مؤخرًا كنت أتابع رسم بياني لاتجاه الدولار الأسترالي، وأدركت ما حدث لهذا العملة خلال أكثر من عقد من الزمن. كواحدة من العملات ذات حجم التداول العالمي السادس، كان يُنظر إلى الدولار الأسترالي سابقًا على أنه مرادف للعملة ذات الفائدة العالية، ولكن إذا نظرنا على مدى فترة طويلة، ستكتشف أن ذروات الدولار الأسترالي أصبحت أقل تدريجيًا.

من بداية عام 2013، عندما اقترب سعر الدولار الأسترالي مقابل الدولار الأمريكي من 1.05 عند أعلى مستوى، وحتى الآن خلال هذه السنوات العشر، انخفض الدولار الأسترالي بأكثر من 35%، في حين أن مؤشر الدولار الأمريكي ارتفع بنسبة 28.35% خلال نفس الفترة. كما تواجه اليورو والين والكرونة الكندية ضغوطًا مماثلة من حيث التراجع، مما يدل على أن ضعف الدولار الأسترالي يرجع بشكل كبير إلى قوة الدولار الأمريكي المفرطة. خلال تلك الفترة، حتى مع وجود انتعاشات، كان من الصعب على الدولار الأسترالي أن يستقر عند مستويات عالية.

لكن منذ بداية عام 2024، بدأت تتغير الأمور. مع ارتفاع أسعار السلع الأساسية مثل الحديد والذهب، وزيادة التوقعات بخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، وانخفاض مؤشر الدولار من المستويات العالية، بدأ الدولار الأسترالي يظهر انتعاشًا واضحًا من القاع. مع دخول عام 2026، على الرغم من أن الدولار الأسترالي لا يزال بعيدًا عن المستويات التاريخية فوق 1.0، إلا أنه تعافى بشكل كبير مقارنةً بالانخفاضات في 2022-2023.

ومع ذلك، كلما اقترب الدولار الأسترالي من المناطق العليا السابقة، زادت ضغوط البيع في السوق، مما يدل على أن الثقة في العملة لا تزال محدودة. أعتقد أن هناك عدة أسباب رئيسية لذلك. أولاً، لم تعد ميزة الفارق في الفائدة واضحة كما كانت من قبل. على الرغم من أن بنك الاحتياطي الأسترالي رفع سعر الفائدة النقدي إلى حوالي 4%، إلا أن جاذبيته أقل بكثير مقارنةً بفترة 2009-2011، عندما كانت الفائدة أعلى بشكل ملحوظ من الدولار الأمريكي. ثانيًا، لا تزال دورة الدولار تؤثر على السوق، حيث أن مؤشر الدولار لا يزال في بنية قوية بشكل عام، والدولار الأسترالي هو أحد الضحايا. وأخيرًا، يعتمد هيكل الصادرات الأسترالية بشكل كبير على الحديد والفحم والطاقة، ومع تراجع البيانات الاقتصادية الصينية في السنوات الأخيرة، تضرر مركز الدولار الأسترالي كعملة سلعية.

من منظور متوسط وطويل الأمد، يبدو أن الدولار الأسترالي الآن أكثر كعملة «ذات انتعاش، ولكن بدون اتجاه واضح». في ظل غياب زخم نمو واضح وميزة الفارق في الفائدة، يكون أداء الدولار الأسترالي أكثر عرضة للتأثر بالعوامل الخارجية، بدلاً من أن يكون مدفوعًا بأساسياته الذاتية.

لكي يخرج الدولار الأسترالي من اتجاه صاعد حقيقي على المدى المتوسط والطويل، هناك ثلاثة شروط يجب أن تتحقق في آن واحد. أولاً، على بنك RBA أن يظل محافظًا نسبيًا، بحيث يعيد الفارق في الفائدة ليصبح نقطة جذب. ثانيًا، يجب أن يتحسن الطلب من الصين بشكل ملموس، بحيث ترتفع أسعار الحديد وغيرها من السلع. ثالثًا، يجب أن يدخل الدولار الأمريكي مرحلة ضعف هيكلية. إذا توفرت واحدة فقط من هذه الشروط، فمن المرجح أن يظل الدولار الأسترالي يتذبذب ضمن نطاق معين، بدلاً من أن يشهد ارتفاعًا أحادي الاتجاه.

بالنظر إلى توقعات المؤسسات الكبرى، تتوقع شركة مورغان ستانلي أن يكون أساس الدولار الأسترالي قويًا، مع هدف سعر يصل إلى 0.725. أما جولدمان ساكس، فقد رفع توقعاته للفترة من 3 إلى 12 شهرًا ليصل إلى نطاق 0.72 إلى 0.74. والبنك الألماني (دويتشه بنك) أكثر تفاؤلاً، حيث يتوقع أن يصل سعر الدولار الأسترالي إلى 0.76 بنهاية عام 2026. الأساس المشترك لهذه التوقعات المتفائلة هو أنه إذا تباطأ الاقتصاد الأمريكي وبدأ مؤشر الدولار في الانخفاض، فسيكون ذلك مفيدًا للعملات السلعية مثل الدولار الأسترالي.

لكن بعض المؤسسات تبقى حذرة. تتوقع UBS أن يقوم بنك RBA برفع أسعار الفائدة مرتين إضافيتين، لكن تباطؤ الاقتصاد قد يحد من ارتفاع الدولار الأسترالي. كما حذر بنك الاحتياطي الأسترالي من أن فارق الفائدة يشكل خطرًا هبوطيًا كبيرًا، وأن ارتفاع الدولار الأسترالي عند المستويات العالية قد لا يستمر.

من وجهة نظري الشخصية، فإن الضغوط قصيرة الأمد على الدولار الأسترالي تأتي بشكل رئيسي من سياسات بنك RBA وFed، حيث أن تغيرات الفارق في الفائدة هي المحرك الرئيسي. أما على المدى الطويل، فالعوامل الإيجابية تتعلق بصادرات الموارد الأسترالية ودورة السلع الأساسية. بدلاً من محاولة التنبؤ بدقة باتجاه الدولار الأسترالي، من الأكثر واقعية اعتبار الدولار الأسترالي مقابل الدولار الأمريكي كعملة سلعية تتذبذب ضمن نطاق، مع التركيز على نقاط الدخول والخروج عند حدود النطاق وإدارة المخاطر.

لا تزال خصائص الدولار الأسترالي كعملة سلعية، خاصة ارتباطه الوثيق بأسعار النحاس، الحديد، والفحم، واضحة. على المدى القصير، ستظل مواقف بنك الاحتياطي الأسترالي المتشددة وارتفاع أسعار السلع تدعم العملة، لكن على المدى المتوسط والطويل، يجب أن نراقب عدم اليقين في الاقتصاد العالمي واحتمالية انتعاش الدولار، مما قد يحد من ارتفاع الدولار الأسترالي ويجعله أكثر تذبذبًا. نظرًا لسيولته العالية وتقلباته المنتظمة، بالإضافة إلى خصائص هيكل اقتصاده، فإن تحديد الاتجاهات على المدى المتوسط والطويل يكون أسهل نسبيًا.