مؤخراً كنت أتابع اتجاه سعر صرف الدولار الأمريكي، واكتشفت أن توقعات خفض الفائدة تتكرر بشكل متكرر، وهذا له تأثير كبير على السوق ككل. عند الحديث، فإن الدولار هو في جوهره أهم عملة تسوية على مستوى العالم، وتغير قيمته لا يؤثر فقط على الولايات المتحدة، بل يتبع ذلك تدفقات رأس المال العالمية أيضًا.

في سبتمبر 2024، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، ومن المنطقي أن يتراجع الدولار، لكن الواقع أكثر تعقيدًا بكثير. خفض الفائدة يعني أن المال أصبح أرخص، وقد تتجه التدفقات المالية نحو الأصول ذات المخاطر، لكن الدولار قد لا يتراجع بشكل أحادي الجانب. كما أن سعر الصرف يتأثر أيضًا بمشاعر المخاطر العالمية، وسياسات البنوك المركزية الأخرى، وطلب التحوط. لهذا السبب، عند مراقبة تحركات الدولار الآن، لا أكتفي بمراقبة أسعار الفائدة، بل أضع في الاعتبار جاذبيته النسبية.

لاحظت أن مؤشر الدولار الأمريكي يتذبذب حالياً بين 90 و100، بعد أن بلغ ذروته حوالي 114 في عام 2022، وهو الآن منخفض بنسبة حوالي 15% منذ ذلك الحين. ومن المتوقع أن ينخفض بنحو 9.5% خلال عام 2025، وهو أكبر انخفاض سنوي منذ عام 2017. ومع ذلك، بعد تصاعد النزاعات الجغرافية، ارتد الدولار قليلاً بسبب طلب التحوط، وهذا الوضع الراهن مستمر تقريبًا منذ عام.

هناك عدة عوامل رئيسية تؤثر على سعر صرف الدولار. أولها هو سياسة الفائدة، فكلما كانت الفائدة مرتفعة، زادت جاذبية الدولار، وتدفقت الأموال إليه؛ وإذا كانت منخفضة، يبحث المستثمرون عن عوائد أعلى في أماكن أخرى. لكن هناك نقطة سهلة التغافل عنها: السوق يتفاعل بشكل مسبق، فلا ينتظر حتى يتأكد من رفع الفائدة ليصعد الدولار، ولا ينتظر حتى يتأكد من خفضها ليهبط. على المستثمرين مراقبة توقعات رفع وخفض الفائدة، وغالبًا ما يُنظر إليها من خلال مخططات النقاط الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي.

ثانيًا هو عرض الدولار. عمليات التسهيل الكمي (QE) تزيد السيولة، وعمليات التشديد الكمي (QT) تقلصها، لكن هذا لا يعني أن التسهيل الكمي دائمًا يضعف الدولار، وأن التشديد يرفعه. سعر الصرف غالبًا ما يكون نتيجة تفاعل فروق الفائدة، وطلب التحوط، وتدفقات رأس المال العالمية.

أيضًا، يجب مراقبة العجز التجاري. فالولايات المتحدة تستورد أكثر مما تصدر على المدى الطويل، مما يضغط على الدولار من ناحية التقييم. لكن الدولار هو أيضًا العملة الاحتياطية الرئيسية على مستوى العالم، وتقوم العديد من المؤسسات الدولية بإعادة استثمار أرباح التصدير في سندات الخزانة الأمريكية، أو الأسهم، أو الأصول الأخرى. لذلك، لا يمكن الاعتماد فقط على أرقام التجارة لتقييم سعر الصرف.

وأخيرًا، هو النفوذ العالمي للولايات المتحدة. قدرة الدولار على أن يكون عملة التسوية الرئيسية تعتمد على ثقة العالم في أمريكا. طالما أن أمريكا تظل قوية سياسيًا، واقتصاديًا، وعسكريًا، فلن يتعرض الدولار لانخفاض حاد. لكن هذا الميزة تواجه تحديات الآن. منذ 2022، أصبح الاتجاه نحو تقليل الاعتماد على الدولار واضحًا بشكل متزايد، وبدأت العديد من الدول تفقد الثقة في سندات الخزانة الأمريكية، وتحول إلى شراء الذهب. ومع ذلك، يجب التأكيد على أن الدولار لا يزال العملة الاحتياطية الأهم عالميًا، لكنه الآن أكثر تنوعًا، حيث يوجد "دولار مع عملات أخرى" بدلاً من هيمنة الدولار وحده. هذا يفرض ضغطًا هيكليًا على الدولار على المدى الطويل، لكنه لن ينهار فجأة في وقت قريب.

من الناحية التاريخية، يتأثر سعر الدولار غالبًا بالأحداث الاقتصادية الكبرى. ففي أزمة 2008 المالية، ساد الذعر في السوق، وعادت الأموال بشكل كبير إلى الدولار، مما أدى إلى ارتفاع كبير في قيمته. خلال جائحة 2020، قامت أمريكا بضخ الأموال لإنقاذ الاقتصاد، وتراجع الدولار مؤقتًا، لكنه عاد وارتفع بقوة بعد استقرار الاقتصاد. في 2022-2023، خلال دورة رفع الفائدة، ارتفعت معدلات الفائدة الأمريكية بسرعة، وبلغ مؤشر الدولار ذروته. وفي 2024-2025، مع بدء دورة خفض الفائدة، بدأ فارق الفائدة يتقلص، وتحول السوق من اتجاه قوي أحادي إلى تذبذب عند مستويات عالية. هذه الأحداث التاريخية تُعلمنا أن سعر الدولار لا يُحكم فقط بمستوى الفائدة أو خفضها، بل يتأثر بعوامل متعددة.

أما الآن، في الربع الأول من 2026، لا تزال بيانات التوظيف غير الزراعي قوية، والتضخم لا يخف، مما يطيل توقعات السوق لعدم خفض الفائدة. توقعات المستثمرين تحولت من توقعات التيسير السريع إلى مسار "بطيء، متأخر، وقليل" لخفض الفائدة. بعض المؤسسات تتوقع أن تبقى معدلات الفائدة ثابتة طوال عام 2026، وربما تتغير فقط في 2027.

لكن المهم هو أن موقف الاحتياطي الفيدرالي الحالي هو أكثر اعتمادًا على البيانات، وليس دورة رفع فائدة هيكلية جديدة. طالما أن التوظيف، والأجور، والتضخم الأساسي يبدأون في التباطؤ خلال الأشهر القادمة، فهناك فرصة لعودة السياسة إلى وضعية الحياد أو التيسير. 2027 قد يكون نقطة تحول سياسية، لكن إذا حدث رفع فائدة، فسيكون ذلك لمواجهة التضخم المتماسك، وليس استمرارا لدورة رفع الفائدة السريعة في 2022-2023.

وبناءً على مسار "بطيء، متأخر، وقليل" لمعدلات الفائدة، ومع عوامل الجغرافيا السياسية وتقليل الاعتماد على الدولار، أعتقد أن الدولار على مدى العام القادم سيظل يتذبذب عند مستويات عالية، ويميل إلى التراجع، بدلاً من الانهيار الحاد. ومع ذلك، هذا لا يعني أن الدولار سيتراجع دائمًا. طالما ظهرت مخاطر مالية جديدة، أو نزاعات جيوسياسية، أو ذعر في السوق، فإن التدفقات ستعود إلى الدولار، لأنه لا يزال أحد أهم عملات الملاذ الآمن عالميًا.

وفي الوقت نفسه، يجب الانتباه إلى أن حركة مؤشر الدولار لا تعتمد فقط على أداء الولايات المتحدة، بل أيضًا على أداء العملات المكونة له. إذا قامت أوروبا بخفض الفائدة بشكل أبطأ، أو إذا استمرت اليابان وغيرها من الاقتصادات الكبرى في سياسة التيسير، فإن الدولار قد يظل قويًا بسبب فارق الفائدة النسبي.

تقليل الاعتماد على الدولار هو اتجاه طويل الأمد، لكنه عملية بطيئة تستغرق سنوات، ولن تؤدي خلال 12 شهرًا إلى هبوط مؤشر الدولار من 100 إلى 90 مباشرة. عمليات تقليل حيازة السندات الأمريكية وزيادة الذهب تحدث بالفعل، لكن المركزية التي يحتلها الدولار في الاحتياط والنظام التسويقي العالمي لا تزال صعبة الاستبدال على المدى القصير.

تأثير حركة الدولار على الأصول المختلفة مهم أيضًا. بشكل عام، ضعف الدولار مع انخفاض العائدات الحقيقية يدعم الذهب بشكل أكبر، لأن الذهب يُسعر بالدولار، وعندما ينخفض الدولار، تنخفض تكلفة شراء الذهب. خفض الفائدة الأمريكية يشجع تدفقات رأس المال إلى الأسهم، خاصة التكنولوجيا والنمو. وعندما يضعف الدولار، فإن القوة الشرائية للدولار تتراجع، مما ينعكس إيجابيًا على سوق العملات المشفرة، حيث يبحث المستثمرون عن أصول لمواجهة التضخم.

كما أن مراقبة أداء الدولار مقابل العملات الرئيسية الأخرى مهمة. على سبيل المثال، مع انتهاء سياسة الفائدة المنخفضة جدًا في اليابان، وتدفق الأموال المحتمل إلى الين، قد يرتفع الين، ويضعف الدولار مقابل الين. أما بالنسبة للـتيوان، فمعدلات الفائدة تتبع الدولار، لكن الاقتصاد التايواني يعاني من مشاكل داخلية، وهو اقتصاد تصديري، فخفض قيمة العملة يُفيد الصادرات. لذلك، خلال دورة خفض الفائدة، من المتوقع أن يظل التايواني في ارتفاع، لكن الارتفاع لن يكون كبيرًا. أما اليورو، فحاليًا، سعر صرف اليورو أقوى نسبيًا من الدولار، لكن الاقتصاد الأوروبي يعاني من ضعف، والتضخم مرتفع، والنمو ضعيف، وإذا استمرت البنك المركزي الأوروبي في خفض الفائدة تدريجيًا، فسيظل الدولار ضعيفًا قليلاً، لكن من غير المرجح أن يتراجع بشكل كبير.

لاغتنام فرص تقلبات سعر الدولار، من المهم مراقبة الأحداث الصغيرة التي قد تؤثر على سعر الصرف على المدى القصير. إذا كنت ترغب في الاستثمار من خلال تقلبات الدولار، فعليك فهم توقيت البيانات والإعلانات وتحليلها. يمكن للمراقبة قصيرة الأجل لمؤشرات مثل مؤشر أسعار المستهلك، والتوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، ومخططات النقاط أن تساعد في التقاط فرص التداول القصيرة. وإذا لم تكن تتداول يوميًا، يمكنك الاعتماد على مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مراعاة السياسات المختلفة بين الولايات المتحدة والبنوك المركزية الكبرى، للبحث عن فرص تداول على مدى أسابيع أو شهور. وإذا كنت مستثمرًا متوسط أو طويل الأمد، فتنويع استثماراتك بين الذهب، والعملات الأجنبية، وأصول أخرى، يمكن أن يساعد في تقليل مخاطر تقلبات الدولار. وعندما يكون الدولار في وضعية تذبذب عالية أو يتجه نحو الضعف، فإن هذه التوزيعات غالبًا ما تكون أكثر فائدة لتحقيق توازن في محفظتك الاستثمارية.