مؤخرًا قمت بتحليل بيانات العشرة أعوام الأخيرة لاتجاه الين الياباني، ووجدت أن القصة خلال هذه الفترة تستحق الاهتمام حقًا. من 2012 عندما كان سعر الين 80 مقابل الدولار إلى العام الماضي عندما وصل إلى حوالي 160، شهد الين تقلبات عنيفة، والمنطق وراء ذلك في الواقع ممتع جدًا.

لنبدأ ببعض النقاط الرئيسية لتحول اتجاه الين خلال أكثر من عشر سنوات. في نهاية عام 2012، تولى آبي الحكم وطرح ما يُعرف بـ"اقتصاد آبي"، وفي العام التالي بدأ البنك المركزي الياباني بسياسات التيسير الكمي بشكل واسع، حينها قال كورودا هيوكي إنه سيستخدم كل الوسائل لتحفيز الاقتصاد، ونتيجة لذلك خلال عامين فقط، انخفض سعر الين بنسبة تقارب 30%. خلال هذه الفترة، كان سعر صرف الدولار مقابل الين في ارتفاع مستمر بشكل أحادي الجانب.

بحلول عام 2016، تغير الوضع تمامًا. في بداية ذلك العام، بدأ البنك المركزي الياباني بسياسة الفائدة السلبية، وكان الاقتصاد العالمي في حالة من التوتر، بالإضافة إلى حدث خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي (البريكست) الذي شكل حدث "البجعة السوداء"، فاندفع المستثمرون بشكل جماعي نحو الين كملاذ آمن تقليدي، وبلغ سعر صرف الين حينها مستوى 100-101، وهو من أقوى أوقات الين في السنوات الأخيرة.

لكن التحول الحقيقي جاء في عام 2021. بدأ الاحتياطي الفيدرالي في إشارة إلى تشديد السياسة النقدية، بينما استمرت اليابان في سياسة التيسير النقدي المفرط. أدى ذلك إلى اتساع فجوة الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة بشكل كبير، واندفعت عمليات التحوط بشكل كبير، حيث اقترض المستثمرون الين منخفض الفائدة لشراء أصول عالية الفائدة بالدولار، مما زاد من ضغط انخفاض قيمة الين فجأة.

كان العام الماضي نقطة فاصلة. شهد سعر الين تقلبات حادة على شكل "انعكاس على شكل حرف V". في النصف الأول من العام، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة إلى 0.5% وهو أعلى مستوى منذ 17 عامًا، وفي الوقت نفسه بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، مما أدى إلى تقليل فجوة الفائدة بين اليابان وأمريكا، وارتفع الين بشكل ملحوظ، حيث انخفض سعر الدولار مقابل الين من حوالي 158 في يناير إلى حوالي 140 في أبريل. لكن هذا الارتفاع كان في جوهره مجرد تأثير مؤقت من تقارب السياسات، وليس نتيجة لتحسن أساسي في الاقتصاد الياباني.

وفي النصف الثاني من العام، عكس الوضع مجددًا. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة ثلاث مرات خلال العام، وأن البنك المركزي الياباني رفعها مرتين، إلا أن الفجوة الحقيقية في الفوائد لا تزال قائمة، ولم تُحل المشاكل الهيكلية للاقتصاد الياباني. بعد تولي رئيس وزراء جديد، بدأ في تنفيذ سياسات مالية ضخمة، مما أثار مخاوف السوق بشأن الوضع المالي لليابان. في الوقت نفسه، زادت توقعات التضخم الناتجة عن سياسات ترامب، مما دعم مؤشر الدولار. ونتيجة لذلك، عاد سعر الين للهبوط، وفي نهاية العام، عاد سعر صرف الدولار مقابل الين إلى نطاق 155-158، بل وحقق أدنى مستوى له خلال عشر سنوات.

عند النظر بتمعن في المنطق العميق لتحركات الين، نكتشف أن اليابان تواجه في الواقع أزمة هيكلية طويلة الأمد. ديون عالية، نمو منخفض، شيخوخة السكان، اعتماد كبير على واردات الطاقة، بالإضافة إلى عدم توافق سياسات البنك المركزي، كل ذلك يجعل السوق يتوقع بشكل طويل الأمد ضعف الين. التعديلات السياسية قصيرة الأمد قد تسبب تقلبات، لكنها لا تغير الاتجاه العام.

لذا، فإن اتجاه الين الحالي، وهو قرب أدنى مستوياته التاريخية، يعتمد بشكل كبير على خيارات السياسات التي ستتخذها البنوك المركزية في اليابان والولايات المتحدة في المستقبل. إذا حافظت الولايات المتحدة على أسعار فائدة مرتفعة نسبيًا، ولم تتمكن اليابان من حل مشاكلها الهيكلية بشكل فعال، فهناك احتمال كبير لاستمرار ضغط الانخفاض على الين. ومع ذلك، فإن هذا يعني أيضًا أن المتداولين الذين يتحملون المخاطر قد يجدون فرصًا استثمارية مهمة في تداولات الين.