لقد كنت أتابع مؤخرًا قطاع شرائح الذاكرة، واكتشفت أن الكثير من الناس في الواقع لا يفهمون لماذا تتفاوت تقلبات أسهم مفهوم الذاكرة نفسها بشكل كبير. في الحقيقة، يكمن المفتاح في أن الأدوار التي تلعبها في سلسلة التوريد مختلفة تمامًا.

يصنف صناعة الذاكرة بشكل تقريبي إلى ثلاثة طبقات. الطبقة الأولى هي الشركات الرائدة التي تنتج الشرائح مباشرة، مثل نانياك، وهايبورن، حيث كلما ارتفعت أسعار السوق، تكون أرباحهم مرنة بشكل كبير، لكنهم يتحملون أيضًا أكبر مخاطر الدورة الاقتصادية. الطبقة الثانية هي الشركات التي تتحكم في الدوائر المتكاملة والوحدات، مثل يونيفاي، وويفانج، وهذه تعتمد على تكامل البرمجيات وبناء حواجز من خلال بروتوكولات النظام، وغالبًا ما تكون أرباحها أكثر استقرارًا. الطبقة الثالثة هي العمالقة العالميون، مثل ميكرون، وسامسونج، وSK هاينكس، هؤلاء يحتكرون أكثر من 94% من سوق DRAM العالمي، ويمتلكون سلطة تحديد الأسعار.

أعتقد شخصيًا أنه إذا كنت تريد تحقيق أرباح من الفارق السعري، فركز على شركات تصنيع الشرائح، وإذا كنت تفضل استقرارًا أكثر، فاختر شركات الوحدات، وإذا كنت تنظر إلى الاتجاهات طويلة المدى، فالشركات الكبرى في السوق الأمريكية هي الأهم.

بالنسبة للتصنيف العالمي، حتى الآن، تتصدر سامسونج بقيمة سوقية تبلغ 897 مليار دولار، تليها SK هاينكس وميكرون. ومن المثير للاهتمام أن شركة KaiXia، التي كانت جزءًا من شركة Toshiba للذاكرة، ارتفعت من المركز 43 عالميًا خلال نصف سنة فقط إلى المركز 10، ويعود ذلك إلى انفجار الطلب على SSD عالية المستوى لمراكز البيانات المدعومة بالذكاء الاصطناعي. في سوق الأسهم التايواني، نانياك، وهايبورن، و旺宏، و力積電 جميعها ضمن العشرة الأوائل عالميًا، مما يدل على أن تايوان تمتلك حقًا القدرة التنافسية العالمية في مجال شرائح الذاكرة.

لماذا تتقلب أسهم الذاكرة بهذه الصورة الكبيرة؟ ببساطة، هناك دورة لا مفر منها في الصناعة: نقص المخزون → التوسع في الإنتاج → فائض → انهيار الأسعار → تقليل الإنتاج → مرة أخرى نقص المخزون. تشير التوقعات الأخيرة إلى أن أسعار DRAM وNAND في الربع الثاني من هذا العام سترتفع بنسبة 51% و50% على التوالي، وهو أعلى بكثير من التوقعات السابقة. بالإضافة إلى ذلك، فإن بناء مصنع شرائح ذاكرة واحد يكلف عادة مئات الملايين من الدولارات، وإذا أخطأت توقيت الاستثمار، فقد ينقلب السوق قبل أن تصل القدرة الإنتاجية إلى السوق، لذلك فإن هذه الصناعة دائمًا ما تكون مقامرة على التوقيت.

بالنسبة للسوق الأمريكية، ميكرون هو أكبر مصنع شرائح ذاكرة في الولايات المتحدة، وينتج كل من DRAM وNAND، ويعتبر من أكثر الأصول مرونة في التخزين. تتوسع قدرات HBM باستمرار، وأسعار الذاكرة تدخل دورة ارتفاع، والأرباح تتعافى بشكل واضح. SK هاينكس هو الرائد العالمي في شحنات HBM، وقد بدأ إنتاج HBM3e و HBM4 بشكل مسبق، مستفيدًا مباشرة من انفجار الطلب على الحوسبة عالية الأداء للذكاء الاصطناعي. شركة Lanqi Technology تركز على شرائح ذاكرة DDR5 و HBM، وتتمتع بمكانة شبه احتكارية في هذا المجال، مع زخم نمو واضح.

في سوق الأسهم التايواني، نانياك هي واحدة من الشركات القليلة التي تركز على تصنيع DRAM، وقد بدأت منتجات الذاكرة المخصصة للذكاء الاصطناعي في المساهمة في الإيرادات. شركة 华邦电 تركز على DRAM المتخصصة و NOR Flash، وتجنب المنافسة على الأسعار في DRAM العامة، مما يجعل تقلب أرباحها أقل نسبيًا. شركة يونيفاي واحدة من أعلى الشركات في سوق NAND Flash من حيث النقاء، ولا تزال فجوة العرض في NAND قريبة من 20%، ومع الطلب غير المحدود تقريبًا على تخزين البيانات الناتج عن استنتاجات الذكاء الاصطناعي، من الصعب في المدى القصير تغيير وضعية العرض والطلب.

أسهم الذاكرة وأسهم الذكاء الاصطناعي في الواقع أشياء مختلفة تمامًا. أسهم الذاكرة هي أصول تتداول على دورة، وأسهم الذكاء الاصطناعي هي استثمار في الاتجاهات. أسهم الذاكرة تربح من إيقاع الدورة الاقتصادية، وأسهم الذكاء الاصطناعي تربح من فوائد النمو الهيكلي.

ما هو أفضل وقت للشراء؟ عادةً عندما تتوقف الأسعار عن الهبوط ويظل السوق متشائمًا، ويبدأ في الانتعاش. يمكنك مراقبة بعض الإشارات: هل سعر الذاكرة الفوري يتوقف عن الانخفاض ويستقر، وهل الشركات الرائدة تبدأ في تقليل الإنتاج، وهل أيام المخزون تنخفض من الذروة. حاليًا، مخزون الشركات المصنعة للذاكرة العالمية في أدنى مستوياته تاريخيًا، وبعض الشركات الكبرى لديها مخزون يكفي حوالي 4 أسابيع فقط، وهذا هو السبب المباشر في أن الأسعار من السهل أن ترتفع ولكن من الصعب أن تنخفض.

بصراحة، أسهم الذاكرة ليست أسهم نمو ثابتة، بل أصول تتداول على دورة. ما تحتاج إلى تقييمه هو أين وصل مسار الدورة الاقتصادية الآن، وليس البحث عن شركة تدوم للأبد. الشركات التي انخفضت بشكل كبير في الموجة السابقة من الأسهم المرتبطة بشرائح الذاكرة أصبحت مفاجأة كبيرة في هذه الموجة بسبب فجوة العرض الناتجة عن الذكاء الاصطناعي. جوهر أسهم الذاكرة هو أنك تربح من الإيقاع، وليس من الشركة نفسها.

إذا كنت تريد التداول على المدى القصير، يمكنك أن تبدأ في التوزيع التدريجي عند قاع الدورة، وتخرج تدريجيًا عندما ترتفع الأسعار بشكل كبير ويصبح السوق مفرطًا في التفاؤل. حاليًا، لا تزال أسعار الذاكرة في ارتفاع، ومن الصعب على المدى القصير تخفيف وضعية العرض المحدود، والاستثمار في الشركات المصنعة والوحدات ذات الصلة لا يزال يحمل زخمًا صعوديًا. نصيحتي هي أن تفتح حسابًا تجريبيًا، وتراقب خلال الأسابيع القادمة اتجاه أسعار عقود DRAM، وتتابع تقارير الشركات الرئيسية للذاكرة ونشاطات الإنفاق الرأسمالي، وتتمرن على تقييم المرحلة الحالية من دورة الذاكرة. بعد أن تتضح لديك الصورة بشكل أكبر، يمكنك التفكير في التداول الحقيقي بمبالغ صغيرة.