مؤخرًا وأنا أتابع حركة الذهب في هذه الدورة، أصبح الأمر أكثر إثارة للاهتمام. من الظاهر أن التيسير النقدي، التضخم، والمخاطر الجيوسياسية هي الدوافع، لكن أعتقد أن القصة الحقيقية وراء ذلك هي أن نظام الائتمان العالمي يتشقق بصمت.

أولاً، أذكر ظاهرة مثيرة للاهتمام. قبل عام 2022، كان الحديث عن الذهب يتركز على الفائدة الحقيقية والدولار، والمنطق كان بسيطًا جدًا. لكن منذ بداية عام 2022، خاصة بعد حادثة تجميد الاحتياطيات الأجنبية، تغيرت منطق تسعير الذهب. بدأت البنوك المركزية في شراء الذهب بشكل جنوني، وارتفعت التوترات الجيوسياسية، وتبادلت الدول السياسات الجمركية، وأصبحت هذه العوامل تهيمن على سعر الذهب. بمعنى آخر، لم يعد الذهب مجرد أداة للتحوط من التضخم، بل أصبح الأصل النهائي للتحوط من المخاطر النظامية الكلية.

البيانات تدعم هذا الحكم. وفقًا لتقرير مجلس الذهب العالمي، فإن صافي شراء البنوك المركزية للذهب في عام 2025 يتجاوز 1200 طن، وهو ما يمثل رابع سنة على التوالي يتجاوز فيها هذا الرقم الألف طن. والأهم من ذلك، أن 76% من البنوك المركزية تتوقع زيادة نسبة الذهب في احتياطاتها خلال الخمس سنوات القادمة، مع توقع انخفاض احتياطيات الدولار. هذه ليست مجرد مضاربة قصيرة الأمد، بل هي تحول هيكلي طويل الأمد.

أما عن اتجاه الذهب خلال العشر سنوات القادمة، فهناك عدة قوى تعمل في آن واحد. من جهة، العجز المالي المستمر في الولايات المتحدة، والمشاكل الديون التي تثير الجدل، واتجاه تقليل الاعتماد على الدولار، حيث تتجه الأموال من الأصول بالدولار إلى الأصول المادية. من جهة أخرى، توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتباطؤ الاقتصاد العالمي، والأسواق المالية التي وصلت إلى مستويات عالية جدًا، كلها تدفع المستثمرين للبحث عن ملاذ آمن. بالإضافة إلى التوترات الجيوسياسية المستمرة، كل هذه العوامل تتضافر لدعم قاعدة قوية لأسعار الذهب.

لكن من المهم أن نوضح أن ارتفاع الذهب لم يكن أبدًا خطًا مستقيمًا. في بداية العام، بسبب انتعاش الفائدة الحقيقية وتخفيف الأزمة، شهد سعر الذهب تصحيحًا كبيرًا بنسبة 18%، وكان تقلبه شديدًا. على المدى القصير، ستؤدي بيانات الاقتصاد الأمريكي، وإشارات سياسات الاحتياطي الفيدرالي، والأحداث الجيوسياسية إلى تقلبات مفاجئة. رأيت الكثيرين يطاردون الأسعار بشكل أعمى خلال هذه التقلبات، ونتيجة ذلك خسروا بشكل كبير.

كيف ينظر المؤسسات الكبرى؟ رفعت جولدمان ساكس هدفها لنهاية العام من 5400 دولار إلى 5700 دولار، وتوقع جي بي مورغان أن يصل إلى 6300 دولار في الربع الرابع، وباركليز يتوقع متوسط سعر 5800 دولار في النصف الثاني. في سيناريو متفائل، تتوقع بعض المؤسسات أن يصل سعر الذهب إلى 6000-6500 دولار، وفي حالات قصوى حتى 7200 دولار. لكن كل هذه التوقعات تحمل قدرًا كبيرًا من عدم اليقين، وتعتمد على النمو الاقتصادي، والسياسات، والأوضاع الجيوسياسية.

أما بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فوجهة نظري أن عليهم أن يفكروا جيدًا في تحديد موقعهم. إذا كنت متداولًا قصير الأمد، فإن تقلبات السوق قبل وبعد صدور البيانات الأمريكية واضحة، والتحليل الفني مفيد، لكن يجب وضع أوامر وقف خسارة صارمة. إذا كنت مبتدئًا، لا تتبع الحشود بشكل أعمى، جرب بمبالغ صغيرة، وتعلم قراءة التقويم الاقتصادي، وفهم توقيت إصدار البيانات. وإذا كنت تنوي استثمار طويل الأمد، فإن الذهب هو أداة لتنويع المخاطر، لكن عليك أن تكون مستعدًا لتحمل تصحيح يصل إلى أكثر من 20%. متوسط تقلبات الذهب السنوية هو 19.4%، وهو ليس أقل من الأسهم، وقد يتضاعف السعر أو ينخفض إلى النصف.

المستثمرون ذوو الخبرة يمكنهم الجمع بين استراتيجيات المدى الطويل والقصير، مع الاحتفاظ بمركز رئيسي طويل الأمد للاستفادة من ارتفاع قيمة الذهب خلال العشر سنوات القادمة، واستخدام مراكز ثانوية لتحقيق أرباح من التقلبات. لكن هذا يتطلب قدرة عالية على إدارة المخاطر.

أما عن أدوات التداول، فإن تكلفة تداول الذهب المادي مرتفعة جدًا، حيث تتراوح بين 5% و20%، مما يلتهم جزءًا كبيرًا من الأرباح. أما صناديق ETF للذهب أو أدوات مثل XAU/USD فهي أكثر سيولة، وتناسب التداولات المتوسطة.

رؤيتي الأساسية هي أن اتجاه شراء البنوك المركزية للذهب لم يتوقف منذ أن بدأ في عام 2022، وهذا يعكس شكوكًا طويلة الأمد في نظام الدولار. التضخم المستمر، وضغوط الديون، والتوترات الجيوسياسية، كلها لا تزال قائمة، ولن تختفي ببضعة تغييرات في السياسات. لذلك، فإن قاع أسعار الذهب يرتفع تدريجيًا، والانخفاضات في السوق الهابطة محدودة، واستمرار السوق الصاعد قوي. لكن المهم هو أن يكون لديك نظام لمراقبة هذه التغيرات، وليس مجرد متابعة الأخبار بشكل عشوائي. فرص الذهب خلال العشر سنوات القادمة موجودة، لكن بشرط أن تفهم المنطق وراءها، وألا تتركها تلهيك عن التحليل العميق بسبب تقلبات قصيرة الأمد.