مؤخرًا استعرضت اتجاه سعر صرف الين الياباني خلال السنوات العشر الماضية، ووجدت بعض المنطق السوقي المثير للاهتمام. من 80 ين مقابل الدولار في عام 2012، إلى حوالي 160 في عام 2024، ماذا مر به الين خلال هذه السنوات العشر؟

بالحديث عن ذلك، قصة انخفاض قيمة الين تبدأ مع وصول شينزو آبي إلى السلطة. في نهاية عام 2012، اقترح خطة "آبي الاقتصادية"، وفي العام التالي، أعلنت البنك المركزي الياباني عن خطة شراء أصول غير مسبوقة على نطاق واسع. في ذلك الوقت، كان يوشيهيكو كوديرا، الذي تولى منصبه حديثًا، يصر على أنه سيضخ 1.4 تريليون دولار من النقد في السوق خلال عامين، فماذا كانت النتيجة؟ انخفض الين خلال عامين بنسبة تقارب 30%. ولهذا السبب، يقول الكثيرون إن السياسات التيسيرية، رغم أنها حفزت سوق الأسهم، كانت كابوسًا للين.

التحول الحقيقي الذي أدى إلى وصول الين إلى أدنى مستوياته التاريخية كان في عام 2021، عندما بدأ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في تشديد سياسته النقدية. بمجرد إعلان التخفيف (Taper)، بدأ السوق يلعب لعبة فارق الفائدة — اقتراض الين منخفض الفائدة، ثم شراء أصول الدولار ذات العائد المرتفع. كم كان حجم هذا التداول؟ يكفي لدفع الين بقوة نحو الأسفل.

بحلول عام 2023، تولى هيديو كيميا أوزو، رئيس البنك المركزي الياباني الجديد، المنصب، وشمّ السوق رائحة تغير السياسة. حينها، كانت نسبة التضخم في اليابان تتجاوز 3.3%، وهو أعلى مستوى منذ أزمة النفط في السبعينيات. على الرغم من أن أوزو قال إن التضخم ليس مستدامًا، إلا أن السوق فهمت درسًا واحدًا — أن عصر التيسير قد ينتهي فعلاً.

عام 2024 أصبح نقطة تحول رئيسية. في مارس ويوليو، رفع البنك المركزي الياباني أسعار الفائدة بمقدار 10 و15 نقطة أساس على التوالي، وهو أمر يكاد يكون مستحيلًا خلال العقد الماضي. ومع ذلك، لا تزال قيمة الين تتراجع، حيث سجلت في يوليو أدنى مستوى لها خلال 30 عامًا، حيث تجاوز سعر الصرف 161 ين مقابل الدولار. المنطق وراء ذلك بسيط: رفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة فوق 5% لمواجهة أسوأ تضخم منذ 40 عامًا، بينما لا يزال البنك المركزي الياباني يتبع سياسة التيسير المفرط، مما أدى إلى اتساع فارق الفائدة إلى أقصى حد. بالإضافة إلى ذلك، ارتفاع أسعار الطاقة بسبب الحرب الروسية الأوكرانية، ومع اعتماد اليابان الكبير على الواردات، وتوسيع العجز التجاري، زاد الضغط على الين.

المثير للاهتمام أن الين شهد "انعكاس على شكل حرف V" في عام 2025. في بداية العام، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة إلى 0.5%، وهو أعلى مستوى منذ 17 عامًا، وبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، مما أدى إلى تقارب فارق الفائدة بين اليابان وأمريكا. ونتيجة لذلك، ارتد الين بقوة، حيث انخفض الدولار مقابل الين من 158 في يناير إلى حوالي 140 في أبريل. لكن هذا الارتفاع في قيمة الين كان في جوهره مجرد "تضييق السياسات وتقارب الفوارق"، وليس دليلاً على تحسن أساسي في الاقتصاد الياباني.

وفي النصف الثاني من العام، عادت الأمور لتتغير. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة ثلاث مرات خلال العام، إلا أن البنك المركزي الياباني رفعها مرتين، وما زال يتبع سياسة الفائدة السلبية. المستثمرون استمروا في تفضيل اقتراض الين منخفض الفائدة وشراء أصول الدولار ذات العائد المرتفع. ومع تعهد رئيس الوزراء الجديد، هاراكو ماتسونو، بمواصلة "اقتصاد آبي" من خلال ضخ المزيد من الإنفاق، بدأ السوق يقلق بشأن الوضع المالي الياباني. كما أن سياسات ترامب من فرض رسوم جمركية، وخفض الضرائب، والتوسع المالي، فُسرت على أنها "تضخم ترامب"، وكل ذلك دعم مؤشر الدولار. في نهاية العام، عاد الدولار مقابل الين إلى نطاق 155-158، وحقق أدنى مستوى له خلال عشر سنوات.

في النهاية، السبب الجذري وراء ضعف الين هو الأزمة الهيكلية في اليابان نفسها — ديون عالية، نمو منخفض، شيخوخة السكان، واعتماد كبير على الواردات من الطاقة. بالإضافة إلى ذلك، تباين السياسات، مما يجعل السوق يتوقع استمرار ضعف الين على المدى الطويل. ظهور أدنى مستوى تاريخي للين يعكس بشكل رئيسي تفجر هذه المشاكل العميقة.

من منظور استثماري، قد توجد بعض الفرص عند المستويات التاريخية المنخفضة للين. لكن، تجارة العملات تحمل مخاطر كبيرة، ويجب وضع استراتيجيات حذر وإدارة مخاطر دقيقة. مستقبل الين يعتمد بشكل كبير على قرارات السياسات النقدية لكل من الولايات المتحدة واليابان، وما إذا كانت اليابان ستتمكن من حل تلك المشاكل الهيكلية فعلاً.