مؤخرًا كنت أتابع اتجاه الدولار الأمريكي، وبصراحة الوضع الحالي مثير للاهتمام بعض الشيء. بعد أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة في عام 2024، ظن الكثيرون أن الدولار سينهار مباشرة، لكن الواقع ليس بهذه البساطة. حتى الآن، انخفض مؤشر الدولار من ذروته عند 114 في عام 2022، بنسبة هبوط حوالي 15٪، لكنه ظل يتذبذب بين 90 و100 طوال هذا العام، ولم يحدد اتجاهًا واضحًا منذ ما يقرب من عام.

لقد لاحظت نقطة مهمة: توقعات السوق تجاه الاحتياطي الفيدرالي تحولت من «تيسير سريع» إلى «بطء، وتأخير، وتقليل» مسار خفض الفائدة. البيانات غير الزراعية لا تزال قوية، والمرونة التضخمية لا تزال قائمة، لذلك تم تأجيل وتيرة خفض الفائدة مرارًا وتكرارًا. بعض المؤسسات ترى حتى عام 2026 أن المعدلات ستظل ثابتة، وربما تتغير السياسات فقط في عام 2027. لكن هناك نقطة مهمة: موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد الآن يعتمد أكثر على البيانات وليس دورة رفع أسعار جديدة. طالما أن التوظيف والأجور والتضخم الأساسي يبدأون في التباطؤ خلال الأشهر القادمة، فهناك فرصة لعودة السياسة إلى التيسير.

لذا، لا يمكن النظر فقط إلى رفع وخفض الفائدة عند تحليل اتجاه الدولار، بل يجب أيضًا النظر إلى جاذبيته النسبية. إذا كانت أوروبا واليابان أيضًا تخفض الفائدة، أو إذا كانت سياسات اقتصادات أخرى أكثر تيسيرًا، فقد لا يهبط الدولار بشكل كبير. في الواقع، غالبًا ما يكون سعر صرف الدولار نتيجة لتفاوت الفوائد، وطلب الحماية، وتدفقات رأس المال العالمية معًا.

من الناحية التاريخية، مر الدولار بعدة مراحل مهمة. في أزمة 2008 المالية، عادت التدفقات المالية بشكل كبير إلى الدولار، مما أدى إلى ارتفاعه بشكل كبير؛ في عام 2020، خلال جائحة كورونا، أدى تدخل الولايات المتحدة لإنقاذ السوق إلى ضعف مؤقت للدولار، لكنه عاد وارتفع بعد استقرار الاقتصاد؛ في 2022-2023، ارتفع مؤشر الدولار خلال دورة رفع الفائدة؛ الآن، مع دخول دورة خفض الفائدة، بدأ السوق يتحول تدريجيًا من قوة أحادية إلى تذبذب عند مستويات عالية.

ملاحظتي هي أن الدولار على الأرجح في العام القادم سيظهر تذبذبًا عند مستويات عالية، مع ميل للضعف بشكل تصحيحي، وليس في مسار هبوط حاد واحد. قد يظهر أدنى مستوى له خلال فترات ارتفاع الطلب على الحماية، لأن الدولار لا يزال العملة الاحتياطية الأهم عالميًا. طالما أن هناك مخاطر مالية جديدة أو نزاعات جيوسياسية، فإن التدفقات ستظل تعود إلى الدولار.

كما يجب الانتباه إلى اتجاه تقليل الاعتماد على الدولار. هذا الاتجاه حقيقي، لكنه عملية بطيئة تستغرق سنوات، ولن تؤدي خلال 12 شهرًا إلى هبوط مؤشر الدولار من 100 إلى 90 مباشرة. البنوك المركزية حول العالم تواصل تقليل حيازاتها من السندات الأمريكية وزيادة الذهب، لكن مكانة الدولار في النظام الاحتياطي العالمي لن تُستبدل بسرعة. الآن، الأمر أكثر عن «تواجد الدولار مع عملات أخرى» وليس استبداله تمامًا.

تأثير حركة الدولار على الأصول المختلفة واضح جدًا. عادةً، ضعف الدولار يكون مفيدًا للذهب، لأنه يُسعر بالعملة الأمريكية، وعندما ينخفض الدولار، تنخفض تكلفة شراء الذهب. ضعف الدولار يشجع أيضًا تدفقات رأس المال إلى الأسهم، خاصة أسهم التكنولوجيا. سوق العملات الرقمية يستفيد أيضًا، لأنه عندما تنخفض القوة الشرائية للدولار، يبحث المستثمرون عن أصول تحمي من التضخم، ويُعتبر البيتكوين في هذه الحالة بمثابة الذهب الرقمي.

إذا أردت الاستفادة من تقلبات سعر صرف الدولار، فيجب التركيز على البيانات التي تؤثر على توقعات الفائدة مثل مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، والوظائف غير الزراعية، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC). على المدى المتوسط، يمكن استخدام مستويات دعم ومقاومة مؤشر الدولار مع اختلاف السياسات بين البنوك المركزية للبحث عن فرص تداول على مدى أسابيع أو شهور. أما المستثمرون على المدى الطويل، فيمكنهم تنويع محافظهم بين الذهب والعملات الأجنبية وغيرها من الأصول لتقليل مخاطر تقلبات الدولار، حيث أن وجود الدولار في وضع تذبذب أو ضعف يعزز توازن المحفظة بشكل عام.