مؤخرًا كنت أتابع قطاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم الأمريكية، واكتشفت أن منطق شركة أوراكل (Oracle، ORCL) لهذه الأسهم مثير جدًا للاهتمام.

الكثير من الناس لا تزال تعرف أوراكل على أنها "شركة قديمة لقاعدة البيانات"، لكن هذا مجرد سطح الأمر. جوهر أوراكل هو شيء واحد: مساعدة الشركات على إدارة البيانات. برامج قواعد البيانات، البنية التحتية السحابية، التطبيقات السحابية، ببساطة هي "تخزين البيانات، إدارة البيانات، استخدام البيانات". بمجرد اعتماد هذا النظام، على الشركات استثمار مبالغ ضخمة لتغيير الموردين، لذلك فإن ولاء العملاء قوي جدًا.

لكن التغير الحقيقي حدث بعد موجة الذكاء الاصطناعي. بدأت أوراكل في التحول من نموذج الترخيص البرمجي التقليدي إلى الاشتراك السحابي، حيث أصبح العملاء يدفعون شهريًا أو سنويًا بدلاً من شراء المنتج بشكل دائم. والأهم من ذلك، أن الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى معالجة بيانات هائلة وقوة حساب عالية الكفاءة، وهو ما تتقنه أوراكل جيدًا. فهي تتغير من "شركة قواعد البيانات" إلى "مورد بنية تحتية للذكاء الاصطناعي".

البيانات المالية الأخيرة أظهرت بشكل مباشر أن الشكوك في السوق غير مبررة. الإيرادات في الربع الثالث بلغت 17.2 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 22%، مسجلة أعلى مستوى خلال 15 سنة. إيرادات السحابة زادت بنسبة 44% إلى 8.9 مليار دولار، لأول مرة تشكل أكثر من نصف إجمالي الإيرادات. والأكثر إثارة هو أن OCI (البنية التحتية السحابية لأوراكل) زادت بنسبة 84% إلى 4.9 مليار دولار، مما يعكس بشكل واضح الطلب المتفجر على قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي.

وأهم رقم هو زيادة RPO (الالتزامات المتبقية للوفاء بها) بشكل هائل إلى 553 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 325%. هذا يعني أن أوراكل حجزت بالفعل إيرادات عالية النمو لعدة سنوات قادمة، مع رؤية واضحة للأداء. معظم هذه الطلبات تأتي من عمالقة التكنولوجيا مثل OpenAI وMeta، حيث يزود العملاء أوراكل بمعالجات GPU بأنفسهم، وأوراكل تتولى فقط عمليات النشر والتشغيل.

أداء السهم أيضًا يعكس هذا التحول. في سبتمبر من العام الماضي، قفز سعر السهم بنسبة 36% بعد أخبار طلبات OpenAI، وعلى الرغم من التصحيح الكبير لاحقًا، إلا أن السهم عاد للانتعاش مؤخرًا. محللو السوق يوصون بـ "شراء قوي"، مع هدف سعر متوسط يتجاوز 245 دولارًا.

لكن يجب أن نكون حذرين، فهناك تحديات تواجه أوراكل الآن. لدعم هذه الطلبات الضخمة، استثمارات رأس المال وصلت إلى 50 مليار دولار، مما أدى إلى استمرار التدفق النقدي الحر في أن يكون سلبيًا لعدة أرباع. وهوامش الربح التشغيلي قد تنخفض من 72% إلى 54%. بالإضافة إلى ذلك، الاعتماد المفرط على عدد قليل من العملاء الكبار مثل OpenAI يحمل مخاطر. وفي سوق السحابة، حصة أوراكل السوقية لا تتجاوز 3%، متأخرة جدًا عن AWS وAzure.

بصراحة، الاستثمار في أوراكل ليس فقط لأنه شركة جيدة، بل لأنه يعتمد على تصنيف السوق لها. إذا اعتبرها السوق شركة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، فإن تقييمها سيرتفع بشكل كبير. وإذا استمرت في اعتبارها شركة برمجيات تقليدية، فهناك حدود للنمو. هذا هو جوهر الصفقة الحقيقي.

سلسلة التوريد في تايوان تستفيد أيضًا من هذه الموجة. شركة هونغ هاي (Foxconn) هي المورد الرئيسي لخوادم الذكاء الاصطناعي لأوراكل، وشركات وويانغ، وغواندا، وشينتا دخلت في سلسلة التوريد. شركة لينجون (Lianjun) تزود مباشرة وحدات الاتصال الضوئي، وتُعتبر فائزًا مخفيًا. وحتى شركة TSMC تستفيد بشكل غير مباشر من زيادة الطلب على الرقائق.

بالنسبة للمستثمرين من أنواع مختلفة، الاستراتيجيات تختلف. المتداولون القصيرون يمكنهم التركيز على تقلبات البيانات المالية وأخبار التعاون مع الذكاء الاصطناعي، حيث أن أوراكل تتفاعل بشكل واضح مع هذه الأحداث. المستثمرون على المدى المتوسط يجب أن يراقبوا نمو إيرادات السحابة وتقدم تحويل RPO. والمستثمرون على المدى الطويل يحتاجون إلى تقييم ما إذا كانت أوراكل ستنجح في التحول إلى مورد للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

نصيحتي أن لا تتسرع في الشراء الآن. يمكن أن تراقب حسابًا تجريبيًا لمدة أسبوعين، لترى رد فعل سعر السهم بعد نتائج المالية، وتغير نمو إيرادات OCI، ومشاعر السوق تجاه بنية الذكاء الاصطناعي. بعد أن تتعرف على إيقاع تقلبات السهم، جرب استثمار مبلغ صغير. فرص أسهم المفهوم المرتبطة بأوراكل موجودة، لكن الإحساس بالإيقاع هو الأهم.