لقد كنت أتابع مؤخرًا اتجاه الذهب، واكتشفت أن المنطق وراء هذا الارتفاع ليس بسيطًا كما يبدو على السطح.

على السطح، يُقال إن الأمر مرتبط بخفض الفائدة، والتضخم، والمخاطر الجيوسياسية التي تدفع سعر الذهب للارتفاع، لكن القصة الحقيقية هي أن النظام الائتماني العالمي بدأ يتصدع. كانت سنة 2022 نقطة تحول، بعد تجميد الاحتياطيات الأجنبية، بدأ البنك المركزي في جميع الدول يدرك أن الذهب هو الأصل الحقيقي الذي لا يمكن تجميده من جانب واحد. منذ ذلك الحين، لم يتوقف شراء الذهب من قبل البنوك المركزية، حيث تجاوز صافي الشراء العالمي للذهب العام الماضي 1200 طن، وهو رابع سنة على التوالي يتجاوز فيها هذا الرقم الألف طن.

يمكنك أن تشعر بهذا التغير الهيكلي من خلال رسم بياني لأسعار الذهب. ليس فقط تراجع الثقة بالدولار، بل توسع العجز المالي الأمريكي، واتجاه إزالة الدولار من الاحتياطيات، حيث تتجه الأموال باستمرار من الأصول بالدولار إلى الأصول المادية. هذا ليس ظاهرة قصيرة الأمد، بل هو تعديل هيكلي طويل الأمد. في الوقت نفسه، فإن عدم اليقين في سياسات الرسوم الجمركية، وتوقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، والمخاطر الجيوسياسية، كلها تخلق تقلبات، لكن الدعم الأساسي لأسعار الذهب في القاع هو استمرار شراء البنوك المركزية.

المثير للاهتمام هو أن منطق تسعير الذهب قد تغير الآن. في السابق، كان السوق يربط سعر الذهب مباشرة بمعدلات الفائدة الحقيقية واتجاه الدولار، أما الآن، فشراء البنوك المركزية للذهب، والمخاطر الجيوسياسية، وتنويع الأصول، أصبحت عوامل أكثر أهمية كمحركات على المدى المتوسط والطويل. هذا يعني أن الذهب لم يعد مجرد أداة للتحوط من التضخم، بل تطور ليصبح أصولًا متكاملة للتحوط من المخاطر الجيوسياسية، والضغوط المالية، والشكوك حول الثقة في العملة.

بالنظر إلى وضع هذا العام، على الرغم من أن تصحيحًا كبيرًا بنسبة 18% حدث في بداية مايو، إلا أن الاتجاه العام لا يزال يتسم بالتذبذب عند مستويات عالية مع ميل للارتفاع. تتوقع المؤسسات الكبرى أن يكون الهدف السعري بنهاية عام 2026 بين 5400 و5800 دولار، وحتى السيناريو المتفائل يتوقع بين 6000 و6500 دولار. قامت بنوك كبيرة مثل جولدمان ساكس وجي بي مورغان برفع توقعاتها، مشيرة إلى استمرار شراء البنوك المركزية وطلب التحوط.

هل يمكن الشراء الآن؟ برأيي، الأمر يعتمد على نوع المستثمر الذي أنت عليه. إذا كانت لديك خبرة في التداول القصير، فإن التقلبات قبل وبعد صدور البيانات الأمريكية توفر فرصًا، لكن من الضروري وضع حدود خسارة صارمة. إذا كنت مبتدئًا، فلا تتبع الارتفاعات بشكل أعمى، جرب بكميات صغيرة، وتعلم قراءة التقويم الاقتصادي أولاً. وإذا كنت مستثمرًا طويل الأمد، فإن الذهب مناسب كأداة لتنويع محفظتك، لكن عليك أن تكون مستعدًا نفسيًا، فمتوسط تقلب الذهب السنوي هو 19.4%، وهو أكثر تقلبًا من الأسهم، وقد يتضاعف أحيانًا أو ينخفض إلى النصف.

المهم هو أن تتابع بشكل منهجي، وليس فقط تتبع الأخبار. ارتفاع الذهب لم يكن أبدًا خطًا مستقيمًا، ففي عام 2025، تراجع بنسبة 10-15% بسبب توقعات تعديل سياسة الفيدرالي، والآن يظهر تصحيح كبير مرة أخرى، لكن كل مرة يكون فيها تصحيح فرصة للبنك المركزي والمؤسسات للشراء. لهذا السبب، كلما ارتفع القاع، زاد ارتفاعه، وتكون الانخفاضات في السوق الهابطة محدودة، ويستمر السوق الصاعد بقوة.

وفي النهاية، فإن شراء البنوك المركزية للذهب يعبر عن شكوك طويلة الأمد في نظام الدولار. التضخم المستمر، وضغوط الديون، والتوترات الجيوسياسية، كلها لا تزال قائمة، لذلك فإن هذا الاتجاه لن يتوقف فجأة في عام 2026. وكل تصحيح نراه على مخطط سعر الذهب هو في جوهره استيعاب للمخاطر، لكن الدعم الهيكلي طويل الأمد لا يزال قائمًا.