مؤخرًا كنت أتابع موضوع انخفاض سعر الفائدة واتجاه الدولار، واكتشفت أن السوق فعلاً بدأ يتغير في نظرتها للدولار.

دورة خفض الفائدة التي بدأت في 2024، في البداية اعتقد الجميع أن الدولار سيتراجع باستمرار، لكن الواقع ليس بهذه البساطة. سعر صرف الدولار لا يعتمد فقط على أسعار الفائدة الأمريكية، بل يتأثر أيضًا بمشاعر المخاطر العالمية، وسياسات البنوك المركزية الأخرى، وحتى الصراعات الجيوسياسية. لهذا السبب، رغم أن مؤشر الدولار انخفض بنسبة 15% من أعلى مستوى له عند 114 في 2022، إلا أنه الآن يتذبذب بين 90 و100، ولم يتجه بشكل واضح نحو اتجاه واحد.

لقد لاحظت أن أربعة عوامل رئيسية هي الأهم: سياسة أسعار الفائدة الأمريكية، عرض الدولار (التسهيل الكمي والتشديد الكمي)، العجز التجاري الدولي، وتأثير الولايات المتحدة العالمي. من بين هذه، السياسة النقدية هي الأكثر مباشرة، لكن المستثمرين لا يجب أن يركزوا فقط على رفع أو خفض الفائدة، بل على توقعات السوق للسياسات المستقبلية. موقف الاحتياطي الفيدرالي الحالي المتشدد هو أكثر استنادًا إلى البيانات، طالما أن التوظيف والأجور والتضخم تبدأ في التباطؤ، فهناك مجال لتغيير الموقف.

من الناحية التاريخية، مر الدولار بفترات ارتفاع حاد خلال الأزمة المالية 2008، وضعف مؤقت خلال جائحة 2020، وارتفاع سريع خلال دورة رفع الفائدة 2022-2023. وكل ذلك لم يكن فقط نتيجة للسياسات، بل نتيجة تفاعل السياسات، والاقتصاد، والأحداث ذات المخاطر.

الحالي هو أن بيانات التوظيف غير الزراعي في الربع الأول من 2026 لا تزال قوية، والتضخم لا يمكن السيطرة عليه، لذلك السوق يواصل تأجيل توقعات خفض الفائدة. العديد من المؤسسات تتوقع أن يظل الفيدرالي ثابتًا طوال العام، حتى 2027، قبل أن يحدث تحول. لكن هذا لا يعني أن هناك دورة رفع فائدة جديدة، بل ربما يكون مجرد تشديد بسيط.

استنادًا إلى مسار الفائدة "ببطء، متأخر، وقليل"، أعتقد أن اتجاه انخفاض سعر الدولار خلال العام القادم سيكون على الأرجح تذبذب عند مستويات عالية، مع تصحيح ضعيف، وليس تراجعًا حادًا واحدًا. لكن هذا لا يعني أن الدولار سيتراجع باستمرار — طالما ظهرت مخاطر مالية عالمية أو صراعات جيوسياسية، فإن التدفقات ستعود إلى الدولار، لأنه لا يزال العملة الأكثر أمانًا.

أيضًا، من المهم ملاحظة أن تقليل الاعتماد على الدولار هو اتجاه طويل الأمد، لكنه عملية تستغرق سنوات. البنوك المركزية حول العالم تقلل من حيازاتها من السندات الأمريكية وتزيد من الذهب، لكن مكانة الدولار في الاحتياطيات ونظام التسوية العالمي لن تُستبدل بسرعة. الوضع الحالي هو نوع من "الدولار مع عملات أخرى متداخلة"، وليس استبدال كامل للدولار.

تأثير حركة الدولار على الأصول المختلفة يختلف. عادة، ضعف الدولار يكون مفيدًا للذهب، لأنه مقوم بالدولار، وتراجع الدولار يرفع الطلب عليه. في سوق الأسهم، خفض الفائدة يجذب التدفقات، لكن إذا كان الدولار ضعيفًا جدًا، قد تتجه الاستثمارات الأجنبية إلى أسواق أخرى. أما العملات الرقمية، فهي غالبًا تستفيد عندما ينخفض قوة الدولار، لأن الأموال تبحث عن أصول لمواجهة التضخم.

بالنسبة للعملات الرئيسية، الين الياباني قد يرفع قيمته بسبب انتهاء فترة أسعار الفائدة المنخفضة جدًا في اليابان، والعملة التايوانية من المتوقع أن ترفع قيمتها خلال دورة خفض الفائدة على الدولار، لكن الارتفاع سيكون محدودًا، بينما اليورو قوي نسبياً لكنه يواجه تحديات اقتصادية داخل أوروبا.

إذا أردت الاستفادة من تقلبات أسعار الصرف، في المدى القصير، يجب متابعة بيانات التضخم، التوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) التي تؤثر على توقعات الفائدة. للمستثمرين على المدى المتوسط والطويل، يمكن استخدام مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مراعاة اختلاف سياسات البنوك المركزية، للبحث عن فرص تداول. أو يمكن تنويع المخاطر عبر الذهب والعملات الأجنبية وغيرها من الأصول، بحيث تساعد هذه التنويعات على توازن محفظة الأصول خلال فترات تذبذب الدولار أو تراجعه.