توقع: ستنهار أسهم شركة سبيس إكس هذا العام. إليك السبب.

قد يبدو أن إيلون ماسك يمتلك لمسة ميداس عندما يتعلق الأمر بالأعمال التجارية. مع سجله في التغلب على الصعاب وخلق شركات ناجحة يمكنها تعطيل صناعات كاملة، من المغري للمستثمرين المراهنة على أي شركة تحمل اسمه.

لكن النجاح السابق لا يضمن النتائج المستقبلية. وهناك عدة أسباب قد تجعل شركة سبيس إكس لا تفي بالتوقعات بعد طرحها العام الأولي (IPO) المقرر الشهر المقبل. دعونا نغوص أعمق في كيف يمكن أن يتسبب التعرض للذكاء الاصطناعي غير المربح واستراتيجية الأعمال عالية المضاربة في أداء السهم بشكل ضعيف بعد ظهوره العام الأولي.

ما هو وراء تقييم بقيمة 2 تريليون دولار؟

قد تصبح سبيس إكس أكبر طرح عام أولي في التاريخ بتقييم متوقع يبلغ 2 تريليون دولار. لوضع هذا الرقم في منظور، ستجعل سبيس إكس أكثر قيمة من جميع الشركات العامة باستثناء ست شركات فقط على الكوكب. علاوة على ذلك، فإن القيمة السوقية المحتملة لسبيس إكس ليست مدعومة بشكل جيد بأساسيات أعمالها.

هذا الشهر، قدمت سبيس إكس نموذج S-1 للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC). هذا المستند مطلوب في عملية ما قبل الطرح العام، ويعطي السوق لمحة أولى عن البيانات المالية للشركة الخاصة.

في عام 2025، قفزت إيرادات سبيس إكس بنسبة 33% على أساس سنوي لتصل إلى 18.7 مليار دولار، وهو رقم مثير للإعجاب لشركة بحجمها. من ناحية أخرى، تتضخم النفقات (لا سيما للبحث والتطوير) بسرعة أكبر، مما أدى إلى تراجع الدخل التشغيلي من 466 مليون دولار إيجابي إلى خسارة قدرها 2.6 مليار دولار في تلك الفترة.

لا ينبغي للمستثمرين أن يتفاجأوا كثيرًا من أن شركة صواريخ تنفق مبالغ ضخمة على البحث والتطوير. فهذه تقنية معقدة تتطلب تنظيمات واختبارات صارمة. ومع ذلك، فإن جزءًا متزايدًا من إنفاق سبيس إكس يذهب نحو جزء أكثر مضاربة وربما أقل فائدة من أعمالها — وهو الذكاء الاصطناعي التوليدي.

الذكاء الاصطناعي التوليدي قد يتحول إلى حفرة للمال

وفقًا لتقديم نموذج S-1، حققت وحدة الذكاء الاصطناعي في سبيس إكس خسارة تشغيلية قدرها 6.36 مليار دولار في عام 2025. ويصبح هذا الرقم أكثر إثارة للقلق عندما تتذكر أن ذلك حدث قبل استحواذ xAI في فبراير 2026. من المحتمل أن يجعل الشركة الفرعية الجديدة حرق النقد أسوأ بسبب الحاجة لبناء وصيانة قدرات مراكز البيانات ومواكبة المنافسين مثل OpenAI وAnthropic.

هناك علامات تشير إلى أن xAI قد تتخلف بالفعل عن الركب. على الرغم من أن الشركة تدعي أن القدرة والطاقة هما قيدها الأساسي، إلا أن نقص الطلب قد يلعب دورًا أكبر. الشركة تقوم في الواقع بتأجير القدرة الزائدة للمنافسين، حيث يُقال إن Anthropic تدفع 1.25 مليار دولار شهريًا للوصول إلى مراكز بيانات xAI في كولوسوس.

مصدر الصورة: Getty Images.

على المدى القريب، يبدو أن هذه الصفقة أخبار جيدة لسبيس إكس بسبب فرصة الإيرادات الهائلة. ومع ذلك، فهي تمثل قدرة على التدريب والاستنتاج لن تذهب إلى النموذج اللغوي الكبير (LLM) الخاص بالشركة، Grok. علاوة على ذلك، يمكن لـ Anthropic أن تخرج من الصفقة قبل انتهاء صلاحيتها في 2029. ومع مرور الوقت، قد تكافح مراكز بيانات سبيس إكس لمنافسة الشركات الضخمة مثل أمازون، التي تخطط لإنفاق 200 مليار دولار على استثمارات رأس مالية مرتبطة بالذكاء الاصطناعي هذا العام فقط.

قد تمنح مراكز البيانات الفضائية المقترحة من إيلون ماسك الشركة ميزة في النهاية من خلال تمكين الوصول إلى طاقة شمسية وفيرة وتقليل تكاليف التبريد بشكل كبير. لكن قد تواجه هذه الاستراتيجية مشكلات تتراوح بين حطام الفضاء وتحديات الصيانة، ويجب ألا تُنظر إليها كخطة عمل واقعية بالتكنولوجيا الحالية. على الرغم من نجاحه الريادي، طور إيلون ماسك سجلًا من المبالغة في الوعود والتقصير في التنفيذ. ومن المتوقع أن يكون طرح سبيس إكس العام الأولي واحدًا من أكبر خيبات الأمل حتى الآن.