مؤخرًا كنت أرتب بيانات سعر صرف اليورو على مدى 20 عامًا، واكتشفت أن تقلبات اليورو خلال هذه الفترة كانت درامية حقًا. من أعلى مستوى تاريخي عند 1.6038 في عام 2008 إلى أدنى مستوى جديد خلال 20 عامًا عند 0.9536 في عام 2022، القصة وراء ذلك أكثر تعقيدًا من مجرد النظر إلى الرسوم البيانية.

عند الحديث عن ذروة عام 2008، كانت أزمة الرهن العقاري الثانوية في الولايات المتحدة قد انفجرت، وعلى الرغم من أنها بدت بعيدة عن أوروبا، إلا أن النظام المصرفي الأوروبي تأثر على الفور. كانت المؤسسات المالية الكبرى تتعرض لمخاطر متبادلة، وبعد انهيار ليمان براذرز، انتشرت ضغوط الائتمان بسرعة إلى أوروبا، ولم يتمكن الشركات والمستهلكون من الاقتراض، وتبع ذلك ركود اقتصادي. لمواجهة الصدمة، بدأ البنك المركزي الأوروبي في خفض أسعار الفائدة وتطبيق التسهيل الكمي، وبهذا بدأت رحلة تدهور قيمة اليورو التي استمرت لمدة تسع سنوات.

بحلول أوائل 2017، وصل اليورو أخيرًا إلى أدنى مستوى عند 1.034 ثم بدأ في التعافي. حينها، كانت أزمة ديون منطقة اليورو قد تم حلها تقريبًا، وسياسات التسهيل النقدي للبنك المركزي الأوروبي بدأت تؤتي ثمارها، بالإضافة إلى أن الانتخابات في فرنسا وألمانيا أطلقت حالة من عدم اليقين السياسي، مما أدى إلى ارتفاع ثقة السوق في أوروبا. كان اليورو قد أصبح مفرط البيع بشكل كبير، وكان هناك زخم قوي وراء الانتعاش. في فبراير 2018، وصل إلى 1.2556، لكن مع بدء رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، وارتفاع الدولار، تم دفع اليورو مرة أخرى إلى الوراء.

كانت موجة الانخفاض في عام 2022 هي الأكثر عنفًا، حيث انخفض اليورو إلى 0.9536، مسجلًا أدنى مستوى خلال 20 عامًا. أدى الحرب بين روسيا وأوكرانيا إلى طلب ملاذ آمن، وارتفع الدولار، وارتفعت أسعار الطاقة في أوروبا، مما زاد التضخم، وأصبح مستقبل اقتصاد منطقة اليورو أكثر تشاؤمًا. ومع ذلك، بدأ البنك المركزي الأوروبي في رفع أسعار الفائدة لاحقًا، وتراجعت أسعار الطاقة تدريجيًا، واستطاع اليورو أن يستعيد توازنه ببطء.

ومن المثير للاهتمام أن اليورو في بداية عام 2025 انخفض مؤقتًا إلى حوالي 1.02. حينها، كانت البيانات الاقتصادية لمنطقة اليورو تظهر وضعًا سيئًا، حيث سجلت ألمانيا نموًا سلبيًا لعامين على التوالي، وتراجع قطاع التصنيع في فرنسا أيضًا. الأهم من ذلك، أن وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي كانت أبطأ من البنك المركزي الأوروبي، مما أدى إلى اتساع الفارق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وأوروبا، وتوجه رأس المال نحو الدولار. بالإضافة إلى ذلك، بعد انتخاب ترامب، كانت الأسواق قلقة من أن سياسات الرسوم الجمركية قد تؤثر على الصادرات الأوروبية، مما ضغط على اليورو أكثر.

لكن التحول جاء في بداية 2026. فقدت الثقة بالدولار، حيث هاجم ترامب بشكل متكرر استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، وارتفعت المخاوف من سياسات الولايات المتحدة، وبدأ رأس المال في الهروب من الدولار. في الوقت نفسه، كانت توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مستمرة، بينما قد يظل البنك المركزي الأوروبي ثابتًا بسبب استقرار التضخم، مما أدى إلى تقليل الفارق في أسعار الفائدة بينهما. ونتيجة لذلك، تجاوز اليورو مقابل الدولار 1.20 لأول مرة منذ يونيو 2021، مسجلًا أعلى مستوى له منذ ذلك الحين. جوهر هذا الانتعاش هو في الواقع ضعف الدولار وليس قوة اليورو، لكن النتيجة كانت واحدة بالنسبة للمستثمرين في اليورو.

أما بالنسبة للمستقبل، فإن مسار سعر صرف اليورو يعتمد بشكل رئيسي على تباين السياسات بين البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي. إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، وظل البنك المركزي الأوروبي ثابتًا، فإن تقليل الفارق في أسعار الفائدة سيدعم اليورو بشكل مستمر. وإذا تمكنت ألمانيا من تنفيذ خطط التوسع المالي بنجاح، فسيؤدي ذلك إلى تحسين توقعات النمو في منطقة اليورو، مما قد يدفع اليورو مقابل الدولار للانتعاش إلى نطاق 1.20-1.25.

لكن، لا تزال الجغرافيا السياسية تشكل عاملًا متغيرًا. إذا تدهورت الأوضاع في الشرق الأوسط أو أوكرانيا، وارتفعت أسعار الطاقة مرة أخرى، فإن التضخم والضغوط الاقتصادية في أوروبا ستزداد، وقد يضطر البنك المركزي إلى التردد، مما قد يدفع اليورو للانخفاض مرة أخرى. وعلى العكس، إذا هدأت التوترات الجغرافية، وانخفضت أسعار الطاقة، فإن ذلك سيكون إيجابيًا لشروط التجارة والتكاليف للشركات الأوروبية، مما قد يتيح لليورو مزيدًا من الارتفاع.

من حيث الاتجاهات طويلة المدى، من المتوقع أن يكون اليورو أقوى قليلًا في عام 2026، خاصة مع استمرار تقليل الفارق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وأوروبا، وتخفيف مخاطر الطاقة. لكن من الصعب أن نتوقع أن يستمر في اتجاه تصاعدي أحادي الجانب بشكل دائم. الأهم في المستقبل هو مراقبة تغيرات الفارق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وأوروبا، وتقدم ألمانيا في تنفيذ الميزانية، والتطورات الجيوسياسية.