المستثمرون الأفراد الذين يفرون خوفًا مقابل المؤسسات التي تزيد من مراكزها ضد الاتجاه: من هو في النهاية الذي يتولى عملية الاستلام الأخيرة؟

لم يأتِ موسم النسخ الاحتياطي بعد، لكن العديد من المراكز قد انهارت بالفعل.

السوق يتمايل على وشك الانهيار، المتداولون الجدد يبيعون بخسائر، والمتداولون القدامى يسبون في الشوارع. بينما يركز الجميع على خطوط الكي-شين لتحليل القاع — هناك مبلغ من المال، بصمت، وبشكل يومي، يُشترى ضد الاتجاه ويتجاوز المليار.

خلال الأسبوعين الماضيين، كانت الأصوات من حولي تتكرر على النحو التالي —

"السوق بمشاعر سلبية جدًا، هل يمكن أن يظل HYPE بمنأى عن التأثير؟"

"حتى لو دخلت، فهي مجرد مؤسسات تتداول فيما بينها، كل ذلك مجرد إعادة تغليف للأموال القديمة."

يبدو الأمر منطقيًا ومبررًا. لكن البيانات لا تكذب.

【رد البيانات｜الحجة الأولى】

منذ إطلاق THYP من 21Shares وBHYP من Bitwise، استمر التدفق الصافي لثمانية أيام تداول متتالية، بدون أي خروج. في 26 مايو، تجاوز التدفق الصافي ليوم واحد 20 مليون دولار، مسجلًا أعلى تدفق يومي لمنتجات HYPE.

حتى إغلاق 27 مايو، تجاوز التدفق الصافي الإجمالي مليار دولار.

بدون أي خروج. لمدة ثمانية أيام متتالية.

السوق لم يعطِ فرصة للبيع — إذا كنت تعتقد حقًا أن "المؤسسات كانت مستعدة منذ زمن لسيناريو الهروب"، فكل يوم من هذه الأيام الثمانية كان هناك فرصة.

【رد البيانات｜الحجة الثانية】

يقول البعض إن حجم ETF صغير، وأن دخول وخروج الأموال الكبيرة قد يضغط على السعر.

هل حسبت أن حتى 27 مايو، بلغ صافي قيمة الأصول في ETF HYPE الفوري 119 مليون دولار، ونسبة الأصول الصافية 0.89%؟ وأن نسبة القيمة السوقية التي استوعبتها خلال أول 10 أيام تداول كانت حوالي 1.04%، متجاوزة أداء ETF الفوري لـ BTC وETH وSOL في نفس الفترة المبكرة.

الأهم من ذلك، أن Bitwise قامت بعمل خطوة أغفلها معظم الناس: حيث اشترت 10% من رسوم إدارة BHYP بشكل دوري لشراء HYPE وتخزينه في ميزانية الشركة. هذا يعني أنه بغض النظر عن مشاعر السوق، فإن المؤسسات تشكل ضغط شراء مستدام.

هل تقول إن هذا من فعل الأموال المضاربة؟ أم هو علامة على بناء مراكز طويلة الأمد؟

【الطلب الهيكلي｜الحجة الثالثة】

قال مات هوغان، المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise، بشكل مباشر: "Hyperliquid يستخدم 99% من رسوم التداول لإعادة شراء رموز HYPE، وهو آلية صارمة لا تتلقى إيرادات، بل تشتري ولا تبيع." يقدر هوغان أن إيرادات Hyperliquid السنوية تتراوح بين 800 مليون و1 مليار دولار، وسعر شراء المستثمرين الحالي لـ HYPE يعادل من 10 إلى 14 ضعفًا لعائدات هذا التدفق المالي.

بعبارة أخرى، هذا المنطق يختلف تمامًا عن رموز DeFi المبكرة — فهو ليس عملة نداء عاطفي، بل أصول مؤسسية مدعومة بقيمة واضحة ومتدفقة.

الآن، السؤال يعود إليك:

نفس البيانات، نفس السعر.

المستثمرون الأفراد يبيعون خوفًا، والمؤسسات تزيد مراكزها ضد الاتجاه.

— يقول المستثمرون الأفراد "السوق ينخفض، فكيف يحقق ارتفاعًا؟"، وترد المؤسسات "الاختلاف هو الذي يخلق أرباحًا فوق العادة"؛

— يقول المستثمرون الأفراد "ETF بحجم صغير، دخول وخروج الأموال يسبب تقلبات"، وترد المؤسسات بـ"ثمانية أيام تداول متتالية بدون بيع"؛

— المستثمرون الأفراد لا زالوا ينتظرون إشارة مؤكدة، بينما المؤسسات أغلقت مسبقًا على ربح 10% من رسوم الإدارة وتواصل إعادة شراء هذا الطلب الهيكلي.

أي الطرفين أكثر عرضة للخطأ؟

أنا لا أقدم أي نصائح شراء أو بيع. فقط أقول:

التاريخ لن يتكرر، لكن هيكل المراكز يمكن أن يتغير عند أدنى نقطة.

اللحظة التي يجب أن تكون حذرًا فيها ليست الآن — بل في الأسابيع القادمة، عندما تتوقف بيانات التدفق اليومي لـ HYPE ETF لأول مرة. تلك هي اللحظة التي تحتاج فيها للتوقف، والتفكير بجدية في مراكزك.