مؤخرًا سألني شخص كيف أرى اختيار الأسهم بناءً على ROE، أدركت حينها أن الكثيرين لا يفهمون هذا المؤشر بشكل عميق. ROE هو معدل العائد على حقوق الملكية، وباختصار هو كم الربح الذي يمكن أن يحققه المال الذي استثمره المساهمون أنفسهم. ببساطة، صيغة حساب ROE هي صافي الربح مقسومًا على حقوق الملكية، وكلما زادت هذه القيمة نظريًا، كان استخدام الشركة لرأس مالها الخاص أكثر كفاءة.

قال وارن بافيت من قبل إنه إذا اضطر لاختيار مؤشر واحد لانتقاء الأسهم، فسيختار ROE. هذا الكلام يبدو مطلقًا، لكنني اكتشفت لاحقًا أن هناك تفاصيل تستحق التفكير فيها. يعتقد الكثيرون أن ROE كلما كان أعلى كان أفضل، لكن الأمر ليس كذلك. سأوضح لك لماذا.

إذا قمت بتحويل صيغة ROE، ستجد أن ROE يساوي القيمة الدفترية للسهم (PB) مقسومة على نسبة السعر إلى الأرباح (PE). PB هو متوسط نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية، وPE هو نسبة السعر إلى الأرباح، وكلاهما من مؤشرات التقييم. بشكل عام، نرغب في أن تكون هاتان القيمتان أقل ما يمكن عند شراء الأسهم، لأن ذلك يقلل من المخاطر. الآن، إذا افترضنا أن PE ثابت، لرفع ROE، يجب أن يرتفع PB أيضًا، لكن ارتفاع PB يعني أن الشركة قد تكون في فقاعة سعرية.

في الواقع، الشركات التي تستطيع الحفاظ على ROE فوق 15% على المدى الطويل نادرة جدًا. رأيت بعض الأسهم ذات PE منخفض وPB مرتفع، وظهر ROE بشكل مذهل، لكن هذا غالبًا غير مستدام. على سبيل المثال، PE 10 مع PB 2، يمكن أن يصل ROE إلى 20%. وإذا كانت PE 10 وPB 5، فإن ROE يمكن أن يقفز إلى 50%، لكن من الصعب جدًا الحفاظ على ذلك.

أيضًا، ارتفاع ROE بشكل مفرط يجذب رؤوس الأموال، مما يزيد من المنافسة. إذا كانت ميزة الشركة التنافسية الأساسية غير قوية، فإن الداخلين الجدد يمكن أن يحلوا محلها بسهولة. الانتقال من 2% إلى 4% أسهل بكثير من الانتقال من 20% إلى 40%، لأن بيئة الصناعة تختلف تمامًا بين الحالتين.

لذا، نصيحتي عند اختيار الأسهم بناءً على ROE أن تنظر إلى الأداء على المدى الطويل، ويفضل أن يكون البيانات لآخر 5 سنوات. لا تختار القيم العالية جدًا أو المنخفضة جدًا، بل الاتجاه المستمر في الارتفاع هو الإشارة الأفضل. يمكن وضع معيار بين 15% و25%، بحيث نتمكن من تصفية الشركات ذات الميزة التنافسية الحقيقية، وعدم الانخداع بالفقاعات.

بالنسبة لصيغة حساب ROE، فهي في السوق أكثر تعقيدًا من مجرد قسمة صافي الربح على حقوق الملكية. عادةً تستخدم الشركات معدل العائد على حقوق الملكية المرجح، الذي يأخذ في الاعتبار حقوق الملكية في بداية الفترة، والإضافات، والتخفيضات، ويتم حسابه بشكل شهري ليتوافق مع الواقع بدقة أكبر.

إذا أردت معرفة ROE لسهم معين، يمكنك استخدام Google Finance أو Yahoo Finance، أو مواقع وسطاء الأوراق المالية. وهناك أدوات تصفية خاصة للبحث عن الأسهم ذات أعلى ROE، يمكنك ضبط المعايير حسب السوق والمعطيات التي تريدها.

وفي الختام، أود أن أقول إن ROE هو مؤشر مهم لتحليل قيمة الشركة، لكنه ليس المؤشر الوحيد. من المهم أن تراه مع مؤشرات مالية أخرى، ومع التفكير المستقل، لتتمكن من اتخاذ قرارات استثمارية أفضل. اختيار الأسهم لا يوجد فيه طرق مختصرة، وإنما يعتمد على الدراسة والصبر.