#WTI原油失守90美元

تحليل توازن المخزون والعرض والطلب
العنوان: أزمة مخزون النفط الخام لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية: آلية الانتقال من النقص الهيكلي إلى ارتفاع الأسعار ورياضيات ضيق السوق المادي

تواجه أسواق النفط الخام العالمية سيناريو ضغط غير مسبوق على المخزون قد يدفع الأسعار إلى ارتفاعات كبيرة في الأسابيع القادمة. وفقًا لأحدث البيانات من إدارة معلومات الطاقة (EIA) ووكالة الطاقة الدولية (IEA)، تتراجع مخزونات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية التجارية بمعدل لم يُشهد منذ عقود. إذا استمر معدل الانخفاض هذا حتى يونيو، ستصل مخزونات النفط العالمية إلى مستويات حرجة قد تؤدي إلى ارتفاعات درامية في الأسعار.

الولايات المتحدة، التي تشكل أكثر من 40% من إجمالي مخزونات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية التجارية، تمر حاليًا بما يصفه محللو الصناعة بأنه مستويات مخزون "مقاومة للارتفاع" بشكل ملحوظ. وهذا أمر مقلق بشكل خاص لأن مخزونات الولايات المتحدة عادةً ما تكون بمثابة الوسادة التي تساهم في تلطيف اضطرابات الإمداد العالمية. عندما تنفد هذه الوسادة، تزداد تقلبات الأسعار بشكل أسي.

جانب العرض من المعادلة يظهر صورة مقلقة مماثلة. انخفض إنتاج الشرق الأوسط من حوالي 31 مليون برميل يوميًا قبل النزاع إلى 18.5 مليون برميل يوميًا وفقًا لتقرير مايو الخاص بوكالة الطاقة الدولية. ويمثل ذلك خسارة في الإمداد بنحو 12.5 مليون برميل يوميًا، أو حوالي 12% من الإنتاج العالمي. يُقدر العجز في الإمداد العالمي حاليًا بنحو 11 مليون برميل يوميًا، وهو فجوة يتم ملؤها بشكل رئيسي من خلال إطلاقات الاحتياطيات الاستراتيجية وتدمير الطلب في الأسواق الحساسة للأسعار.

رياضيات توازن العرض والطلب ذات فائدة تعليمية. من المتوقع أن يكون العرض العالمي للربع الثاني من عام 2026 عند 89.5 مليون برميل يوميًا، مما يمثل انخفاضًا سنويًا بنسبة 8.5%. يحدث هذا الانخفاض في ظل طلب، رغم قيوده بسبب ارتفاع الأسعار ومعدلات الفائدة، لم يشهد بعد "تدمير الطلب" الذي يعيد الأسواق إلى التوازن عادةً.

مستوى حرج للمراقبة هو نسبة المخزون إلى الاستهلاك. عندما تنخفض هذه النسبة إلى أقل من 15 يومًا من التغطية المستقبلية، تشير البيانات التاريخية إلى أن مرونة السعر ترتفع بشكل حاد. بمعنى آخر، التغيرات الصغيرة في العرض أو الطلب يمكن أن تؤدي إلى تحركات سعرية ضخمة بشكل غير متناسب. نحن نقترب بسرعة من هذا الحد.

قدمت شركة إكسون سيناريو مخاطر يفيد بأن شحنات برنت المادية قد ترتفع إلى 150-160 دولارًا للبرميل في ظروف معينة. على الرغم من أن هذا قد يبدو متطرفًا، من المهم تذكر أن الأسواق المادية يمكن أن تنفصل عن أسواق العقود الآجلة خلال فترات الضيق الشديد. هذا الهيكل "الارتداد الفائق"، حيث تتداول الأسعار الفورية بعلاوات ضخمة على العقود الآجلة، سيجبر على خفض تشغيل المصافي مع تضييق الهوامش، مما ينقل صدمة الأسعار إلى أسواق البنزين والديزل ويزيد من الضغوط التضخمية الأوسع.

تعمل آلية الانتقال على النحو التالي: ضيق المخزون يؤدي إلى علاوات على السعر الفوري، والتي تضغط على فروق أرباح المصافي، مما يجبر على خفض التشغيل، مما يضيق أسواق المنتجات، مما يدفع أسعار المنتجات إلى الارتفاع، ويعود ذلك ليؤثر على الطلب على النفط الخام مع تعديل المستهلكين والشركات سلوكهم. هذه هي الحلقة التقليدية لدوران المخزون والسعر التي ميزت ارتفاع الأسعار في 2008.

الاستنتاج الرئيسي: راقب بيانات مخزون إدارة معلومات الطاقة الأسبوعية مقابل هيكل منحنى العقود الآجلة. اتساع علاوات الشهر الأمامي يشير إلى ضيق السوق المادي الذي قد يدفع الأسعار نحو 150 دولارًا.