تفاوت تقييم البيتكوين وأسهم التكنولوجيا الأمريكية يحقق أعلى مستوى على الإطلاق! بيتوايز: من المتوقع أن يشهد البيتكوين انتعاشًا في النصف الثاني من العام

تقدير البيتكوين الحالي يقع أسفل المتوسط التاريخي، في حين أن أسهم التكنولوجيا الأمريكية تقترب من أعلى مستوياتها التاريخية، مما يخلق أكبر فجوة تقييم مسجلة على الإطلاق. أشارت شركة إدارة الأصول Bitwise ومؤسسة أبحاث التشفير XWIN Japan إلى أن هذا الفارق في التقييم قد يشير إلى أن BTC يتحول من أصل مخاطرة خالص إلى أصل مختلط، مع توقعات بانتعاش في النصف الثاني من العام.
(ملخص سابق: لجنة الأوراق المالية والبورصات توافق على خيارات مؤشر البيتكوين في ناسداك! تجاوزت ETF مباشرة سعر BTC)
(معلومات إضافية: CME Group بالتعاون مع ناسداك تطلق أول "عقود مستقبلية لمؤشر التشفير")

فهرس المقال

تبديل

• تدفق رأس المال إلى أسهم التكنولوجيا المدعومة بالذكاء الاصطناعي، قد ينعش البيتكوين
• إشارة مُهملة: الرافعة المالية المتراكمة ومؤشر مخاطر BTC
• مؤشر مخاطر البيتكوين يعود إلى مستويات عالية، واستعادة القاع التاريخي
• منظور عبر الأسواق: دروس للمستثمرين التايوانيين

تبلغ نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (MVRV) للبيتكوين (BTC) حالياً 1.42، وتقع في نطاق منخفض تاريخياً. وفقًا لتقرير Crypto Market Compass الأسبوعي من شركة إدارة الأصول Bitwise، فقط 36% من قراءات MVRV التاريخية أقل من المستوى الحالي.

بالمقابل، تجاوز سعر سهم مؤشر ناسداك 100 (P/B) تقريبًا 99% من البيانات التاريخية. وصفت شركة Bitwise هذا الفارق بأنه "أكبر فجوة تقييم بين البيتكوين وأسهم التكنولوجيا الأمريكية على الإطلاق".

MVRV هو مقياس تقييم شائع في مجال التشفير، يقسم القيمة السوقية الإجمالية للبيتكوين على قيمة آخر نشاط على السلسلة للعملات، ويشبه نسبة السعر إلى القيمة الدفترية في سوق الأسهم. كلما ارتفعت نسبة MVRV، دل ذلك على سوق أكثر سخونة؛ وكلما انخفضت، دل ذلك على أن البيتكوين مقيم بأقل من قيمته.

تدفق رأس المال إلى أسهم التكنولوجيا المدعومة بالذكاء الاصطناعي، قد ينعش البيتكوين

أشارت Bitwise إلى أن جزءًا من سبب هذا الفارق في التقييم يعود إلى تدفق رأس المال المركز نحو شركات التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة، خاصة تلك المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. المستثمرون بدأوا يرون هذه الشركات كأصول مادية عالية الجودة تشبه الذهب. وأوضحت:

الارتفاع المتزامن في سوق الأسهم الأمريكية والذهب قد يشير إلى أن الطلب على الأصول المادية بشكل عام في ارتفاع، مما يمنح البيتكوين قوة دفع صعودية لاحقة.

هذا التقييم يتوافق مع اتجاه السوق في الأسابيع الأخيرة. حيث تذبذب سعر البيتكوين بين 77,000 و79,000 دولار، بينما استمرت أسهم ناسداك الكبرى في تحقيق مستويات قياسية.

إشارة مُهملة: الرافعة المالية المتراكمة ومؤشر مخاطر BTC

من جهة أخرى، أكد معهد أبحاث التشفير XWIN Japan من خلال زاوية أخرى نفس الاتجاه. أشار إلى أن نسبة الرافعة المالية للصناديق التحوطية قد ارتفعت إلى حوالي 293%، وأن مراكز البيع على الدولار لمؤشر S&P 500 وصلت إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق. وذكر أن شركة Nvidia وحدها تعرضت لمخاطر بيع على المكشوف بقيمة حوالي 62.5 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من Apple التي بلغت 38.5 مليار دولار وMicrosoft التي بلغت 33.7 مليار دولار.

وحذر XWIN Japan من أن التركيز العالي في السوق قد يعنى مخاطر تصحيح محتملة. ففي مارس 2020، خلال جائحة كوفيد-19، انخفضت البيتكوين بشكل متزامن مع سوق الأسهم الأمريكية. وخلال الفترة من 2020 إلى 2022، كانت اتجاهات سعر البيتكوين تتوافق بشكل كبير مع مؤشر S&P 500.

لكن منذ بداية 2025، بدأ هذا الارتباط يتراجع. حيث تتذبذب مؤشرات S&P 500 ضمن نطاق مستقر نسبياً، بينما تظهر البيتكوين تقلبات أكبر في السعر. عزت XWIN Japan ذلك إلى تدفقات الطلب على السوق الفوري واستمرار تدفقات صناديق ETF الفورية، حيث أصبح المزيد من حركة سعر البيتكوين مدفوعة بالطلب الأصلي من السوق التشفيري. وقالت:

هذا يشير إلى أن البيتكوين قد يكون في طريقه للتحول من أصل مخاطرة خالص إلى فئة أصول مختلطة، لا تزال حساسة للسيولة الكلية، لكنها تدريجياً قادرة على تشكيل سوقها الخاص.

مؤشر مخاطر البيتكوين يعود إلى مستويات عالية، واستعادة القاع التاريخي

تطرق المحلل التشفيري MorenoDV من خلال CryptoQuant إلى مؤشر مخاطر البيتكوين. يقيس هذا المؤشر تدفقات السوق من حيث حجم الأموال مقارنة بالقيمة السوقية الإجمالية، وقد عاد مؤخرًا إلى مستوى فوق 2، وهو مستوى يظهر عادة بالقرب من قيع السوق التاريخية.

عادةً ما تظهر قراءات عالية خلال فترات البيع الذعر، مما يدل على سرعة تداول البيتكوين؛ بينما تظهر القراءات المنخفضة عند القمم السوقية، مما يعكس تباطؤ الطلب. أظهر MorenoDV أن الرسوم البيانية المقارنة تظهر أن القيم المماثلة ظهرت بعد انهيار Mt. Gox في 2015، وقاع السوق الهابطي في 2018، وانهيار مارس 2020، وانهيار Terra Luna و FTX في 2022.

القراءة الحالية هي أقوى إشارة منذ بداية 2023، لكن كل قمة في الدورة تتناقص تدريجيًا، مما يعكس تباطؤ تقلبات السوق بعد توسع حجم سوق البيتكوين. يعتقد MorenoDV أن هذا يعني أن تصحيحات السوق المستقبلية قد تكون أقل حدة من السابق، وأن قراءة مؤشر المخاطر الحالية تضع البيتكوين في منطقة منخفضة المخاطر نسبياً، لكنها لم تصل بعد إلى مستويات البيع المذل في 2020 أو 2022.

منظور عبر الأسواق: دروس للمستثمرين التايوانيين

الفارق في التقييم بين البيتكوين وأسهم التكنولوجيا قد يكون له دلالات عملية للمستثمرين في تايوان. حيث أن الأسهم الكبرى في السوق التايواني (TSMC، MediaTek، Delta Electronics) تتراوح نسب سعرها إلى القيمة الدفترية بين 4 و8 مرات، وهو نطاق معقول. إذا ثبت أن الطلب على الأصول المادية في ارتفاع كما تتوقع Bitwise، فإن مسار تدفق الأموال من أسهم التكنولوجيا الأمريكية إلى البيتكوين قد يكون عبر: تصحيح أسهم التكنولوجيا قبل أن يتجه السوق نحو ETF الفوري، ثم ينتقل إلى السوق التشفيري الأصلي، حيث يتم اكتشاف السعر بشكل أولي في البورصات الفورية.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد في تايوان، فإن انخفاض سعر البيتكوين الحالي أسفل المتوسط التاريخي لـ MVRV يعني أن بناء مراكز تدريجياً في الوقت الحالي قد يوفر هامش أمان تقييمياً أكبر مقارنة مع ذروة الربع الأول من 2025 عند 85,000 دولار. ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن تدفقات ETF الفوري تغير من هيكل سعر البيتكوين، مما قد يجعل نمط تقلباته مختلفًا عن الدورات السابقة، مع تقلبات أكبر ولكن تصحيحات أقل، الأمر الذي يتطلب تعديل استراتيجيات إدارة المراكز.