شهد السوق مؤخرًا تقلبات سريعة في المزاج، بعد أن شهد سعر الذهب ارتفاعًا أحادي الجانب في الربع الأول من عام 2026، ثم تراجع بشكل عميق ليقترب من مستوى 4500 دولار ويستقر، وفشل محاولة اختراق أعلى مستوى تاريخي عند 4830 دولار في أبريل.

المنطق الرئيسي للسوق حاليًا يشهد تحولًا: العوامل المالية التي دعمت الارتفاع السابق (بيئة الفائدة) والعوامل التحوطية (الصراعات الجغرافية) دخلت مؤخرًا مرحلة عكسية، وهو السبب المباشر وراء عدم قدرة السوق على تشكيل اتجاه صعودي واضح.
السيطرة على السوق أصبحت الآن من قبل الضغوط السلبية الناتجة عن التوجهات الكلية. السوق استبعد تمامًا احتمال خفض الفائدة خلال العام، مع ارتفاع احتمالية زيادة الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، واستقرار مؤشر الدولار عند أعلى مستوى له خلال ستة أسابيع، وتجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات 4.5%، مما يزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب ويستمر في سحب الطلبات التحوطية.
كما أن تراجع الطلب التحوطي هو متغير رئيسي آخر. على الرغم من أن الوضع في الشرق الأوسط لم يهدأ تمامًا، إلا أن الإشارات المتفائلة حول دخول إيران والولايات المتحدة في المرحلة النهائية من المفاوضات قد أضعفت جزئيًا من زخم الطلب على الذهب كملاذ آمن.
الدعم على المدى الطويل لا يزال قائمًا: البنوك المركزية العالمية تواصل شراء الذهب. في الربع الأول، اشترت البنوك المركزية العالمية أكثر من 244 طنًا من الذهب، واستمرت البنك المركزي الصيني في زيادة احتياطيات الذهب لمدة 18 شهرًا على التوالي، وتعتبر البنوك المركزية الذهب أصلًا استراتيجيًا في إطار استراتيجية التخلص من الاعتماد على الدولار، مما يوفر دعمًا قويًا لأسفل سعر الذهب.
إشارات السوق تتداخل بين الصعود والهبوط. المتوسطات المتحركة على المدى القصير على الرسم اليومي تظهر ترتيبًا هبوطيًا، مما يشير إلى أن كل ارتفاع يواجه ضغط بيع من الأعلى. لكن مؤشر القوة النسبية يظهر تباطؤًا في الارتفاع، مما يدل على أن السوق لا تتجه نحو هبوط أحادي الجانب من خلال الذعر. على المستوى الفني، يُعد مستوى 4452 دولار دعمًا رئيسيًا في الوقت الحالي، ومستوى 4590 دولار يمثل مقاومة قصيرة الأجل، ومن المتوقع أن يستمر السعر في التذبذب بشكل ضعيف خلال هذا الأسبوع.
بشكل عام، لا يزال الذهب يبحث عن توازن جديد على المدى القصير، مع التركيز على تجنب الهبوط، وعلى المدى المتوسط، يظل التركيز على قدرة البنوك المركزية العالمية على إعادة قيادة استراتيجيات التسعير بعد امتصاص تأثيرات رفع الفائدة السلبية.