#TradFi交易分享挑战

‍# تجاوز قيمة شركة ميكرون تريليون دولار
فقاعة الذكاء الاصطناعي أم عودة القيمة؟

لنبدأ بالنتيجة، مع انفجار الطلب على قدرات الذكاء الاصطناعي، ظهرت لأول مرة في صناعة التخزين "اتفاقيات توريد طويلة الأمد بأسعار ثابتة جزئياً" (LTA). هذا النموذج قلب قواعد اللعبة الدورية التي كانت تعتمد على "السعر الفوري، وتقلبات الأسعار الحادة"، وفي ظل هذا السياق، يمكن أن يُعَرَّف أداء سهم ميكرون أكثر بأنه إعادة اكتشاف القيمة وليس فقاعة.

الدعم الأساسي: ارتفاع جودة الأرباح مع انفجار الطلب على الذكاء الاصطناعي‌

إعادة تقييم السوق لميكرون ليست مجرد دفع عاطفي، بل تعتمد على تحسين غير مسبوق في جودة الأرباح.

‌الإيرادات والأرباح‌: تتوقع الشركة أن تصل إيرادات السنة المالية 2025 إلى 37.38 مليار دولار، بزيادة 48.9% على أساس سنوي؛ وفي الربع الثاني من السنة المالية 2026، ارتفعت هامش الربح الإجمالي إلى 75%، مسجلة رقمًا قياسيًا، وتوجيه الربع الثالث يصل إلى 81%.

‌انتشار أعمال الذكاء الاصطناعي‌: طلب خوادم الذكاء الاصطناعي يستهلك ثلثي طاقة DRAM العالمية، وطلب الذاكرة في كل خادم ذكاء اصطناعي هو 8-10 أضعاف الطلب على الخوادم التقليدية. تملك ميكرون حصة سوق HBM حوالي 21%، وقد أنتجت منصة NVIDIA Vera Rubin حاصلة على HBM4 بسرعة عرض تصل إلى 2.8 تيرابايت/ثانية، مع أداء متفوق.

‌إعادة هيكلة التدفق النقدي‌: في الربع الثاني من السنة المالية 2026، وصل التدفق النقدي التشغيلي إلى 11.9 مليار دولار، ومن المتوقع أن يتجاوز التدفق النقدي الحر التراكمي من 2027 إلى 2029 400 مليار دولار، والأرباح لم تعد "لحظة عابرة"، بل أصبحت آلة نقدية مستدامة.

من "كسب المال بسرعة" إلى "الربح المضمون"، تغير هيكل أرباح ميكرون بشكل جوهري.

‌مُعقول التقييم‌: مرتفع لكنه ليس فقاعة، بل تحقيق توقعات مبكر‌

حاليًا، نسبة PE لميكرون تبلغ 53.5، ونسبة PS 13.38، وهي أعلى بكثير من المتوسط التاريخي (PE 10، PS 2) ومتوسط القطاع (PE 20، PS 5)، بفارق يصل إلى 435% و568% على التوالي.

لكن هذا ليس من دون أساس:

المرجع في التقييم هو عام 2029: تستخدم UBS طريقة التقييم المستقبلية، بناءً على EPS المتوقع لعام 2029 البالغ 117 دولارًا، ويتم خصمه إلى الحاضر، وليس بناءً على الأرباح الحالية. هذا يعني أن السوق يشتري أرباحًا مؤكدة للثلاث سنوات القادمة.

مقارنة مع إنفيديا: نسبة PE الحالية لإنفيديا حوالي 70، بناءً على توقع احتكار طويل الأمد لرقائق الذكاء الاصطناعي؛ أما ميكرون، بنسبة PE 53.5، فهي تعتمد على الطلب الضروري على تخزين الذكاء الاصطناعي وحصانة الاتفاقيات، مما يجعل قيمة التقييم مبررة.

مقارنة تاريخية: في ذروة دورة التخزين عام 2021، كانت نسبة PE لميكرون فقط 25، والأرباح أقل بكثير من الآن. الآن، مع مضاعفة الأرباح واختفاء التقلبات، فإن مضاعف القيمة هو نتيجة اكتشاف القيمة، وليس جنون المضاربة.

الختام: التقييم الحالي هو تسعير مبكر للتغير الهيكلي، وليس فقاعة بعيدة عن أساسيات السوق.$ASTS