مؤخرًا كنت أتابع رسم بياني لاتجاه الذهب على المدى الطويل، ووجدت ظاهرة مثيرة للاهتمام. خلال الـ55 سنة الماضية، ارتفع سعر الذهب من 35 دولارًا إلى أكثر من 5000 دولار، بمعدل زيادة يزيد عن 145 مرة، لكن إذا نظرت بعناية إلى رسم بياني لمدة 10 سنوات، ستكتشف أن هذا الارتفاع ليس مستقرًا على الإطلاق — فبعض السنوات كانت تتراوح بين التثبيت لمدة 20 سنة، وفي فترات أخرى كانت تتضاعف خلال بضع سنوات.

بالحديث عن ذلك، فإن إنهاء نيكسون لنظام الذهب عام 1971 هو بداية السوق الحديث للذهب الحقيقي. قبل ذلك، كانت أسعار الذهب ثابتة عند 35 دولارًا، ولم تكن هناك آلية تداول حقيقية. بعد فك الارتباط، كانت أول عشر سنوات (1971-1980) حيث ارتفع الذهب من 35 إلى 850 دولارًا، بمعدل زيادة 24 مرة. في ذلك الوقت، كانت أزمة الثقة بالدولار، وأزمة النفط، والثورة الإيرانية، والفوضى العالمية، مما جعل الذهب هو الملاذ الأخير. لكن في عام 1980، قام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بشكل حاد بأكثر من 20%، مما أدى إلى انهيار سعر الذهب بنسبة 80% في لحظة، ثم ظل يتراوح بين 200 و300 دولار لمدة عشرين سنة، في حالة ركود.

أما الموجة الثانية من السوق الصاعدة فبدأت بعد انهيار فقاعة الإنترنت عام 2001. بعد أحداث 11 سبتمبر، أطلقت الولايات المتحدة حرب مكافحة الإرهاب، وبدأت في خفض الفائدة وطرح الديون لدعم الإنفاق العسكري، مما أدى إلى ارتفاع أسعار العقارات، وأخيرًا انفجار الأزمة المالية عام 2008. قام الاحتياطي الفيدرالي بطبع النقود بشكل مفرط لإنقاذ السوق، وارتفع سعر الذهب خلال هذه العشر سنوات من 250 إلى 1921 دولارًا، بمعدل زيادة يزيد عن 700%. لكن بعد أزمة ديون أوروبا عام 2011، أنهى الاحتياطي الفيدرالي سياسة التسهيل الكمي، ودخل الذهب في سوق هابطة استمرت 8 سنوات، حيث انخفض بأكثر من 45%.

نحن الآن في الموجة الثالثة من السوق الصاعدة (2019 حتى الآن). ارتفع الذهب من أدنى مستوى عند 1200 دولار، وتجاوز الآن 5000 دولار، بمعدل زيادة يزيد عن 300%. الأسباب الدافعة لهذا الارتفاع واضحة: إزالة الدولار من النظام المالي العالمي، والتسهيلات الكمية الأمريكية المجنونة، وحرب روسيا وأوكرانيا، والمخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط، بالإضافة إلى استمرار البنوك المركزية حول العالم في زيادة احتياطيات الذهب في عامي 2024-2025. فقط من خلال النظر إلى العامين الأخيرين، حيث ارتفع من أكثر من 2000 دولار إلى أكثر من 5000 دولار، بمعدل زيادة يتجاوز 150%، وهو أعلى بكثير من الأسهم والسندات وغيرها من الأصول.

لكن هناك مشكلة تستحق التفكير: ما هو القاسم المشترك بين الموجات الثلاثة للسوق الصاعدة؟ كلها بدأت من أزمة ائتمان وتسهيل نقدي. وكل نهاية لموجة صاعدة تتبع نمطًا معينًا — فهي تتطلب تشديدًا حادًا للسياسة النقدية للسيطرة على التضخم. رفع الفائدة في 1980، وانتهاء التسهيل الكمي في 2011، أديا إلى هبوط سعر الذهب بشكل حاسم.

المشكلة الآن أن ديون الحكومات العالمية وصلت إلى مستويات مخيفة، والبنوك المركزية لا يمكنها رفع الفائدة بشكل كبير كما في الماضي. هذا يعني أن الدورة التقليدية للتشديد المالي قد لا تحدث. الاحتمال الأكثر ترجيحًا هو أن يتذبذب سعر الذهب بشكل كبير في مستوى مرتفع جدًا لعدة سنوات — أطلق عليه "فترة التوطيد عند المستويات العالية". والإشارة الحقيقية لنهاية هذا الاتجاه قد تتطلب ظهور نظام نقدي عالمي جديد وأكثر موثوقية.

أما بالنسبة للاستثمار في الذهب، فوجهة نظري واضحة جدًا. خلال الخمسين سنة الماضية، ارتفع الذهب بمقدار 120 مرة، بينما ارتفع مؤشر داو جونز 51 مرة، ومن خلال العائدات طويلة الأمد، فإن الذهب لا يقل عن الأسهم. لكن المشكلة أن خلال الفترة من 1980 إلى 2000، لم يتحرك الذهب على الإطلاق، وظل يتراوح بين 200 و300 دولار. كم من السنوات يمكن للإنسان أن ينتظر؟

لذا، فإن الذهب أداة استثمار جيدة، لكنه مناسب للتداول على الموجات، وليس للتمسك به على المدى الطويل بشكل مطلق. عادةً، يصاحب السوق الصاعدة أزمات اقتصادية (تضخم، جيوسياسة، توسع نقدي)، بينما السوق الهابطة تكون طويلة وهادئة. إذا تمكنت من التقاط الدورة بشكل صحيح، يمكنك تحقيق أرباح كبيرة، وإذا أخطأت، فربما تبقى على الهامش لسنوات.

وبما أن الذهب مورد طبيعي، وتكاليف استخراجه تزداد مع مرور الزمن، فإن حتى بعد انتهاء الاتجاه الصاعد، فإن الأسعار عند القاع ستظل ترتفع تدريجيًا. يمكن ملاحظة ذلك من خلال بيانات رسم الذهب على مدى 10 سنوات، حيث أن كل قاع تصحيح يكون أعلى من السابق. هذا يدل على أن الذهب لديه دعم على المدى الطويل، ولا داعي للقلق من أن ينخفض إلى قيمة تافهة.

أما من ناحية صعوبة الاستثمار، فالسندات هي الأسهل (فقط استلام الفوائد)، يليه الذهب (من خلال فرق السعر)، ثم الأسهم (باختيار الشركات). لكن خلال الثلاثين سنة الماضية، كانت عوائد الأسهم أفضل، تليها الذهب، وأخيرًا السندات.

اقتراحي هو تخصيص الأصول وفقًا للدورة الاقتصادية: خلال فترات النمو الاقتصادي، استثمر في الأسهم، وخلال فترات الركود، استثمر في الذهب. وأفضل طريقة هي أن توازن بين الأسهم والسندات والذهب وفقًا لمستوى تحملك للمخاطر. عندما يكون الاقتصاد قويًا، وتحقق الشركات أرباحًا جيدة، تكون الأسهم هي الخيار الأفضل، بينما في فترات الركود، يظهر دور الذهب كملاذ آمن، ويصبح أكثر جذبًا.

وفي مواجهة تقلبات السوق المفاجئة والأحداث غير المتوقعة (مثل حرب روسيا وأوكرانيا، وأزمات التضخم)، فإن وجود نسبة معينة من الأسهم والسندات والذهب في محفظتك يمكن أن يقلل من مخاطر التقلب، ويجعل استثمارك أكثر استقرارًا. هذا هو الاستنتاج الذي توصلت إليه بعد سنوات طويلة من مراقبة السوق.