#USPCEInflationSurges

انهيار مدخرات المستهلكين يشير إلى تصاعد الضغوط الاقتصادية

الأسواق الكلية العالمية تدخل مرة أخرى في مرحلة عالية التقلب بعد أن أذهلت بيانات التضخم الأخيرة في الولايات المتحدة المستثمرين وضعفت بشكل كبير التوقعات لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في المدى القريب. وفقًا لأحدث البيانات الاقتصادية، ارتفعت نسبة تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي في أبريل في الولايات المتحدة إلى 3.8%، مسجلة أعلى مستوى لها منذ حوالي ثلاث سنوات، في حين انخفض معدل ادخار المستهلكين في الوقت نفسه إلى ما دون ما يعتبره العديد من الاقتصاديين حد الأمان المالي على المدى الطويل.

إن مزيج ارتفاع التضخم وتدهور مرونة الأسر المالية يخلق أحد أكثر البيئات الاقتصادية الكلية تعقيدًا منذ بداية دورة التعافي بعد الجائحة. الآن، تتزايد مخاوف الأسواق من أن الاقتصاد الأمريكي قد يكون في مرحلة انتقالية حيث يظل الضغط التضخمي مستمرًا حتى مع تراجع قوة المستهلكين تدريجيًا.

هذا السيناريو خطير بشكل خاص على الأسواق المالية لأنه يخلق صراعًا هيكليًا في السياسات بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي. ففي ظل ظروف اقتصادية طبيعية، كان تراجع قوة المستهلكين يشجع على التيسير النقدي وخفض أسعار الفائدة لدعم النمو. ومع ذلك، فإن التضخم المرتفع يمنع صانعي السياسات من خفض الأسعار بشكل حاسم دون المخاطرة بدورة تسارع تضخمي أخرى.

نتيجة لذلك، بدأ المستثمرون يدركون أن بيئة أسعار الفائدة "الأعلى لفترة أطول" قد تستمر لفترة أطول بكثير مما كان متوقعًا سابقًا.

لا يزال مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) أحد مؤشرات التضخم المفضلة للاحتياطي الفيدرالي لأنه يوفر قياسًا أوسع وأكثر تكيفًا لسلوك أسعار المستهلك مقارنة بمؤشرات مؤشر أسعار المستهلك التقليدية. لذلك، عندما يرتفع تضخم PCE بشكل غير متوقع، تولي الأسواق اهتمامًا شديدًا.

الارتفاع إلى 3.8% أدى على الفور إلى إعادة تسعير عبر عدة فئات من الأصول:

انتقلت عوائد الخزانة إلى الأعلى

تراجعت توقعات خفض الفائدة

واجهت أسهم التكنولوجيا ضغطًا

شهدت أسواق العملات المشفرة تقلبات متزايدة

سعر السوق للسندات يعكس ظروف تشديد مطولة

قوى الدولار الأمريكي تعززت مقابل عدة عملات رئيسية

ربما كان أكثر إثارة للقلق من رقم التضخم نفسه هو الانهيار في معدل ادخار المستهلكين.

انخفاض معدل الادخار في الولايات المتحدة إلى ما دون الحد الأمان المالي يشير إلى أن الأسر الأمريكية تعتمد بشكل متزايد على مخزونات ادخار مخفضة للحفاظ على مستويات الاستهلاك. هذا الاتجاه يدل على أن العديد من المستهلكين يواجهون صعوبة في مواكبة ارتفاع تكاليف المعيشة على الرغم من استقرار ظروف التوظيف نسبيًا.

بالنسبة للمحللين الكليين، هذا يخلق بنية اقتصادية هشة للغاية.

على السطح، قد يستمر إنفاق المستهلكين في دعم نمو الناتج المحلي الإجمالي مؤقتًا. ومع ذلك، تحت البيانات الرئيسية، قد يكون الضغط المالي يتوسع بالفعل بصمت عبر الأسر من خلال:

ارتفاع أرصدة بطاقات الائتمان

زيادة مخاطر التخلف عن السداد

انخفاض المدخرات الطارئة

اعتماد أكبر على التمويل بالديون

تقليل مرونة الشراء الاختياري

تاريخيًا، فترات ارتفاع التضخم مع تدهور معدلات الادخار غالبًا ما تؤدي إلى تباطؤ اقتصادي متأخر بدلاً من ركود فوري. يبدأ المستهلكون في البداية في الإنفاق من خلال سحب المدخرات وزيادة الاقتراض، لكن في النهاية يظهر الإرهاق المالي ويضعف الطلب بشكل حاد.

هذه الديناميكية من التوتر المتأخر هي أحد الأسباب التي تجعل العديد من الاقتصاديين يعتقدون الآن أن الاقتصاد الأمريكي يواجه مخاطر تصاعدية من نوع الركود التضخمي.

الركود التضخمي يشير إلى بيئة يظل فيها التضخم مرتفعًا بشكل مستمر بينما يتباطأ النمو الاقتصادي وتضيق الظروف المالية. ويعتبر واحدًا من أصعب البيئات الكلية على صانعي السياسات لأنه يتعارض بشكل مباشر مع الحلول التقليدية للتضخم والركود.

إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مبكرًا جدًا، قد يتسارع التضخم أكثر.

إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على سياسة تقييدية بشكل مفرط، قد يتفاقم ضعف المستهلكين وتباطؤ الاقتصاد.

لذا، تدخل الأسواق فترة يصبح فيها كل إصدار اقتصادي رئيسي ذا أهمية حاسمة.

مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) الأخير له تأثير كبير على توقعات أسعار الفائدة. في بداية العام، كان المستثمرون يتوقعون على نطاق واسع عدة خفضات لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مع تراجع التضخم تدريجيًا. ومع ذلك، فإن ارتفاع التضخم الأخير أجبر المتداولين على إعادة النظر بشكل كبير في تلك الافتراضات.

الأسواق المستقبلية لأسعار الفائدة الآن تسعر بشكل كبير عدد أقل من التخفيضات، بينما يناقش بعض المحللين حتى إمكانية عدم حدوث تيسير ملموس في المدى القريب إلا إذا تسارعت التدهورات الاقتصادية بشكل حاد.

هذا التحول في التوقعات له عواقب كبيرة عبر الأسواق المالية العالمية.

أسهم التكنولوجيا والنمو حساسة بشكل خاص لتوقعات أسعار الفائدة لأن ارتفاعها يقلل من القيمة الحالية للأرباح المستقبلية. هذا يفسر جزئيًا لماذا شهدت ارتفاعات التكنولوجيا المدفوعة بالذكاء الاصطناعي تقلبات متقطعة على الرغم من أساسيات الشركات القوية.

أسواق العملات المشفرة أيضًا حساسة جدًا للسيولة. البيتكوين والأصول الرقمية عادةً ما تؤدي بشكل أقوى عندما تتساهل الظروف النقدية ويتوسع السيولة العالمية. التضخم المستمر مع تأخير خفض الفائدة يخلق بيئة صعبة للأصول ذات المخاطر المضاربية.

في الوقت نفسه، أظهرت أسواق الذهب ردود فعل مختلطة. عادةً، يدعم التضخم أسعار الذهب، لكن العوائد الحقيقية المرتفعة وقوة الدولار يمكن أن تعوض مؤقتًا بعض الضغط الصعودي.

واحدة من أهم الأسئلة الهيكلية التي تظهر الآن هي ما إذا كان التضخم قد تغير جوهريًا في عصر ما بعد الجائحة.

قد تساهم عدة قوى طويلة الأمد في استدامة ديناميات التضخم:

اتجاهات تقليل العولمة

تجزئة سلاسل التوريد

التوترات الجيوسياسية

تكاليف الانتقال الطاقي

نقص العمالة

التوسع المالي

الإنفاق على السياسات الصناعية الاستراتيجية

الطلب على استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

إذا ظل التضخم أعلى بشكل هيكلي من معايير ما قبل 2020، قد تضطر البنوك المركزية حول العالم إلى الحفاظ على ظروف سياسة أكثر تشددًا لفترات ممتدة مقارنة بعصر أسعار الفائدة المنخفضة جدًا الذي اعتاد عليه المستثمرون خلال العقد الماضي.

زاوية مهمة أخرى هي الضغط السياسي.

ارتفاع تكاليف المعيشة يظل أحد أكثر القضايا حساسية للأسر عالميًا. الأسعار المرتفعة للغذاء، السكن، التأمين، النقل، والطاقة تستمر في التأثير على ثقة المستهلكين والمشاعر العامة. لذلك، فإن التضخم المستمر يحمل عواقب اقتصادية وسياسية.

وفي الوقت نفسه، فإن انخفاض معدلات الادخار يثير مخاوف بشأن الاستقرار المالي على مستوى الأسر. العديد من المستهلكين جمعوا مدخرات فائضة كبيرة خلال برامج التحفيز في زمن الجائحة، والتي دعمت مؤقتًا مرونة الإنفاق. ومع ذلك، يبدو أن الكثير من تلك الوسادة قد استُهلكت الآن.

هذا يعني أن التباطؤات الاقتصادية المستقبلية قد تؤثر على الأسر بشكل أكبر لأن المخزونات المالية المتبقية أقل.

لذلك، يراقب المستثمرون المؤسساتيون عن كثب:

اتجاهات نمو الأجور

ظروف ائتمان المستهلكين

بيانات الإنفاق بالتجزئة

معدلات التخلف عن السداد

ضعف سوق العمل

مؤشرات القدرة على تحمل السكن

سلوك عوائد الخزانة

اتصالات الاحتياطي الفيدرالي

يواجه الاحتياطي الفيدرالي نفسه الآن مسار سياسة ضيق بشكل متزايد.

يجب على صانعي السياسات أن:

يمنعوا إعادة تسارع التضخم

يتجنبوا عدم الاستقرار المالي

يحافظوا على ثقة سوق العمل

يحافظوا على استقرار النظام المصرفي

يحموا المصداقية على المدى الطويل

تحقيق كل هذه الأهداف في آن واحد يصبح أكثر صعوبة عندما يرتفع التضخم وضغط المستهلكين معًا.

من منظور عالمي، تمتد التداعيات إلى ما هو أبعد من الولايات المتحدة.

سياسة النقد الأمريكية تؤثر مباشرة على:

السيولة العالمية

تدفقات رؤوس الأموال في الأسواق الناشئة

استقرار العملات

تسعير السلع

ظروف الديون السيادية

سلوك الاستثمار الدولي

لذلك، فإن بيئة ارتفاع المعدلات لفترة طويلة تشدد الظروف المالية في جميع أنحاء العالم.

قد تواجه الأسواق الناشئة ذات الديون المقومة بالدولار ضغطًا إضافيًا، بينما تظل تقييمات الأسهم العالمية تحت ضغط في ظل ظروف خصم مرتفعة.

في النهاية، يمثل ارتفاع التضخم في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي أكثر من مجرد نقطة بيانات اقتصادية أخرى. إنه إشارة إلى أن معركة التضخم لا تزال بعيدة عن الانتهاء وأن الاقتصاد العالمي قد يدخل نظامًا كليًا أكثر استقرارًا من الناحية الهيكلية مما توقعه العديد من المستثمرين سابقًا.

انهيار مدخرات المستهلكين يضيف طبقة أخرى من الهشاشة تحت سطح الصمود الاقتصادي، مما يشير إلى أن الأسر أصبحت أكثر عرضة للخطر حتى مع بقاء مؤشرات النمو الرئيسية مستقرة نسبيًا.

بالنسبة للأسواق، الرسالة تتضح أكثر: عصر السيولة السهلة، والفوائد المنخفضة جدًا، وتوسع الأصول ذات المخاطر بسهولة قد انتهى.

بدلاً من ذلك، قد يدخل المستثمرون الآن في بيئة طويلة الأمد تهيمن عليها ضغوط التضخم المستمرة، وظروف مالية أكثر تشددًا، وتقلبات مرتفعة، وتحديات سياسية معقدة بشكل متزايد عبر جميع فئات الأصول الرئيسية.