مؤخرًا كنت أتابع قطاع الذاكرة، واكتشفت أن الكثيرين لا يفرقون بين أسهم أشباه الموصلات، خاصة أن تقلبات أسهم الذاكرة تكون أكبر بكثير. بعد دراسة متأنية، أدركت أن الشركات في سلسلة صناعة الذاكرة تختلف بشكل كبير في المخاطر والعوائد بين كل حلقة.

باختصار، تنقسم أسهم الذاكرة إلى ثلاثة مستويات. أعلى مستوى هو الشركات الرائدة التي تنتج الرقائق مباشرة، مثل نانياكوف، هوا بينغ دين، وانغ هونغ، حيث كلما ارتفعت أسعار السوق، تكون الأرباح مرنة جدًا، لكن دورة الاقتصاد تؤثر عليها بشكل كبير، وتكون تقلباتها عنيفة. المستوى الأوسط هو الشركات التي تتحكم في الدوائر المتكاملة والوحدات، مثل قوينليان، ويي دانغ، المسؤولة عن إدارة قراءة وكتابة البيانات أو تحويل الرقائق إلى أقراص SSD، وتكون أرباحها أكثر استقرارًا، وتتمتع بحصانة من خلال تكامل البرمجيات. أعلى مستوى هم الشركات العالمية الكبرى مثل ميكرون، سامسونج، وSK هاليكس، رغم قوة الشركات التايوانية، إلا أن السوق العالمية يسيطر عليها هؤلاء الثلاثة بأكثر من 94% من سوق DRAM.

حاليًا، أكثر ما يثير الاهتمام هو الذاكرة عالية النطاق الترددي HBM، حيث تتفوق هاليكس وميكرون في التقنية. عندما تركز هذه الشركات الكبرى على إنتاج HBM المطلوب في شرائح الذكاء الاصطناعي، يمكن للشركات التايوانية الاستفادة من تحويل الطلبات. ولهذا السبب، أداؤها في أسهم مفهوم SSD أصبح لافتًا جدًا مؤخرًا.

نظرت إلى أحدث تصنيفات أكبر شركات الذاكرة عالميًا، حيث تتصدر سامسونج بقيمة سوقية تبلغ 897 مليار دولار، تليها SK هاليكس وميكرون. تسيطر سامسونج على حوالي 45.5% من سوق DRAM، وتسرع في التقدم في مجال HBM. هاليكس، باعتبارها الشركة الرائدة في شحنات HBM، مرتبطة بشكل وثيق مع NVIDIA. أما ميكرون فهي الشركة الأمريكية الوحيدة التي تمتلك قدرة تصنيع واسعة النطاق لـ DRAM وNAND، وتنمو بسرعة بفضل تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

أما في سوق الأسهم التايواني، فإن نانياكوف هو الأكثر تخصصًا في DRAM، حيث أصبح تطبيق الذكاء الاصطناعي مصدر النمو الرئيسي، وبدأت منتجات الذاكرة المخصصة للذكاء الاصطناعي تساهم في الإيرادات. هوا بينغ دين يركز على أنواع نادرة من DRAM وNOR Flash، وله حضور ثابت في مجالات الإلكترونيات الاستهلاكية والصناعية والسيارات، مع تجنب المنافسة على أسعار DRAM العامة. قوينليان هو أحد الشركات ذات أعلى نقاء في NAND Flash، وتحقق إيرادات وشحنات رقائق تحكم في تزايد مستمر، مع وجود فجوة عرض NAND حالياً تقارب 20%.

هناك دورة لا مفر منها في صناعة الذاكرة: نقص المخزون → التوسع في الإنتاج → الفائض → انهيار الأسعار → تقليل الإنتاج → نقص المخزون مرة أخرى، وتكرر هذه الدورة كل بضع سنوات. وفقًا لأحدث توقعات نيهون يوسوكي، من المتوقع أن ترتفع أسعار DRAM وNAND على أساس فصلي بنسبة 51% و50% على التوالي في الربع الثاني من 2026. المهم أن هذه الصناعة كثيفة رأس المال بشكل كبير، حيث أن بناء مصنع للرقائق يتطلب مئات المليارات من الدولارات، وإذا أخطأت في توقيت الاستثمار، قد ينقلب السوق قبل أن يبدأ الإنتاج.

الحالي هو أن أسعار الذاكرة لا تزال في ارتفاع، والعرض محدود، مما يصعب التخفيف من الضغوط على المدى القصير، وما زال هناك زخم للشراء في الشركات المصنعة ووحدات التجميع. لكن إذا كنت تتحمل مخاطر أقل، يمكنك الانتظار حتى تنخفض أسعار أسهم الذاكرة بشكل كبير قبل الشراء، لأن قاع الصناعة غالبًا ما يكون أفضل وقت للدخول. يمكن للمستثمرين مراقبة اتجاه أسعار عقود DRAM، ومتى يتحول مخزون سلسلة التوريد من الارتفاع إلى الانخفاض، وما إذا كانت الشركات الكبرى تقلل من استثماراتها الرأسمالية.

في النهاية، أسهم الذاكرة ليست أسهم نمو ثابتة، بل أصول تتبع الدورة. أنت بحاجة إلى تحديد مكان الدورة الاقتصادية الآن، وليس البحث عن شركة تمتلكها للأبد. الأسهم التي انخفضت بشكل كبير في الدورة السابقة أصبحت مفاجأة كبيرة في الدورة الحالية بسبب فجوة العرض في الذكاء الاصطناعي. جوهر أسهم الذاكرة هو أنك تربح من الإيقاع، وليس من الشركة نفسها. إذا كنت ترغب في التداول بشكل مرن على الموجات أو على المدى القصير، يمكنك النظر في التداول عبر منصات CFD، حيث يمكنك البيع والشراء على حد سواء دون الحاجة لامتلاك الأسهم فعليًا.