مؤخراً، زادت المناقشات حول سعر صرف الدولار بشكل كبير، ووجدت أن الكثير من الناس لا يزالون غير واضحين تماماً حول كيفية ارتفاع وانخفاض الدولار، فقط يراقبون الأخبار التي تقول رفع أو خفض الفائدة ويقومون بالحكم بناءً على ذلك. لكن الواقع أكثر تعقيداً بكثير.

لنبدأ بالأكثر وضوحاً: سعر صرف الدولار هو نسبة تبادل الدولار الأمريكي مع العملات الأخرى. على سبيل المثال، EUR/USD يساوي 1.04 يعني أن 1.04 دولار يمكن أن يُحوّل إلى يورو واحد. عندما يرتفع هذا الرقم، يورو يزداد قيمة مقابل الدولار؛ وعندما ينخفض، يورو ينخفض مقابل الدولار. لكن لتحديد مدى قوة أو ضعف الدولار الحقيقي، يجب النظر إلى مؤشر الدولار، الذي يجمع أداء الدولار مقابل العملات الرئيسية.

لاحظت أن مؤشر الدولار حالياً يتراوح بين 90 و100، بعد أن كان قد وصل إلى ذروته في عام 2022، وقد انخفض كثيراً منذ ذلك الحين. الاتجاه منذ بداية العام مثير للاهتمام، لأن السوق يتغير باستمرار في توقعاته لخفض الفائدة. في السابق، كان الجميع يتوقع تسهيل سريع، والآن تحولوا إلى مسار "ببطء، متأخر، وأقل" لخفض الفائدة، وحتى بعض المؤسسات تتوقع أن يظل سعر الفائدة ثابتاً طوال العام.

لماذا يحدث ذلك؟ السبب الرئيسي هو أن بيانات التوظيف لا تزال قوية، والتضخم لا يمكن السيطرة عليه بسهولة. يبدو أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يتخذ مواقف متشددة، لكن ذلك يعتمد على البيانات أكثر منه بداية دورة رفع فائدة جديدة. طالما أن التوظيف والأجور يتباطآن، فهناك فرصة لتحول السياسة نحو التسهيل.

أما عن العوامل الأساسية التي تؤثر على ارتفاع وانخفاض الدولار، أعتقد أن هناك أربعة عوامل رئيسية. الأول هو سياسة أسعار الفائدة الأمريكية، وهو الأكثر مباشرة. عندما تكون الفائدة مرتفعة، يكون الدولار أكثر جاذبية، وتدفق الأموال يزداد؛ وعندما تكون منخفضة، العكس صحيح. لكن المستثمرين يجب ألا يركزوا فقط على رفع أو خفض الفائدة، بل على توقعات السوق للمستقبل، والتي يمكن أن تُرى من خلال مخططات النقاط لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. السوق فعال جداً، ولن يبدأ في بيع الدولار إلا عندما يتأكد من خفض الفائدة.

العامل الثاني هو عرض الدولار، وهو مرتبط بسياسات التسهيل الكمي والتشديد الكمي. التسهيل الكمي يزيد السيولة ويخفض العائدات؛ والتشديد الكمي يهدف إلى سحب الدولار ورفع الفائدة. لكن هذا لا يعني أن التسهيل الكمي دائماً يضعف الدولار، أو أن التشديد يرفع قيمته دائماً. سعر صرف الدولار يتأثر غالباً بفروق الفائدة، وطلب الملاذ الآمن، وتدفقات رأس المال العالمية.

العامل الثالث هو العجز التجاري. الولايات المتحدة تستورد أكثر مما تصدر، نظرياً، هذا يضغط على الدولار للانخفاض. لكن هناك استثناءات: الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية والأصل في الأسواق المالية، والكثير من الدول تعيد استثمار الدولار الذي تكسبه من الصادرات في سندات وأوراق مالية أمريكية. لذلك، لا يمكن الاعتماد فقط على أرقام التجارة لتقييم سعر الصرف.

أما العامل الرابع، وهو الأكثر تجاهلاً أحياناً، فهو النفوذ والثقة العالمية في الولايات المتحدة. قدرة الدولار على أن يكون عملة التسوية العالمية تعود أساساً إلى ثقة العالم في أمريكا. لكن الوضع تغير في السنوات الأخيرة. هناك اتجاه نحو تقليل الاعتماد على الدولار، مع ظهور اليورو، واليوان، وعقود النفط المستقبلية، والعملات المشفرة، التي بدأت تتحدى مكانة الدولار. منذ عام 2022، أصبح هذا الاتجاه أكثر وضوحاً، حيث بدأت دول كثيرة تشتري الذهب بدلاً من سندات الخزانة الأمريكية.

ومع ذلك، يجب التأكيد على أن الدولار لا يزال العملة الاحتياطية الأهم عالمياً، لكنه لم يعد العملة الوحيدة، وأصبح جزءاً من نظام متعدد العملات. هذا قد يضع ضغطاً هيكلياً على الدولار على المدى الطويل، لكنه لا يتوقع انهياره المفاجئ على المدى القصير.

يمكن فهم مرونة الدولار من خلال التاريخ. في أزمة 2008 المالية، عندما ساد الذعر في السوق، عاد الكثير من الأموال إلى الدولار، وارتفع سعره بشكل كبير. خلال جائحة 2020، قامت أمريكا بطبع الكثير من النقود، فانخفض الدولار مؤقتاً، لكنه عاد وارتفع بقوة بعد استقرار الاقتصاد. في الفترة من 2022 إلى 2023، وصل مؤشر الدولار إلى أعلى مستوياته، والآن مع بدء دورة خفض الفائدة، تقل الفروق في العائد، ويتحول الدولار من قوة أحادية إلى تذبذب على مستوى مرتفع.

بالنظر إلى مسار الفائدة الحالي، الذي يتسم بـ "ببطء، وتأخير، وتقليل"، ومع العوامل الجيوسياسية وتقليل الاعتماد على الدولار، أعتقد أن الدولار على الأرجح في العام القادم سيكون في نطاق تذبذب مرتفع، مع ميل إلى الضعف، وليس في مسار هبوط حاد. لكن هذا لا يعني أن الدولار سيتراجع دائماً. طالما أن هناك مخاطر مالية جديدة أو نزاعات جيوسياسية، فإن التدفقات ستعود إلى الدولار، لأنه لا يزال الملاذ الآمن الأهم.

وفي الوقت نفسه، يجب أن نراقب أن أداء مؤشر الدولار لا يعتمد فقط على الاقتصاد الأمريكي، بل على أداء العملات المكونة له. إذا تباطأت أوروبا في خفض الفائدة، أو استمرت اليابان وغيرها من الاقتصادات في سياسة التسهيل، فإن الدولار قد يظل قوياً نسبياً بسبب فارق الفائدة. على الرغم من أن تقليل الاعتماد على الدولار هو اتجاه طويل الأمد، إلا أنه عملية بطيئة تمتد لسنوات، ولن تتغير بشكل مفاجئ خلال 12 شهراً من 100 إلى 90.

تأثير تحركات الدولار على الأصول المختلفة كبير. عادة، ضعف الدولار وانخفاض العائدات الحقيقية يدعمان الذهب، لأنه يُقاس بالدولار، وارتفاع سعر الذهب يصبح أرخص عندما ينخفض الدولار. خفض الفائدة الأمريكية يشجع تدفقات رأس المال إلى الأسهم، خاصة التكنولوجيا والنمو، لكن إذا ضعف الدولار كثيراً، قد تتجه الأموال إلى أوروبا، اليابان، أو الأسواق الناشئة. ضعف الدولار عادةً يكون إيجابياً للعملات المشفرة، حيث يبحث المستثمرون عن أصول تحمي من التضخم، ويُعتبر البيتكوين "ذهب رقمي" في هذه الحالة.

أما بالنسبة للعملات المحددة، فهي مثيرة للاهتمام. على سبيل المثال، الدولار مقابل الين الياباني، بعد أن أنهت اليابان سياسة الفائدة المنخفضة جداً، قد يؤدي تدفق الأموال إلى ارتفاع الين، ومع ذلك، قد يتراجع الدولار مقابل الين في المستقبل. بالنسبة للـتيوان، فإن أسعار الفائدة تتبع الدولار، لكن هناك مشاكل داخلية، مثل سوق العقارات، التي تمنع خفض الفائدة بشكل عشوائي. وبما أن التصدير هو المحرك الرئيسي للاقتصاد التايواني، فإن انخفاض الدولار قد يدعم التصدير، لذا من المتوقع أن يظل التيوان في اتجاه تصاعدي، لكن الارتفاع لن يكون كبيراً. أما اليورو، فحالياً، سعر الصرف أقوى نسبياً، لكن الاقتصاد الأوروبي يعاني، مع تضخم مرتفع وضعف اقتصادي، وإذا استمرت البنوك المركزية الأوروبية في خفض الفائدة تدريجياً، فإن الدولار قد يضعف قليلاً، لكنه لن ينهار.

إذا أردت الاستفادة من تقلبات سعر صرف الدولار، على المدى القصير، يجب مراقبة بيانات التضخم غير الزراعي، والتوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، لأنها تؤثر على توقعات الفائدة، ويمكن التداول على المدى القصير بناءً على ذلك. وإذا لم تكن تتداول يومياً، يمكنك الاعتماد على مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مراقبة سياسات البنوك المركزية المختلفة، للبحث عن فرص تذبذب على مدى أسابيع أو شهور. للمستثمرين على المدى المتوسط والطويل، يمكن تنويع المحفظة عبر الذهب، والعملات الأجنبية، وأصول أخرى، لتقليل مخاطر تقلب الدولار، خاصة عندما يكون في نطاق مرتفع أو يتجه نحو الضعف. تأثير الدولار على استثماراتنا لا يقتصر على الأخبار، بل يؤثر بشكل مباشر على عوائدنا وأصولنا، ومن الأفضل أن نكون مبادرين ونخطط مسبقاً لمواكبة الاتجاهات.