مؤخرًا بدأت أراجع كيف تطور سعر الذهب خلال العشرين عامًا الماضية، والحقيقة أن الأرقام مدهشة. الآن يتداول حول 4270 دولارًا للأونصة، وإذا قارنته بما كان عليه في منتصف الألفين، عندما كان يتجاوز بقليل 400 دولار، فإننا نتحدث عن مضاعفة بأكثر من عشرة مرات. هذا يمثل تقريبًا زيادة تراكمية بنسبة 900%. وهو أمر مختلف تمامًا عما كان عليه في عام 2015، عندما كان لا يزال حول 1100 دولار.

الأمر المثير للاهتمام ليس فقط الرقم النهائي، بل كيف وصلنا إلى هنا. يمكن تقسيم تاريخ تطور سعر الذهب على مدى عقدين إلى أربع مراحل واضحة جدًا. بين 2005 و2010 عشنا ما يمكن تسميته عصر الازدهار. ارتفع المعدن من 430 دولارًا ليصل إلى أكثر من 1200 خلال خمس سنوات فقط، مدفوعًا بضعف الدولار، وتصاعد أسعار النفط، وكل تلك الشكوك التي خلفتها أزمة الرهون العقارية الفرعية. عندما انهارت شركة ليمان براذرز في 2008، رسّخ الذهب دوره كملاذ آمن، وبدأت البنوك المركزية في التراكم بلا توقف.

ثم جاء من 2010 إلى 2015، وهو فترة تصحيح وتذبذب. تعافت الأسواق، واستقرت الاقتصادات المتقدمة، وبدأت الاحتياطي الفيدرالي في تطبيع أسعار الفائدة. انخفض سعر الذهب قليلاً وتحرك بين 1000 و1200 دولار، دون أن يقدم شيئًا استثنائيًا، لكنه حافظ على وظيفته كغطاء. كان الأمر تقنيًا أكثر منه هيكليًا.

لكن من 2015 إلى 2020، شهدنا نهضة جديدة. التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، والديون العامة المتزايدة، وأسعار الفائدة عند أدنى مستوياتها تاريخيًا... كل ذلك أعاد الطلب إلى الارتفاع. وعندما جاءت الجائحة في 2020، كانت المحفز النهائي. تجاوز الذهب لأول مرة حاجز 2000 دولار، وأكد مكانته كأصل موثوق عندما يتزعزع كل شيء.

من 2020 حتى الآن، رأينا تصاعدًا أكثر حدة. خلال خمس سنوات، ارتفع من 1900 إلى أكثر من 4200 دولار، بنسبة +124%، وهو رقم غير مسبوق. وإذا نظرنا من 2015، فإن الزيادة تتراوح حول +295% من حيث القيمة الاسمية. وبالتحويل إلى عائد سنوي، فهذا بين 7% و8% سنويًا، وهو رقم ملحوظ لأصل لا يدر أرباحًا أو فوائد.

ما يدهشني هو أن الذهب في آخر خمس سنوات تفوق على مؤشر S&P 500 وناسداك-100 من حيث العائد التراكمي. شيء غريب في فترات طويلة كهذه. لا يزال ناسداك هو الفائز الأكبر في القرن، بأكثر من 5000%، لكن أن يتفوق الذهب عليهم خلال خمس سنوات يعزز الفكرة أنه في بيئات التضخم وأسعار الفائدة المنخفضة، يتألق المعدن أكثر من الأصول ذات المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، عند النظر إلى أزمات محددة، لم يتراجع الذهب إلا بنسبة 2% في 2008، بينما انهارت الأسهم بأكثر من 30%. وفي 2020، فعل الأمر نفسه، وكان بمثابة ملاذ عندما توقفت كل شيء.

سبب حدوث ذلك هو مزيج من العوامل. أسعار الفائدة الحقيقية السلبية، التوسع الكمي للبنوك المركزية الذي يقلل من عوائد السندات، تدهور الدولار في عدة لحظات، التضخم الذي عاد بعد الجائحة، برامج الإنفاق العام الضخمة، التوترات الجيوسياسية... كل ذلك دفع نحو الذهب. كما زادت البنوك المركزية في الاقتصادات الناشئة من احتياطاتها كوسيلة لتنويع وتقليل الاعتماد على الدولار.

بالنسبة لمن يبني محفظة استثمارية، لا ينبغي أن يكون الذهب مضاربًا. هو استقرار. يوصي المستشارون بأن تتراوح نسبة الذهب بين 5% و10% من الثروة، سواء كان ذهبًا ماديًا، أو صناديق استثمار متداولة، أو صناديق تتبع أدائه. في المحافظ التي تعتمد بشكل كبير على الأسهم، يعمل كضمان ضد التقلبات. وله ميزة مهمة جدًا: السيولة العالمية. في أي سوق، وفي أي وقت، يمكنك تحويله إلى نقد دون قيود على رأس المال أو تقلبات في الديون.

بالنظر إلى الوراء، فإن تطور سعر الذهب خلال هذين العقدين ليس صدفة. إنه انعكاس لبحث المستثمرين عن الاستقرار في عالم يقل فيه هذا الأخير. هو ليس بديلًا للنمو أو وعدًا بالثراء السريع. هو ذلك التأمين الصامت الذي يعيد تقييمه عندما يتزعزع الباقي. ولمن يبني محفظة مالية متوازنة، يظل قطعة أساسية، كما كان قبل عشرين عامًا.