أكثر أعمال كوالكوم ربحًا، الكثير من الناس لم يفهمها على الإطلاق

اليوم نواصل الحديث عن شركات الأسهم الأمريكية، نواصل الحديث عن شركات سلسلة أشباه الموصلات - كوالكوم (Qualcomm، ناسداك: QCOM)، مقرها في سان دييغو، الولايات المتحدة، وهي واحدة من الشركات الرائدة عالميًا في شرائح الاتصالات المحمولة وبراءات الاختراع للاتصالات اللاسلكية.

النموذج التجاري الأهم لكوالكوم هو في الواقع "الدفع المزدوج":

1. QCT (أعمال الشرائح): تقنية CDMA الخاصة بكوالكوم، بما في ذلك تصميم وبيع الشرائح، وتشمل شرائح الهواتف (حاليًا لا يمكن الاستغناء عن شرائح كوالكوم مثل Snapdragon في الهواتف الراقية)، شرائح السيارات، شرائح الذكاء الاصطناعي، إنترنت الأشياء وغيرها.

2. QTL (أعمال ترخيص البراءات): أعمال ترخيص البراءات، لأن كوالكوم هي من يضع قواعد مجال الاتصالات، وتمتلك العديد من براءات الاختراع في مجال الاتصالات مثل CDMA، 3G، 4G، 5G، لذلك أي شركة تصنع الهواتف يجب أن تدفع رسوم ترخيص لكوالكوم، وإلا فلن تتمكن من استخدام 5G، فما فائدة بيع هاتف بدونها؟ يمكن القول إن هذه الأعمال هي الأقل تكلفة والأكثر هامش ربحًا لكوالكوم. وتُعد نموذج رسوم في مجال التكنولوجيا!

إيرادات كوالكوم الحالية تعتمد بشكل رئيسي على QCT وQTL، حيث يشكل QCT أكثر من 80% من إجمالي الإيرادات، في عام 2025، بلغت إيرادات كوالكوم السنوية 44.2 مليار دولار، وإيرادات أعمال QCT كانت 38.3 مليار دولار، وQTL كانت 5.5 مليار دولار.

حاليًا، كوالكوم في مرحلة التحول الاستراتيجي، فهي لا تقتصر على أعمال الهواتف فقط، بل تتجه نحو السيارات الإلكترونية + الذكاء الاصطناعي + إنترنت الأشياء + منتجات الحواسيب الشخصية.

نظرًا لأن السيارات تتجه بشكل كامل نحو الكهربائية، ستستخدم السيارات التقليدية المزيد من الشرائح، مثل المقصورات الذكية، القيادة الذاتية، الشبكة المتصلة بالسيارة وغيرها، ومن المتوقع أن تتجاوز إيرادات أعمال السيارات لكوالكوم 1.1 مليار دولار في 2026.

في مجال الذكاء الاصطناعي، تعتمد كوالكوم حاليًا على推理 AI وAI على الطرف، والتخطيط التفصيلي كالتالي:

كما تدخل سوق الحواسيب الشخصية، وتتنافس مع إنتل وAMD، مع التركيز على شرائح Snapdragon X Elite، بهدف أن تكون شرائح الحواسيب الذكية.

البيانات المالية

القيمة السوقية 256 مليار دولار، والسعر الحالي للسهم 243 دولار، وهو أعلى مستوى تاريخي، نسبة السعر إلى الأرباح 25.

ننظر إلى إيرادات السنوات الأخيرة، فهي متقاربة، من 2021 إلى 2025، تتراوح بين 30 و40 مليار دولار، وصافي الدخل في 2022 كان 12.9 مليار دولار، وهو الأعلى خلال الخمس سنوات، بينما في 2025، كان صافي الدخل 5.5 مليار دولار، وهو الأدنى خلال الخمس سنوات.

لماذا وصل سعر السهم مؤخرًا إلى أعلى مستوى، هو أن الأرباح الصافية في الربع الثاني من 2026 أعلنت عن قفزة، حيث بلغت إيرادات الربع الثاني 10 مليار دولار، وصافي الدخل 6 مليارات دولار. ووفقًا لمراجعاتي، من المتوقع أن تصل إيرادات 2026 إلى حوالي 42 مليار دولار، وهو مشابه لتوقعات 2025. وإذا استمرت الحسابات المستحقة والمتوقعة على نفس المنوال بعد 2026، فربما يكون من الصعب أن يرتفع سعر السهم أكثر.

أما موجة الذكاء الاصطناعي الحالية، فهي لا تزال غير كافية لمنافسة نيفيديا، فهي تتنافس بشكل محدود مع إنتل وAMD وآبل.

أما بالنسبة للأعمال الأساسية، وهي الهواتف، فهي تعتمد فقط على هواتف الأندرويد، وهذه السوق تتعرض للهجوم من شركات مثل 联发科 وسامسونج، بالإضافة إلى أن سوق الهواتف أصبح ناضجًا جدًا، ولا يوجد نمو كبير، على الرغم من أن إيرادات هذا القطاع لا تزال مرتفعة، وتُعد "الثيران النقدية" لكوالكوم.

لذا، المستقبل يعتمد على مدى قدرتها على الحصول على حصة سوقية في مجالي السيارات والذكاء الاصطناعي، وأيضًا على مدى حصولها على براءات اختراع في تقنية 6G التي تطورها، واستمرارها في السيطرة على أعمال QTL.

وفي الختام، فإن الأعمال التقليدية لكوالكوم مستقرة جدًا، وسعر السهم ونسبة PE تتوافق مع التوقعات، لكن الأعمال الجديدة لم تثبت بعد، ولا تزال غير واضحة لتحقيق تقييم أعلى، خاصة وأن السعر قد وصل إلى أعلى مستوى مؤخرًا، لذلك لا يُنصح بالمخاطرة إلا إذا كانت الأعمال المستقبلية جيدة جدًا، بحيث يمكن أن تصل نسبة PE إلى حوالي 20، خاصة وأن PE في 2022 كان فقط 10، وفي 2021 و2023 كانت في العشرات، وهو ما يُعد منخفضًا، لذلك مثل هذه الشركات يجب الانتظار حتى يتم تقييمها بشكل منخفض بشكل واضح لاقتناص الفرص.