مؤخرًا قمت بمراجعة أداء اليورو على مدى العشرين عامًا الماضية، ووجدت ظاهرة مثيرة للاهتمام. كعملة احتياطية ثانية على مستوى العالم، مر اليورو بذروة الانخفاض خلال الأزمة المالية عام 2008، ثم تراجع عميق خلال أزمة ديون منطقة اليورو، وأعقبه صدمات الطاقة وسياسات البنوك المركزية المتباينة في السنوات الأخيرة. هذه الفترة التاريخية تلخص بشكل مكثف تحولات الاقتصاد العالمي.

كان عام 2008 نقطة فاصلة. حينها وصل اليورو مقابل الدولار إلى أعلى مستوى تاريخي عند 1.6038، لكن مع انفجار أزمة الرهن العقاري الأمريكية، تعرض النظام المصرفي الأوروبي لضغوط، وتضيق الائتمان، وتراجعت الاقتصاديات. اضطرت الحكومات إلى زيادة العجز المالي بشكل كبير، وبدأ البنك المركزي الأوروبي بتنفيذ سياسة التيسير الكمي التي استمرت لسنوات. هذه السلسلة من الأحداث أضعفت ثقة السوق في اليورو، وبدأت رؤوس الأموال تتجه مجددًا إلى الولايات المتحدة.

المثير للاهتمام أن بداية عام 2017 كانت نقطة تحول. بعد حوالي تسع سنوات من الانخفاض، ارتد اليورو عند مستوى 1.034 تقريبًا. حينها، كانت أزمة ديون منطقة اليورو قد تم حلها إلى حد كبير، وبدأت سياسات التيسير من قبل البنك المركزي الأوروبي تؤتي ثمارها، وانخفض معدل البطالة إلى أقل من 10%، وارتفعت مؤشر مديري المشتريات التصنيعي إلى فوق 55، وتوقعات تحسن اقتصاد منطقة اليورو زادت بشكل ملحوظ. بالإضافة إلى ذلك، شهدت تلك السنة انتخابات في دول أوروبية رئيسية، مما عزز التفاؤل في السوق ورفع قيمة اليورو. بحلول فبراير 2018، وصل اليورو إلى 1.2556، لكن مع استمرار رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتباطؤ نمو اقتصاد منطقة اليورو، وعدم استقرار السياسة في إيطاليا، بدأ اليورو يتراجع مرة أخرى.

أما القاع الحقيقي فكان في سبتمبر 2022. مع الحرب الروسية الأوكرانية، وأزمة الطاقة، وارتفاع التضخم، هبط اليورو إلى 0.9536، مسجلًا أدنى مستوى خلال 20 عامًا. حينها، كانت الأسواق تملؤها مخاوف من ركود اقتصادي في أوروبا، ودفعت حالة التحوط الدولار للأعلى. لكن منذ العام الماضي، بدأ الوضع يتغير. بدأ البنك المركزي الأوروبي برفع الفائدة، وتراجعت أسعار الطاقة تدريجيًا، وتخففت مخاوف السوق من تطورات الحرب.

أما أحدث موجة من السوق فهي أكثر إثارة. في بداية عام 2025، هبط اليورو إلى حوالي 1.02، مسجلًا أدنى مستوى خلال عامين، بسبب ضعف اقتصاد منطقة اليورو، وتراجع ألمانيا المستمر، واستمرار ضعف القطاع التصنيعي. في الوقت نفسه، كانت وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أبطأ بكثير من البنك المركزي الأوروبي، مما أدى إلى اتساع الفارق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وأوروبا، وتدفق الأموال نحو الدولار. لكن منذ مارس، بدأ اليورو في الانتعاش بسرعة، وبلغ أكثر من 1.20 في نهاية يناير من هذا العام. الدافع وراء هذا الانتعاش واضح جدًا: تراجع ثقة الدولار، وتقلبات سياسات ترامب التي أثارت قلق المستثمرين، وبدأت رؤوس الأموال تبيع الدولار الأمريكي.

الآن، الوضع هو أن الاحتياطي الفيدرالي يتوقع استمرار خفض الفائدة، بينما يميل البنك المركزي الأوروبي للحفاظ على معدلات الفائدة مستقرة بسبب استقرار التضخم، مما يقلل الفارق في أسعار الفائدة ويعزز اليورو. كما أن التوسع المالي الكبير في ألمانيا أصبح دعمًا مهمًا أيضًا. إذا استمرت هذه العوامل في التأثير، فإن اليورو قد يحافظ على قوته بين 1.20 و1.25. بالطبع، لا تزال الجغرافيا السياسية وأسعار الطاقة عوامل متغيرة، وأي تصعيد في النزاعات أو ارتفاع في أسعار الطاقة قد يعيد رسم السيناريو.

بالنسبة للمستثمرين في تايوان، فإن وضع اليورو مقابل الدولار هونج كونج حاليًا عند مستويات منخفضة نسبيًا، يجعل من موجة الانتعاش الحالية فرصة مهمة للمراقبة. سواء من خلال تداول العملات الأجنبية عبر البنوك، أو منصات العقود مقابل الفروقات، أو سوق العقود الآجلة، هناك فرص للمشاركة في هذا الاتجاه. على المدى القصير، من المتوقع أن تظل السياسات بين الولايات المتحدة وأوروبا، والتحفيز المالي في ألمانيا، داعمة لليورو. وعلى المدى الطويل، يعتمد الأمر على قدرة منطقة اليورو على تحقيق انتعاش اقتصادي حقيقي، وكيفية تطور المخاطر الجيوسياسية على مستوى العالم.

باختصار، مستقبل أداء اليورو خلال السنوات القادمة يعتمد على ثلاثة متغيرات رئيسية: الفارق في سياسات أسعار الفائدة بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي، وآفاق نمو اقتصاد منطقة اليورو، والمخاطر الجيوسياسية وأسعار الطاقة. إذا استمر الفيدرالي في خفض الفائدة، ونجحت السياسات المالية الأوروبية، وتخففت مخاطر الطاقة، فسيكون هناك زخم واضح لانتعاش اليورو. لكن من الصعب أن نشهد اتجاهًا صاعدًا مستمرًا بشكل أحادي الجانب، ويظل من المهم مراقبة تغيرات الفارق في أسعار الفائدة، وبيانات الميزانية الألمانية، والتطورات الجيوسياسية ذات الصلة.