مؤخرًا، عند مراقبة اتجاه الدولار، لاحظت ظاهرة مثيرة للاهتمام. الجميع يناقش خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، لكن الدولار لم يضعف مباشرة، بل ظل يتذبذب بشكل متكرر بين 90 و100. في الواقع، هناك عدة أسباب عميقة وراء ذلك، وسأتحدث اليوم عن أسباب قوة الدولار بشكل مفصل.

لنبدأ بالأكثر وضوحًا — الفائدة. السبب الرئيسي وراء قوة الدولار هو فارق الفائدة. عندما تكون معدلات الفائدة في الولايات المتحدة مرتفعة، يتدفق رأس المال العالمي بشكل طبيعي نحو الأصول الأمريكية بحثًا عن العائد. لكن الأمر المثير للاهتمام الآن هو أن مجلس الاحتياطي بدأ في خفض الفائدة، لكنه يتباطأ جدًا. منذ عام 2026 وحتى الآن، كانت بيانات التوظيف غير الزراعي قوية، والتضخم لم ينخفض بسهولة، لذلك تم تأجيل توقعات السوق لخفض الفائدة مرارًا وتكرارًا. العديد من المؤسسات تعتقد أن معدلات الفائدة قد لا تتغير طوال العام، وربما تتغير فقط في عام 2027. هذا النهج البطيء والمتأخر في خفض الفائدة، إلى حد ما، يدعم الدولار.

لكن هذا ليس كل شيء. أسباب قوة الدولار تعتمد أيضًا على ما تفعله البنوك المركزية الأخرى حول العالم. إذا كانت أوروبا واليابان تخفض الفائدة أيضًا، فإن ميزة الدولار النسبية لن تكون واضحة جدًا. وعلى العكس، إذا خفضت اقتصادات رئيسية أخرى الفائدة بشكل أسرع أو تبنت سياسات أكثر تساهلاً، فإن الدولار قد يقوى مقابلها. لهذا السبب، لا يكفي الاعتماد فقط على بيانات الولايات المتحدة، بل يجب مقارنة سياسات البنوك المركزية العالمية معًا.

ننظر الآن إلى جانب العرض. خلال السنوات الأخيرة، قامت الاحتياطي الفيدرالي بعملية التشديد الكمي (QT)، أي إعادة سحب السيولة من السوق. على الرغم من أن QT لا يساوي بالضرورة ارتفاع قيمة الدولار مباشرة، إلا أنه يدعم مستويات الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، الدولار لا يزال العملة الاحتياطية الرئيسية على مستوى العالم، وتظل الطلبات من قبل البنوك المركزية والمؤسسات الاستثمارية على الدولار قائمة، مما يوفر دعمًا أساسيًا للطلب.

هناك نقطة غالبًا ما تُغفل — وهي أن أسباب قوة الدولار تشمل أيضًا الثقة. على الرغم من وجود مشاكل ديون في الولايات المتحدة، إلا أنها لا تزال تتمتع بمكانة مميزة في المجالات السياسية والاقتصادية والعسكرية على مستوى العالم. طالما أن هذا الوضع مستمر، فمن الصعب أن يهبط الدولار بشكل كبير. بالطبع، هناك اتجاه نحو تقليل الاعتماد على الدولار، حيث تقوم العديد من الدول بزيادة احتياطيات الذهب وتقليل ديونها الأمريكية، لكن هذا عملية بطيئة على مدى سنوات، ولن تطيح بمكانة الدولار على المدى القصير.

كما أن الجغرافيا السياسية تلعب دورًا. مؤخرًا، تصاعدت النزاعات الجغرافية، وعندما يبحث المستثمرون عن ملاذ آمن، فإنهم يعودون إلى الدولار. كعملة ملاذ آمن، يكون الدولار أكثر فاعلية خلال فترات الذعر في السوق. هذا يفسر لماذا انخفض مؤشر الدولار من 114 في عام 2022 إلى أكثر من 90 الآن، دون أن يستمر في الانخفاض بشكل أحادي.

إذن، أسباب قوة الدولار متعددة — ليست فقط سياسة الفائدة، بل تشمل الأداء النسبي عالميًا، وعوامل العرض، والثقة، وطلب الملاذ الآمن. من المتوقع أن يستمر هذا الجمود حتى النصف الأول من عام 2026، مع احتمالية أن يظل الدولار يتذبذب عند مستويات عالية بدلاً من أن يضعف بشكل أحادي. إذا كنت تتداول بالدولار، فمن الأفضل أن تركز على فرص التداول في الموجات بدلاً من التوقع باتجاه واحد. على المدى القصير، يمكن متابعة بيانات CPI، والتوظيف غير الزراعي، وقرارات FOMC، وعلى المدى المتوسط، مراقبة مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، وعلى المدى الطويل، من الأفضل تنويع المخاطر باستخدام الذهب والعملات الأجنبية وأصول أخرى.