مؤخراً يتساءل الكثيرون عما إذا كان الوقت مناسبًا للدخول في الدولار الأمريكي، بصراحة هذا سؤال جيد جدًا، لأن اتجاه الدولار فعلاً معقد بعض الشيء.

لنبدأ بالنتيجة: الدولار الآن ليس في اتجاه أحادي، بل يتذبذب أكثر عند المستويات العالية. بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة منذ العام الماضي، لكن بيانات التوظيف الأخيرة لا تزال قوية، والتضخم لا يبتعد، لذلك توقعات السوق بشأن خفض الفائدة لا تزال تتغير. من "تسهيل سريع" إلى "بطء، تأخير، وتقليل"، بعض المؤسسات حتى ترى أن عام 2026 قد لا يشهد أي خفض للفائدة، ويجب الانتظار حتى 2027 لوجود فرصة.

لكن هناك نقطة مهمة، وهي أن موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد الآن يعتمد بشكل رئيسي على البيانات، وليس دورة رفع أسعار فائدة جديدة. طالما أن التوظيف والتضخم يبدأان في التخفيف خلال الأشهر القادمة، فهناك فرصة لتحول السياسة إلى التسهيل. لذلك، شراء الدولار الآن ليس في سياق التمركز عند القمة، بل هو انتظار لموقع متوازن نسبيًا.

لاحظت أن مؤشر الدولار يتراوح حالياً بين 90 و100، مقارنة بأعلى مستوى له عند 114 في عام 2022، وهو الآن قد انخفض كثيرًا. في عام 2025، سيكون الانخفاض الإجمالي قريبًا من 9.5%، وهو أكبر انخفاض سنوي منذ عام 2017. ومع ذلك، بسبب تصاعد التوترات الجيوسياسية، عاد الدولار للانتعاش مؤخرًا. هذا الوضع من التذبذب عند المستويات العالية استمر تقريبًا سنة كاملة، مما يدل على تردد السوق.

ما الذي يؤثر على سعر صرف الدولار؟ أعتقد أن هناك أربعة عوامل أساسية تستحق الانتباه. الأول هو سياسة الفائدة، وهو المحرك المباشر. عندما تكون الفائدة مرتفعة، تتدفق الأموال إلى الدولار، وعندما تكون منخفضة، تتجه إلى أسواق أخرى. لكن المستثمرين لا ينظرون فقط إلى رفع وخفض الفائدة، بل إلى توقعات السوق للسياسة المستقبلية، والتي يمكن أن تظهر من خلال رسم النقاط الخاص بالاحتياطي الفيدرالي. الثاني هو عرض الدولار، أي التسهيل الكمي والتشديد الكمي. التسهيل الكمي يزيد من السيولة بالدولار، والتشديد يقللها، لكن هذا لا يعني أن التسهيل يضعف العملة أو أن التشديد يرفعها دائمًا، لأن سعر الصرف يتأثر أيضًا بفارق الفائدة، وطلب التحوط، وتدفقات الأموال العالمية.

العامل الثالث هو العجز التجاري. الولايات المتحدة تستورد أكثر مما تصدر على المدى الطويل، ومن الناحية النظرية، يجب أن يؤدي ذلك إلى تراجع قيمة الدولار. لكن الواقع أن أمريكا أكبر سوق رأس مال عالمي، والكثير من الدول تعيد استثمار الدولار الذي تكسبه من الصادرات في سندات وأوراق مالية أمريكية، مما يخلق مزيجًا غريبًا من "عجز تجاري وتدفقات رأس مال". لذلك، لا يمكن الاعتماد فقط على أرقام التجارة في تفسير سعر الصرف. العامل الرابع هو النفوذ والثقة العالمية في أمريكا. الدولار يعتمد على ثقة العالم في الولايات المتحدة ليكون العملة الرئيسية للمدفوعات والاحتياطيات. لكن موجة تقليل الاعتماد على الدولار تزداد، مع تراجع اليورو، واليوان، والذهب، مما يضع ضغطًا هيكليًا على الدولار. ومع ذلك، لن ينهار فجأة، لأن مكانة الدولار في الاحتياطيات العالمية ونظام التسوية لا تزال غير قابلة للاستبدال بسهولة.

بالنظر إلى التاريخ، استعرضت أداء الدولار خلال الخمسين سنة الماضية، ووجدت أن كل حدث اقتصادي كبير يعيد توجيه مسار الدولار. في أزمة 2008 المالية، كان الذعر في السوق يدفع الأموال للعودة إلى الدولار، وارتفع بشكل كبير. في جائحة 2020، قامت أمريكا بطبع الكثير من النقود لإنقاذ الاقتصاد، فانخفض الدولار مؤقتًا، ثم عاد وارتفع بقوة بعد استقرار الاقتصاد. في دورة رفع الفائدة بين 2022 و2023، وصل مؤشر الدولار إلى أعلى مستوياته. الآن، مع بدء دورة خفض الفائدة، تقل الفائدة التنافسية للدولار، وتحول السوق من اتجاه أحادي إلى تذبذب عند المستويات العالية. هذه الأحداث التاريخية تعلمنا أن قرار الدولار لا يعتمد فقط على رفع أو خفض الفائدة، بل يتطلب النظر إلى السياسات، والاقتصاد، والأحداث المخاطرة معًا.

هل يستحق شراء الدولار الآن؟ برأيي، يجب أن نحدد إطار زمني. على المدى القصير، البيانات مثل مؤشر أسعار المستهلك، والتوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، كل منها يمكن أن يؤثر على سعر الصرف عند صدوره. إذا كنت تتداول على المدى القصير، فلابد من مراقبة توقيت هذه البيانات. أما إذا كنت مستثمرًا غير يومي، فيمكنك الاعتماد على مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مراعاة الفروق في السياسات بين أمريكا والبنوك المركزية الكبرى، والبحث عن فرص تداول على مدى أسابيع أو شهور.

أما للمستثمرين على المدى المتوسط والطويل، فأنصح بتنويع المخاطر عبر الذهب، والعملات الأجنبية، وأصول أخرى، خاصة عندما يكون الدولار في وضع تذبذب عند المستويات العالية أو يبدأ في التراجع. تراجع الدولار يكون مفيدًا للذهب، لأنه مقوم بالدولار، فحين ينخفض الدولار، تنخفض تكلفة شراء الذهب. كما أن تراجع الدولار يعزز تدفقات الأموال إلى الأسهم، خاصة التكنولوجيا والنمو، لكن إذا ضعف الدولار كثيرًا، قد تتجه الاستثمارات الأجنبية إلى أسواق أخرى. وفي مجال العملات الرقمية، عادةً، تراجع الدولار يدعم العملات المشفرة، لأنها تعتبر وسيلة للتحوط من التضخم.

بالنسبة للعملات الرئيسية، ألاحظ أن الين الياباني أنهى مؤخرًا فترات الفائدة المنخفضة جدًا، مما قد يدفع الأموال للعودة إليه، لذلك من المتوقع أن يضعف الدولار مقابل الين. أما العملة التايوانية، فمن المتوقع أن ترتفع، لكن الارتفاع لن يكون كبيرًا، نظرًا لاعتبارات داخلية. اليورو حاليًا أقوى نسبيًا من الدولار، لكن وضع أوروبا الاقتصادي ليس جيدًا، مع تضخم مرتفع واقتصاد ضعيف، وإذا استمرت البنوك المركزية الأوروبية في خفض الفائدة تدريجيًا، فسيضعف الدولار قليلًا، لكنه لن ينهار بشكل كبير.

بشكل عام، من المحتمل أن يكون الدولار الآن في وضع تذبذب عند المستويات العالية، وليس في اتجاه هبوط حاد، إلا أن ظهور مخاطر مالية جديدة أو نزاعات جيوسياسية قد يعيد تدفقات الأموال إليه، لأنه لا يزال العملة الاحتياطية والأكثر أمانًا عالميًا. إن تقليل الاعتماد على الدولار هو اتجاه طويل الأمد، لكنه عملية بطيئة على مدى سنوات، ولن يؤدي إلى هبوط مؤشر الدولار من 100 إلى 90 خلال 12 شهرًا. لذلك، شراء الدولار الآن ليس في سياق التمركز عند القمة، بل هو وضع استراتيجي في موقع متوازن نسبيًا.