لقد لاحظت منذ فترة أن العديد من المستثمرين يخلطون بين ثلاثة مفاهيم أساسية لكنها مختلفة تمامًا: القيمة الاسمية، والقيمة الدفترية، والقيمة السوقية. الحقيقة أن فهم الفرق بين هذه الثلاثة يغير تمامًا طريقة تحليل الأسهم.

لنبدأ بالقيمة الاسمية. هذا هو أساسًا نقطة الانطلاق، السعر النظري الذي تُصدر به الأسهم عندما تطرح شركة للاكتتاب العام. يُحسب بقسمة رأس المال الاجتماعي على إجمالي عدد الأسهم. على سبيل المثال، إذا كانت شركة لديها رأس مال قدره 6.5 مليون وتصدر 500 ألف سهم، فستكون القيمة الاسمية 13 يورو للسهم. يبدو الأمر مهمًا، لكن هنا يأتي الجزء المثير: في سوق الأسهم تقريبًا لا يهتم أحد بعد اليوم الأول. القيمة الاسمية لها وزنها في السندات والأوراق المالية ذات الدخل الثابت، حيث تعرف أنك عند الاستحقاق ستسترد هذا المبلغ. لكن في الأسهم، فهي أكثر من مجرد بيانات تاريخية.

أما الآن، فالقيمة الدفترية هي التي تصبح مثيرة للاهتمام بالنسبة لمن يمارسون الاستثمار القيمي. تُحسب بأخذ أصول الشركة، وخصم الالتزامات، وتقسيم الناتج على الأسهم المصدرة. هذا يعطيك فكرة عما يوجد فعليًا في دفاتر الشركة مقابل كل سهم تملكه. إذا كانت شركة لديها أصول بقيمة 7.5 مليون، وخصوم بقيمة 2.4 مليون، و580 ألف سهم صادر، فستكون القيمة الدفترية 8.77 يورو للسهم. والأمر المهم هنا هو أنه يمكنك مقارنة هذا الرقم بسعر السوق للكشف عما إذا كانت الأسهم رخيصة أو غالية من حيث القيمة الحقيقية للشركة في دفاترها.

لكن هناك مشكلة كبيرة مع القيمة الدفترية: فهي تتأثر بشكل كبير عند محاولة تطبيقها على الشركات التقنية أو الشركات الصغيرة. بالإضافة إلى ذلك، توجد المحاسبة الإبداعية، لذلك لا يمكنك دائمًا الاعتماد بنسبة مئة في المئة على ما تراه في البيانات المالية.

ثم هناك القيمة السوقية، وهي ما تراه على شاشتك يوميًا. هو السعر الذي يُشترى ويُباع به السهم فعليًا، وهو نتيجة تلاقى أوامر الشراء والبيع. إذا كانت القيمة السوقية لشركة ما 6.94 مليار وتملك 3.02 مليون سهم، فالقيمة السوقية للسهم هي 2.30 يورو. هذا هو الرقم المهم عند التداول، لكن هنا تكمن المشكلة: السعر السوقي لا يخبرك إذا كانت الأسهم غالية أو رخيصة. هو فقط يخبرك بما هي عليه.

الفرق الرئيسي هو أن القيمة الدفترية تظهر لك ما ينبغي أن يكون، بينما تظهر لك القيمة السوقية ما هو عليه في الواقع. وما هو عليه في الواقع يتأثر بعدة عوامل خارجية: إعلانات أسعار الفائدة، أخبار القطاع، التوقعات الاقتصادية، وحتى الهوس السوقي غير العقلاني. لذلك، قد تبتعد القيمة السوقية كثيرًا عن الواقع المالي للشركة.

في الممارسة، إذا كنت مستثمرًا قيميًا، ستستخدم القيمة الدفترية لتحديد الشركات المحتملة التي تكون مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. ثم تقارن سعر السوق بالقيمة الدفترية باستخدام نسبة السعر إلى القيمة الدفترية. إذا كانت هذه النسبة منخفضة، فهذا يعني أنك تدفع أقل مقابل كل يورو من القيمة في الكتب. لكن انتبه، لا يكفي النظر إلى نسبة واحدة فقط. عليك أن تنظر إلى الصورة الكاملة: نموذج العمل، جودة الميزانية، آفاق القطاع.

أما عن القيود، فكل طريقة لها عيوبها. القيمة الاسمية بسيطة جدًا وتفقد أهميتها بسرعة. القيمة الدفترية تتأثر بالفخاخ المحاسبية ولا تعمل جيدًا مع بعض أنواع الشركات. والقيمة السوقية، حسنًا، لا يمكن التنبؤ بها لأنها تعكس المشاعر والتوقعات أكثر من الواقع.

الاستنتاج الذي خرجت به بعد سنوات من التداول هو أنك بحاجة إلى الثلاثة أرقام، لكن لكل منها استخدام مختلف. القيمة الاسمية تعطيك سياقًا تاريخيًا. القيمة الدفترية تساعدك على اكتشاف فرص الاستثمار. والقيمة السوقية هي أداتك التشغيلية اليومية. المهم هو عدم التركيز على واحد فقط وتجاهل الآخرين. الاستثمار الجاد يتطلب النظر إلى الصورة الكاملة.