مؤخرًا عند النظر إلى أسهم الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة، اكتشفت ظاهرة مثيرة للاهتمام — الجميع يتابع موضوع الذكاء الاصطناعي، لكن قليلون من يفهمون حقًا هيكل سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي. النتيجة هي المبالغة في الشراء عند الارتفاع، مما يؤدي إلى الوقوع في فخ الخسارة.

في الواقع، الذكاء الاصطناعي ليس صناعة بحد ذاته، بل هو سلسلة إمداد كاملة. الأرباح من القطاع العلوي والمتوسط والسفلي تختلف تمامًا، ومنطق ارتفاع وانخفاض أسعار الأسهم يختلف بشكل كبير.

لنبدأ من القطاع العلوي، وهو معدات الحوسبة القوية. شركات مثل NVIDIA، TSMC، وAMD تعتمد أسعار أسهمها بشكل رئيسي على فجوة العرض والطلب وأسعار شرائح الذكاء الاصطناعي. عندما يكون الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي يفوق العرض، ترتفع الأسعار الفورية ويطول زمن التسليم، فتقفز أسهم NVIDIA وغيرها. والأهم هو TSMC، لأن جميع شرائح الذكاء الاصطناعي عالية الجودة تقريبًا تعتمد على عمليات التصنيع المتقدمة والتعبئة والتغليف CoWoS التي تقدمها TSMC. منذ بداية هذا العام، بدأت TSMC في زيادة أسعار عمليات التصنيع تحت 5 نانومتر بشكل مستمر لمدة أربع سنوات، وارتفعت أسعار شرائح الذكاء الاصطناعي بنسبة 10%، ومع ذلك لا تزال العملاء تتسابق على شرائها.

القطاع المتوسط هو عمالقة السحابة — مايكروسوفت، أمازون، جوجل، ميتا. هم لا يبيعون الشرائح مباشرة، بل يقدمون خدمات الحوسبة وواجهات برمجة التطبيقات للنماذج. المفتاح هنا هو "هل يمكن تحويل خدمات الذكاء الاصطناعي إلى أرباح". تعتمد مايكروسوفت على Copilot وAzure، وأمازون على AWS، وجوجل على Google Cloud. لكن هذه الشركات تواجه مشكلة: بعد استثمار الكثير في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، متى ستعود الأرباح؟ عندما يبدأ المحللون في التشكيك في عائد الاستثمار، قد تتعرض أسهم القطاع المتوسط لضغوط. بالإضافة إلى ذلك، عندما ترتفع أسعار القطاع العلوي بشكل كبير، تزداد تكاليف القطاع المتوسط، مما يضغط على أسعار الأسهم على المدى القصير.

أما القطاع السفلي فهو طبقة التطبيقات، مثل شركات البرمجيات المؤسسية Salesforce، ServiceNow، Adobe. يدمجون قدرات الذكاء الاصطناعي في منتجاتهم، ويعتمدون على سرعة اعتماد الشركات ومدى رغبتها في دفع رسوم إضافية مقابل وظائف الذكاء الاصطناعي. عادةً، تتأخر أسهم القطاع السفلي بمقدار من واحد إلى اثنين من الأرباع عن القطاع العلوي، لأن الأمر يتطلب وقتًا لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قبل أن تظهر إيرادات التطبيقات.

عند الحديث عن قادة أسهم الذكاء الاصطناعي في أمريكا، فإن NVIDIA بلا شك هي الخيار الأول. تسيطر على 80% إلى 90% من إيرادات سوق المسرعات للذكاء الاصطناعي، وتحقق أكثر من 100 مليار دولار سنويًا من وحدات معالجة الرسومات لمراكز البيانات. حماية NVIDIA لا تقتصر على الأجهزة فقط، بل تشمل أيضًا بيئة برمجية تراكمت على مدى أكثر من عشر سنوات. المطورون معتادون على البرمجة على منصة NVIDIA، وتكاليف التبديل مرتفعة جدًا.

أيضًا، TSMC ضروري لمراقبته. جميع شرائح NVIDIA، ومعالجات Apple، وشرائح خوادم AMD تقريبًا تعتمد على تصنيع TSMC. في الربع الأول من عام 2026، من المتوقع أن ينمو الإيرادات الموحدة بنسبة 35% على أساس سنوي، ويشكل قطاع الحوسبة عالية الأداء 58% من الإيرادات، بمعدل نمو سنوي 48%. ويتوقع جي بي مورغان أن تنمو إيرادات TSMC بالدولار الأمريكي بنسبة تتراوح بين 35% و40% في عام 2026.

مايكروسوفت أيضًا من الشركات المهمة. هي رائدة التحول إلى الذكاء الاصطناعي على مستوى الشركات، من خلال منصة Azure AI السحابية ومساعد الشركات Copilot، ونجحت في دمج تقنيات الذكاء الاصطناعي في سير عمل الشركات العالمية. دمجت مايكروسوفت Copilot بشكل عميق في منتجات Windows وOffice وTeams، التي يستخدمها أكثر من مليار مستخدم حول العالم. قدرات تحقيق الأرباح مستمرة في الظهور، ويعتقد العديد من المؤسسات أن مايكروسوفت هي المستفيد الأكثر تأكيدًا من موجة "انتشار الذكاء الاصطناعي في الشركات".

أمازون لا يمكن تجاهله. من خلال AWS، وشرائح الذكاء الاصطناعي التي تطورها داخليًا مثل Trainium، والتعاون العميق مع شركة Anthropic، شكلت منظومة متكاملة. عندما يعيد السوق التركيز على قدرة تحقيق الأرباح من بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، فإن ميزة أمازون قد تُقدّر بشكل منخفض.

ميتا تمثل طبقة التطبيقات للذكاء الاصطناعي. إعلانات Facebook وInstagram أصبحت أكثر دقة بفضل تحسينات الذكاء الاصطناعي، مما ينعكس مباشرة على الإيرادات. ميتا هي مثال ناجح على "تحقيق الأرباح المباشر من الذكاء الاصطناعي" — فهي لا تنتظر العملاء لاستخدامها، بل هي أكبر سيناريو تطبيقات.

إذا كنت تريد المشاركة في الذكاء الاصطناعي ولكن لا ترغب في تقلبات كبيرة، يمكنك اختيار مايكروسوفت، أمازون، أو TSMC. هذه الشركات ذات أساس قوي، والذكاء الاصطناعي هو أحد محركات نموها.

وللتقاط تدفقات رأس المال الرئيسية للذكاء الاصطناعي، يمكنك التركيز على NVIDIA وMeta. هذه الشركات مرتبطة بشكل كبير بالذكاء الاصطناعي، وتتمتع بقوة دفع قوية للنمو، لكن مع تقلبات عالية أيضًا.

أما عن المخاطر، فهي تتلخص في عدة نقاط. أولاً، التقييم المبالغ فيه — حيث أن مسار الذكاء الاصطناعي شهد ارتفاعات هائلة خلال العامين الماضيين، وأسعار العديد من الشركات تعكس بالفعل توقعات نمو لسنوات. ثانيًا، تغير تدفقات الأموال — قد يتحول السوق من الأجهزة إلى البرمجيات، أو من الذكاء الاصطناعي إلى مواضيع أخرى. ثالثًا، زيادة المنافسة — حيث تتسابق شركات مثل AMD وGoogle مع شرائح TPU الخاصة بها. رابعًا، المخاطر الجيوسياسية — قد تؤثر قيود التصدير على سلاسل التوريد.

من منظور طويل الأمد، فإن الذكاء الاصطناعي سيؤثر على حياة الإنسان كما غيره من ثورات الإنترنت. لكن على المدى القصير، من المؤكد أن أسهم الذكاء الاصطناعي الأمريكية ستشهد تقلبات. وأفضل نهج هو الاستثمار المرحلي، والتوزيع على دفعات، وانتظار التصحيح، والسيطرة على حجم المراكز في الأسهم الفردية.

وأخيرًا، تذكّر أن أسهم المفهوم للذكاء الاصطناعي لا تزال قابلة للشراء، لكن من المهم أن تفهم جيدًا ما تشتريه — هل هو القطاع العلوي من معدات الأجهزة، أم القطاع المتوسط من المنصات، أم القطاع السفلي من التطبيقات. فكل مستوى له منطق مختلف تمامًا.