مؤخرًا كنت أتابع اتجاه الدولار الأمريكي، ووجدت بعض الظواهر المثيرة للاهتمام. الكثير من الناس يسألني عن سبب انخفاض الدولار، في الحقيقة هذا السؤال أكثر تعقيدًا مما يتصور البعض.

باختصار، بعد بدء خفض الفائدة العام الماضي، تضاءل ميزة فارق الفائدة للدولار. الجميع يعلم أنه عندما تكون معدلات الفائدة مرتفعة، تتدفق الأموال نحو الدولار بحثًا عن عوائد أعلى، لكن عندما يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في تخفيف السياسة، تتغير الأمور. الأموال تصبح أرخص، والمستثمرون يبحثون عن أصول أخرى أكثر جاذبية. لكن هذا هو السبب الظاهري فقط.

السبب الحقيقي وراء انخفاض الدولار هو تغير الوضع العالمي ككل. في الربع الأول من هذا العام، كانت البيانات لا تزال قوية، حيث استمر سوق العمل غير الزراعي في الصمود، والتضخم لم ينخفض بسرعة كما كان متوقعًا، لذلك تأخرت توقعات خفض الفائدة مرة أخرى. الآن، يتبنى الاحتياطي الفيدرالي نهجًا أكثر تباطؤًا، حتى أن بعض المؤسسات ترى أن السياسة قد تظل ثابتة حتى عام 2026.

لكن هناك نقطة مهمة — موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد في الواقع مدفوع بالبيانات، وليس دورة رفع أسعار فائدة جديدة. طالما أن سوق العمل، والأجور، والتضخم الأساسي يبدأون في التراجع، فهناك فرصة لتحول السياسة. لذلك، فإن سبب انخفاض الدولار ليس مجرد مسألة سياسة، بل هو أكثر عن استيعاب السوق لهذه الحالة من عدم اليقين.

عامل آخر كبير هو اتجاه تقليل الاعتماد على الدولار. هذا ليس خبرًا جديدًا، لكنه يتسارع بالفعل. البنوك المركزية حول العالم تقلل من حيازاتها من السندات الأمريكية، وتزيد من احتياطيات الذهب، وتعمل على تدويل اليورو واليوان، وتزايد العملات المشفرة، كلها تساهم في تقليل مكانة الدولار. منذ عام 2022، أصبح هذا الاتجاه أكثر وضوحًا. بالطبع، لا يزال الدولار هو أكبر عملة احتياطية عالمية، ولن يُستبدل في المدى القصير، لكن الضغوط الهيكلية طويلة الأمد موجودة.

مؤشر الدولار الآن يتراوح بين 90 و100، بعد أن انخفض من أعلى مستوى له عند 114 في عام 2022، بنسبة هبوط حوالي 15%. في عام 2025، من المتوقع أن ينخفض بنسبة تقارب 9.5%، مسجلًا أكبر انخفاض سنوي منذ عام 2017. لكن، مع تصاعد التوترات الجيوسياسية مؤخرًا، ووجود عمليات شراء ملاذ آمن مرحلية، دعم الدولار، لذلك هو الآن في حالة تماسك، واستمر تقريبًا لمدة سنة كاملة.

تقديري هو أن أسباب انخفاض الدولار تنقسم إلى ثلاثة اتجاهات رئيسية: أولًا، تقلص فارق الفائدة؛ ثانيًا، البحث العالمي عن بدائل للدولار؛ ثالثًا، عدم اليقين في توجهات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. بشكل عام، من المتوقع أن يتذبذب الدولار في مستوى مرتفع خلال العام القادم، ويظل ضعيفًا نوعًا ما، بدلاً من أن يتراجع بشكل حاد.

لكن هذا لا يعني أن الدولار سينخفض دائمًا. فبمجرد ظهور مخاطر مالية عالمية أو نزاعات جيوسياسية، ستعود الأموال إلى الدولار، لأنه لا يزال العملة الأكثر أمانًا. كما يجب مراقبة أداء العملات الأساسية، فإذا تباطأت وتيرة خفض الفائدة في أوروبا، أو كانت السياسات في اليابان وغيرها أكثر تساهلاً، فإن الدولار قد يظل قويًا بسبب فارق الفائدة.

أما تأثير ذلك على الأصول المختلفة، فهو أيضًا مهم. الذهب عادة يستفيد من ضعف الدولار، لأنه يصبح أرخص عند قياسه بالدولار. الأسهم الأمريكية عادة تجذب الأموال في بيئة خفض الفائدة، لكن إذا ضعف الدولار بشكل مفرط، قد تتجه الاستثمارات الأجنبية إلى أسواق أخرى. العملات المشفرة غالبًا ما تتفوق عندما يضعف الدولار ويزداد التضخم. الدولار مقابل الين الياباني قد يضعف، لأن اليابان ستنهي سياسة الفائدة المنخفضة جدًا، وتعود الأموال، بينما يتوقع أن يظل التينغ التايواني يقدر في ظل خفض الفائدة الأمريكية، لكن الارتفاع محدود. اليورو قوي نسبيًا، رغم أن الحالة الاقتصادية في أوروبا ليست مثالية.

إذا أردت الاستفادة من تقلبات الدولار، فيمكن متابعة بيانات التضخم، سوق العمل غير الزراعي، واجتماعات الاحتياطي الفيدرالي التي تؤثر على توقعات الفائدة على المدى القصير. على المدى المتوسط، يمكن استخدام مستويات دعم مؤشر الدولار، مع مراقبة السياسات النقدية المختلفة للبحث عن فرص تداول. أما للمستثمرين على المدى الطويل، فالتنويع عبر الذهب، العملات الأجنبية، وأصول أخرى يقلل من مخاطر الدولار، ويجب إعادة التوازن عند تذبذب الدولار في المستويات العالية أو عند تراجعه.

بشكل عام، أسباب انخفاض الدولار ليست عاملًا واحدًا، بل هي نتيجة تفاعل السياسات، والاقتصاد، والجغرافيا السياسية، والتغيرات الهيكلية طويلة الأمد. بدلاً من الانتظار السلبي لتقلبات سعر الصرف، من الأفضل التخطيط المبكر، واتباع الاتجاه.