طلب إيران من الولايات المتحدة رفع العقوبات عنها، وتجميد أصولها المجمدة في الخارج، في حين حاول ترامب ربط اتفاقية الولايات المتحدة وإيران باتفاقية "آبراهام" التي تشمل دول الخليج وعمان، مما يبرز خلافات جوهرية في المطالب الأساسية. من حيث التوقيت، ستصبح نتائج المفاوضات الرسمية في 5 يونيو نقطة مراقبة رئيسية.

حتى لو تمكن الطرفان من التوصل إلى اتفاق مبدئي، فإن الفترة الزمنية اللازمة لاستعادة الإمدادات الفعلية غالبًا ما تُقدّر بأقل من الواقع. صرح مسؤول شركة بترول أبوظبي الوطنية أن حتى لو انتهت الصراعات فورًا، فإن الأمر يتطلب على الأقل أربعة أشهر لاستعادة 80% من الإنتاج، وأن الاستعادة الكاملة قد تتأخر حتى الربع الأول من 2027. بالإضافة إلى ذلك، يستغرق إزالة الألغام البحرية أكثر من شهرين، ولا تزال هناك شكوك حول سلامة الملاحة، مما يشير إلى أن وتيرة استعادة الإمدادات على المدى المتوسط ستكون أبطأ من توقعات السوق.

منطق "الضغط من كلا الطرفين" بين الطلب الكلي والاحتياطيات المنخفضة. تحت وطأة ارتفاع أسعار النفط وارتفاع أسعار الفائدة المستمر، بدأ ضغط الطلب يظهر بشكل ملموس. تتوقع أحدث توقعات الوكالة الدولية للطاقة أن ينخفض الطلب العالمي على النفط الخام في 2026 بمقدار 420 ألف برميل يوميًا ليصل إلى 104 مليون برميل يوميًا. وبالنسبة للصين، أكبر مستورد للنفط في العالم، من المتوقع أن يكون حجم الواردات البحرية في مايو حوالي 6.5 مليون برميل يوميًا، مع ظهور حالات إعادة بيع لبعض الناقلات، واستمرار انخفاض معدل تشغيل المصافي.

وفي الوقت نفسه، تستمر إشارات التوتر في جانب الاحتياطيات. حتى الأسبوع الذي انتهى في 15 مايو، انخفض مخزون النفط التجاري الأمريكي بمقدار 7.86 مليون برميل، وانخفض احتياطي النفط الاستراتيجي بمقدار 9.92 مليون برميل؛ كما انخفض مخزون البنزين الأمريكي إلى أدنى مستوى موسمي خلال خمس سنوات. أظهر أحدث تقدير لمجموعة جولدمان ساكس أن مخزون النفط العالمي حتى نهاية أبريل يعادل حوالي 101 يوم من الطلب العالمي، ومن المتوقع أن ينخفض إلى 98 يومًا بحلول نهاية مايو، مقتربًا من "خط الإنذار المئوي".

أما من جانب العرض، فقد تسببت حصار مضيق هرمز في خسارة أكثر من 10 ملايين برميل يوميًا من الإمدادات العالمية، وانخفض إنتاج أوبك بنحو 10 ملايين برميل يوميًا منذ بداية الصراع في أبريل.

كيف نرى مستقبل أسعار النفط؟ على المدى القصير، يتمثل الصراع الرئيسي في اضطرابات معلومات التفاوض. أي خبر عن وقف إطلاق النار قد يؤدي إلى تراجع سريع في الأسعار، ولكن من الناحية المتوسطة، فإن انخفاض المخزون والفجوة الفعلية في الإمدادات ستوفر دعمًا قويًا لأسعار النفط. حتى مع التوصل إلى اتفاق، فإن استعادة الإنتاج لن تكون بين عشية وضحاها؛ ومع اقتراب موسم الصيف واحتياجات الدول لتعويض المخزون بعد التخفيف من حدة الصراع، فإن المجال للهبوط في الأسعار محدود نسبيًا.

وبناءً على التحليل الشامل، من المرجح أن تتسم حركة أسعار النفط القادمة بانخفاض أولي ثم ارتفاع تدريجي، مع ارتفاع القاع: في المدى القصير، تظل التوقعات بالتخفيف الجيوسياسي مسيطرة، مما قد يسبب هبوط الأسعار (WTI بين 85 و93 دولارًا)، ولكن بمجرد أن يدرك السوق أن استعادة الإمدادات أقل من المتوقع وأن تفاعل انخفاض المخزون يدعم الأسعار، قد يرتفع مستوى الأسعار مرة أخرى. وإذا استمر الجمود حتى بداية موسم الصيف، فمن المتوقع أن تتفاقم الاختلالات الهيكلية بين العرض والطلب في سوق النفط.