شهدت موجة ارتفاع اليورو الأخيرة بالفعل بعض القوة، وتزداد تعقيدًا بسبب قضايا السياسات النقدية للبنك المركزي المرتبطة بها.

ببساطة، بدأ اليورو في التقدّم منذ يونيو من العام الماضي، ووصل الآن إلى مستوى يسبب صداعًا للبنك المركزي الأوروبي. تتوقع مؤسسات كبيرة مثل جي بي مورغان وباريس بنك الفرنسي أن يتجاوز سعر اليورو مقابل الدولار 1.20 بنهاية العام، وهو مستوى يختلف تمامًا عن توقعات المحللين قبل عدة أشهر حول سعر التعادل. فقط خلال الشهر الماضي، قام المتداولون برفع توقعاتهم لخفض أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي بمقدار نصف نقطة مئوية.

لماذا اليورو قوي جدًا هكذا؟ السبب الرئيسي هو أن سياسة ترامب التجارية تثير القلق، مما أدى إلى تراجع جاذبية الأصول الأمريكية، وبدأ المستثمرون في تدفق أموالهم نحو اليورو. وهذا يعاكس تمامًا التوقعات قبل عدة أشهر، حين اعتقد الجميع أن سياسات ترامب ستؤدي إلى ارتفاع التضخم، وأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيربط خفض الفائدة أو رفعها، مما سيقوي الدولار. لكن النتيجة الآن أن اليورو يزداد قوة.

لكن هذا يشكل سلاحًا ذا حدين بالنسبة للاقتصاد الأوروبي. عادةً، عندما يكون هناك اضطراب عالمي، يضعف اليورو، مما يفيد المصدرين، حيث تصبح المنتجات أرخص وأسهل في البيع. لكن إذا استمر اليورو في التقدّم، فإن الواردات ستصبح أرخص، مما قد يزيد من ضغوط الانكماش الاقتصادي. حسب حسابات خبراء الاقتصاد في جولدمان ساكس، منذ بداية مارس، ارتفع اليورو مقابل العملات الرئيسية لشركائه التجاريين بنسبة 5%، مما قد يؤدي إلى انخفاض التضخم بمقدار 0.2 نقطة مئوية سنويًا خلال العامين المقبلين.

لذا، يواجه البنك المركزي الأوروبي الآن موقفًا محرجًا. هل يمكن لليورو أن يستمر في الارتفاع؟ وفقًا للاتجاه الحالي، لا يزال هناك مجال لذلك. قال مدير محفظة الاستثمار في بنك البحرين، بريان مانجويرو، إنه إذا ارتفع سعر EUR/USD إلى فوق 1.20، فسيتعين على البنك المركزي الأوروبي خفض سعر الفائدة الأساسي من 2.25% حاليًا إلى أقل من 1.5% قبل نهاية العام.

لقد صرحت كريستين لاغارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، علنًا أن ارتفاع اليورو "يتنافى مع المنطق"، وخرج وزير الخزانة الأمريكي بينتسنت أيضًا بتوقعات، متوقعًا أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بمزيد من خفض أسعار الفائدة لاحتواء قوة اليورو. وقال Mathieu Savary، كبير استراتيجيي أوروبا في BCA Research، إنه إذا ارتفع اليورو من 1.01 إلى 1.20 دولار خلال ستة أشهر، فسيكون ذلك مشكلة كبيرة.

الأكثر إثارة للاهتمام هو أن هناك أصواتًا داخل البنك المركزي الأوروبي تحذر من الأمر. حذر كبير الاقتصاديين، فيليب لين، من أن ارتفاع اليورو يعيق انتعاش الاقتصاد، وذكر عضو لجنة الإدارة، أولي رين، أن هناك مخاطر هبوطية على توقعات التضخم، وأن قيمة اليورو مهمة جدًا عند تقييم السياسات.

المشكلة الآن هي كم يجب أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة ليثبت الوضع. قال سام زيف، مدير استراتيجية العملات الأجنبية في بنك جي بي مورغان الخاص، إن قوة اليورو ستدفع المسؤولين إلى أن يكونوا أكثر حزمًا في خفض الفائدة. ينتظر المستثمرون تحديث توقعات أسعار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي في يونيو، على أمل أن يجدوا من خلالها إشارات لوتيرة خفض الفائدة في الأشهر القادمة.

ومن المثير للاهتمام أن البنك المركزي الأوروبي ليس الوحيد الذي يواجه هذه المشكلة. فالفرنك السويسري أيضًا في ارتفاع، وقد يحتاج البنك المركزي السويسري إلى خفض سعر الفائدة من 0.5% إلى سالب في وقت لاحق من هذا العام. ومع ذلك، ترى Kirstine Kundby-Nielsen، استراتيجي العملات في بنك الدنمارك، أن البنك المركزي الأوروبي لديه ميزة أكبر لأنه يمتلك مساحة أكبر لخفض الفائدة. وتتوقع أن يصل سعر اليورو مقابل الدولار إلى 1.21 بنهاية العام.

باختصار، فإن الإجابة على سؤال هل يمكن لليورو أن يستمر في الارتفاع تعتمد بشكل كبير على قرارات البنك المركزي الأوروبي بشأن خفض الفائدة. إذا كانوا قلقين حقًا، فهناك مساحة كافية لتخفيف السياسة النقدية، مما سيدعم تراجع اليورو. لكن على المدى القصير، يبدو أن الاتجاه الصعودي لليورو سيكون من الصعب عكسه.