صناعات إبهام أخضر: سهم ميم الماريجوانا أم سهم الأحلام؟

Green Thumb Industries (GTBIF +1.07%) تعتبر أعلى من غيرها من أسهم الماريجوانا. على عكس الغالبية العظمى التي تكافح للبقاء على قيد الحياة، ناهيك عن إبلاغها عن صافي دخل، تمتلك Green Thumb حالياً سلسلة من الأرباح. كما أنها تحقق نموًا في الإيرادات.

للأسف، نحن نعيش في زمن الحذر والتشاؤم تجاه شركات القنب. إليك رأيي حول ما إذا كانت Green Thumb تمتلك إمكانيات كافية للمستثمرين لشراء السهم.

مصدر الصورة: Getty Images.

لاعب استراتيجي

تتميز Green Thumb بتمييز دقيق من خلال تقسيمها الاستراتيجي. لديها مجموعة متنوعة من العلامات التجارية، والصيغ، ونقاط السعر لتلبية احتياجات مجموعة واسعة من مستهلكي الماريجوانا.

على سبيل المثال، هناك علامة Rythm الفاخرة المختارة للعملاء المميزين، والمتاحة في الأزهار، وخراطيش السجائر الإلكترونية، وتركيزات الراتنج. أما المهووس العادي بالمخدرات فهو الجمهور المستهدف لمنتجات Good Green، خطها من منتجات الأزهار ذات الميزانية المحدودة.

كشركة مشغل متعدد الولايات (MSO)، كانت Green Thumb استراتيجيًا أيضًا في بناء شبكة الصيدليات الخاصة بها.

تفتخر حالياً بأكثر من 110 متاجر عبر الولايات المتحدة، مع التركيز على الولايات ذات التراخيص المحدودة مثل إلينوي، فلوريدا، وأوهايو. تتركز عدد من صيدليات الماريجوانا الطبية و/أو الترفيهية في مثل هذه الأماكن، مما يمنح تجار التجزئة النشطين هناك ميزة تنافسية كبيرة وقوة تسعير نسبياً.

ساعدت هذه العوامل في دفع نمو الإيرادات السنوي لـ Green Thumb بنسبة تزيد عن 7% على أساس سنوي في الربع الأول (إلى أكثر من 300 مليون دولار). وعلى صعيد الربح، ارتفع صافي الدخل وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP) بشكل أكبر، ليقترب من الضعف إلى 15.4 مليون دولار من ربح العام السابق البالغ 8.3 مليون دولار.

توسيع

OTC: GTBIF

Green Thumb Industries

تغير اليوم

(1.07%) 0.08 دولار

السعر الحالي

7.58 دولارات

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

1.7 مليار دولار

نطاق اليوم

7.26 - 7.60 دولارات

نطاق 52 أسبوعًا

4.80 - 10.43 دولارات

الحجم

222.8 ألف

متوسط الحجم

614.5 ألف

الهامش الإجمالي

45.02%

بتوسيع النظر قليلاً، من 2021 إلى 2025، نما الإيراد السنوي لـ Green Thumb، وإن كان بمعدل متواضع. كانت الشركة أيضًا مربحة باستمرار على صعيد الربح خلال تلك الفترة.

ما يلفت الانتباه هو أن الإيرادات استمرت في الزيادة حتى بعد تلاشي جائحة COVID-19 — وهو وقت مزدهر نسبيًا لصناعة الحشيش، حيث كان العديد من الناس محصورين في منازلهم لفترات طويلة (وبالتالي، أكثر ميلاً لاستخدام القنب).

لا يمكننا القول ذلك بالتأكيد عن شركات MSO الأمريكية البارزة الأخرى؛ على سبيل المثال، شهدت Curaleaf انخفاضًا في الإيرادات في 2025 وكانت غير مربحة في جميع تلك السنوات الخمس. بدأت انخفاضات Cresco Labs في 2023، ومثلها، ظلت في المنطقة الحمراء طوال تلك النصف عقد.

فائدة أخرى للمخدرات الطبية

على الرغم من أن إعادة تصنيف إدارة مكافحة المخدرات (DEA) للماريجوانا مؤخرًا لم تكن حلاً حاسمًا كما كان يأمل العديد من لاعبي ومستثمري صناعة الحشيش، إلا أنها أظهرت بعض النقاط المضيئة في الظلام.

في تحويل الماريجوانا الطبية (وليس الترفيهية) من الجدول I إلى الجدول III، أطلقت سراحها من القسم 280E من قانون الإيرادات الداخلية — الذي ينص على أن الشركات التي تتعامل مع أدوية من الجدول I أو II لا يمكنها خصم نفقات الأعمال العادية مثل الإيجار، الأجور، التأمين، وغيرها. هل من المستغرب أن العديد من شركات القنب كانت غير مربحة بشكل مزمن؟

لحسن حظ Green Thumb، تمتلك الشركة عملية مزدهرة تركز على الحشيش لأغراض الرعاية الصحية، لذا فإن إعادة التصنيف (والفوائد المحاسبية الناتجة عنها) ستعمل على تحسين وضعها المالي بشكل كبير في هذا القطاع.

كما أن الإدارة تستغل الفرصة من خلال تقديم طلبات لتسجيل عمليات القنب الطبي المختارة مع الـ DEA. على الرغم من أن هذه خطوة رسمية قد لا تحدث فرقًا كبيرًا في علاقتها مع السلطات، إلا أنها تظهر أن الشركة استباقية، دقيقة، وحذرة في نهجها.

هل نرفع الإبهام؟

طريقة أخرى تتبعها إدارة Green Thumb في إظهار الحذر هي عدم تقديم توقعات رسمية في تقارير أرباحها، بل مناقشة بشكل عام ما قد تحمله الفترات المستقبلية.

في مكالمة أرباح الربع الأول، قال رئيس الشركة أنطوني جورجياديز إنه "متفائل بحذر" بشأن صناعة الحشيش بشكل عام وGreen Thumb بشكل خاص. لكنه حذر من أن كلاهما قد يواجه ضغطًا على الأسعار بسبب الفائض والتنافس المتزايد.

استراتيجية الإدارة للتعامل مع ذلك، أضاف، هي "مضاعفة التركيز على الأساسيات، والانضباط التشغيلي، وقوة العلامة التجارية، والحجم، وميزانية قوية."

على أي حال، يتوقع المحللون مسارات مختلفة للإيرادات السنوية والربحية. كجماعة، يعتقدون أن الأولى سترتفع بنسبة 3% هذا العام لتتجاوز 1.2 مليار دولار.

من المتوقع أن يتراجع صافي الدخل لكل سهم، من 0.26 دولار للسهم في 2025 إلى 0.12 دولار. يبدو ذلك مخيفًا، لكن Green Thumb سجلت تعديلات مؤقتة كبيرة (83 مليون دولار) على الأرباح في الربع الرابع من 2025، مما ألقى بظلاله على نتائج ذلك العام.

لذا، هل يجعل هذا كلّه من Green Thumb استثمارًا جيدًا؟ أقول نعم، ولكن مع ملاحظة مهمة — أعتقد أن هذا السهم مخصص فقط للمستثمرين المتفائلين بمستقبل صناعة الحشيش بشكل عام. في النهاية، أعتقد أن الصناعة التي تعاني طويلًا ستتلقى إعادة تصنيف كاملة (أو حتى تقنينًا) تشتد الحاجة إليه؛ والذين يوافقون على ذلك سيكون من الأفضل لهم الاستثمار في شركات MSO الأفضل. وGreen Thumb بالتأكيد تستوفي الشروط.