مؤخرًا أدرس صناعة الذاكرة، واكتشفت ظاهرة مثيرة جدًا للاهتمام — الجميع يتداول في أسهم مفهوم DDR5، لكنهم في الواقع لا يفهمون تمامًا ما الذي يشترونه.

أسهم الذاكرة تبدو بسيطة من الخارج، لكن في الحقيقة سلسلة التوريد فيها دقيقة جدًا. هل تشتري من مصنع الرقائق (مثل نانيكيا، Winbond)، أم من مصنع الوحدات (مثل Phison، Adata)، أم تستثمر مباشرة في عمالقة السوق الأمريكية (Micron، Samsung، SK Hynix)، هذا يحدد بشكل كامل مرونة أرباحك وتحمل المخاطر لديك.

لنبدأ بمصنعي الرقائق. هم ينتجون مباشرة DRAM و Flash، وعندما ترتفع الأسعار، تكون مرونة الأرباح لديهم أكبر، لكن الثمن هو أن دورة الاقتصاد تؤثر عليهم بشكل كبير. هذه الأسهم يمكن أن ترتفع إلى السماء، أو أن تنهار إلى القاع. بالمقابل، الشركات التي تتحكم في الدوائر المتكاملة والوحدات تكون أرباحها أكثر استقرارًا، لأنها تمتلك قدرات على دمج البرمجيات وبروتوكولات النظام، مما يعزز حصتها التنافسية.

السوق العالمية في الواقع يهيمن عليه ثلاثة عمالقة — Micron، Samsung، SK Hynix. هؤلاء الثلاثة يسيطرون على أكثر من 94% من سوق DRAM، وحقوق التسعير لديهم كاملة. الذاكرة عالية النطاق الترددي HBM، التي تعتبر الأكثر طلبًا، تكاد تكون كلها الآن في حوزة Hynix و Micron، والشركات التايوانية تستفيد من تحويل قدراتها إلى HBM وتحقيق أرباح من الطلبات المتبقية.

بالنسبة للملامح الحالية للسوق، تتوقع أحدث التوقعات من Nomura أن أسعار DRAM و NAND ستقفز على أساس فصلي بنسبة 51% و50% على التوالي في الربع الثاني من 2026، وهو ارتفاع كبير مقارنة بالتوقعات السابقة التي كانت 6% و20%. بمعنى آخر، الآن هو وقت التمركز.

صناعة الذاكرة تمر بدورة لا مفر منها: نقص المخزون → التوسع في الإنتاج → فائض → انهيار الأسعار → تقليل الإنتاج → نقص المخزون مرة أخرى. هذه الدورة تتكرر كل بضع سنوات. لماذا تتقلب بشكل كبير؟ أولاً، لأنها صناعة كثيفة رأس المال، حيث أن بناء مصنع ذاكرة واحد يكلف مئات الملايين من الدولارات، وإذا أخطأت توقيت الاستثمار، قد ينقلب السوق قبل أن يبدأ الإنتاج. ثانيًا، السوق مركزة بشكل كبير، فقرارات عدد قليل من الشركات يمكن أن تحدد دورة السعر بأكملها.

بالنسبة للسوق الأمريكية، شركة Micron هي أكبر مصنع للرقائق الذاكرية في الولايات المتحدة، وتنتج DRAM و NAND، وتعتبر من أكثر الأسهم مرونة في سوق التخزين الأمريكية. مع استمرار توسع قدرات HBM، دخلت أسعار الذاكرة في دورة صعود، والأرباح تتعافى بشكل واضح. أما SK Hynix فهي الرائدة عالميًا في شحن DRAM و HBM، وقد دخلت بالفعل في الإنتاج الكمي لـ HBM3e و HBM4، مستفيدة مباشرة من الطلب المتفجر على الحوسبة عالية الأداء في الذكاء الاصطناعي.

أما في سوق تايوان، فإن شركة Nanya Tech هي واحدة من القلائل التي تركز على تصنيع DRAM بشكل حصري، ويعد تطبيقات الذكاء الاصطناعي مصدر نمو رئيسي، حيث بدأت منتجات الذاكرة المخصصة للذكاء الاصطناعي تساهم في الإيرادات. شركة Winbond تركز على أنواع نادرة من DRAM و NOR Flash، وتبتعد عن المنافسة السعرية على DRAM العامة، مما يقلل من تقلبات أرباحها. شركة Phison هي الأكثر تخصصًا في NAND Flash في سوق تايوان، والفجوة الحالية في إمدادات NAND لا تزال تقارب 20%، ومع الطلب غير المحدود على تخزين البيانات الناتج عن الذكاء الاصطناعي، من الصعب جدًا في الوقت الحالي تغيير وضعية العرض والطلب.

شركة Macron تركز على NOR Flash و ROM، وتتمتع بميزة تقنية في مجالات السيارات والصناعة، حيث إن الطلب على التخزين المدمج مستقر نسبيًا، وتقلبات الصناعة أقل، مما يجعلها خيارًا جيدًا لموازنة تقلبات دورة الذاكرة. شركة Powerchip تركز على تصنيع رقائق الذاكرة، وتعاونها مع Micron يوفر لها بعض رؤى الطلب، لكن سوق التعاقدات بشكل عام شديد التنافس، وأسعار الأسهم أقل مرونة.

متى يكون شراء أسهم الذاكرة هو الأفضل؟ عادةً، ليس بعد ارتفاع الأسعار بشكل كبير، بل عندما تتوقف الأسعار عن الانخفاض، ويظل السوق متشائمًا، وتبدأ الأسعار في التعافي. يمكنك مراقبة ثلاث إشارات: توقف سعر DRAM عن الانخفاض يدل على أن الطلب بدأ في استيعاب فائض المخزون، وبدء الشركات الرائدة في تقليل الإنتاج يدل على أن العرض يتقلص، وانخفاض أيام المخزون من الذروة يدل على أن الطلب من الطرف السفلي بدأ يعود.

حاليًا، مخزون المصنعين العالميين من الذاكرة في أدنى مستوياته على الإطلاق، وبعض الشركات الكبرى لديها مخزون يكفي حوالي 4 أسابيع فقط، وهو سبب رئيسي لسهولة ارتفاع الأسعار وعدم انخفاضها. على الرغم من أن سامسونج و SK Hynix و Micron ستشهد أداءً قويًا في 2026، إلا أنهم يبطئون من إنفاقهم الرأسمالي، في محاولة للسيطرة على قدرات الإنتاج ومنع حدوث فائض في 2027 تقريبًا.

طبيعة أسهم الذاكرة هي أصول تداول دورية، وليست أسهم نمو ثابتة. عليك أن تقدر في أي مرحلة من دورة الاقتصاد أنت الآن، وليس أن تبحث عن شركة تدوم في محفظتك للأبد. الأسهم التي تراجعت بشكل كبير في الموجة السابقة أصبحت مفاجأة كبيرة الآن بسبب فجوة العرض والطلب الناتجة عن الذكاء الاصطناعي. أسهم الذاكرة تربح من الإيقاع، وليس من جودة الشركة نفسها.

إذا كنت تريد التداول على المدى القصير، فأسهم الذاكرة تتقلب بشكل كبير، والاتجاه واضح، والاستراتيجية الأساسية هي التمركز ببطء عند قاع الدورة، والخروج تدريجيًا عند ارتفاع الأسعار وذروة السوق. حاليًا، أسعار الذاكرة لا تزال في ارتفاع، والعرض المحدود لن يتغير بسرعة، واحتفاظك بأسهم الشركات المصنعة والوحدات ذات الصلة لا يزال يحمل إمكانات صعود. إذا كنت مستثمرًا يتحمل مخاطر أقل، يمكنك الانتظار حتى تنخفض الأسهم بشكل كبير قبل التمركز، لأن قاع الصناعة غالبًا هو أفضل وقت للشراء.

يمكنك أن تبدأ اليوم، بفتح حساب تداول وهمي، ومراقبة أسعار عقود DRAM خلال الأسابيع القادمة، ومتابعة تقارير الشركات الرئيسية واستثماراتها الرأسمالية، وتدريب نفسك على تحديد المرحلة الحالية من دورة الذاكرة. بعد أن تتقن فهم الدورة بشكل أفضل، يمكنك الانتقال إلى التداول الحقيقي بمبالغ صغيرة. أسهم الذاكرة ليست أسهم نمو ثابتة، بل لعبة إيقاع، وفهم الدورة هو مفتاح الربح.