ارتفاع منصة Hyperliquid DEX: منطق النمو وراء عمليات الشراء، وصناديق الاستثمار المتداولة، والعقود الدائمة التي تسببت في وصول HYPE إلى أعلى مستوى تاريخي

في أواخر مايو 2026، كان السوق المشفر بشكل عام في مرحلة تذبذب وتصحيح، حيث كان البيتكوين يتراوح بين 88,000 و92,000 دولار ويتقلب بشكل ضيق، مع معظم الأصول الرئيسية تتبع حركة عرضية. ومع ذلك، فإن الرمز الأصلي لـ Hyperliquid HYPE اتجه بشكل مستقل وحقق أداءً مستقلاً.

وفقًا لبيانات سوق Gate، حتى 25 مايو 2026، بلغ سعر HYPE 61.349 دولار، وبلغ أعلى سعر خلال 24 ساعة 64.690 دولار، وارتفعت خلال الأيام السبعة الماضية بنسبة 27.87%، وخلال الثلاثين يومًا الماضية بنسبة 47.16%، وحقق أعلى سعر تاريخي يقارب 63 دولار في أواخر مايو. بلغت قيمة سوق HYPE أحيانًا أكثر من 15 مليار دولار، واحتل المرتبة ضمن أكبر 15 أصل مشفر من حيث القيمة السوقية العالمية.

حدثت هذه الزيادة في السوق في بيئة سوقية تكاد تكون ثابتة للبيتكوين، مما جعل أداء HYPE يلفت الانتباه بشكل خاص.

من نجم صاعد في DEX إلى هدف مؤسسي

Hyperliquid هو بلوك تشين من الطبقة الأولى مخصص لتداول المشتقات اللامركزية عالية الأداء، يدمج دفتر الطلبات على السلسلة، وتنفيذ منخفض التأخير، وتجربة تداول تقارب مستوى البورصات المركزية. منذ إطلاق رمزه الأصلي HYPE في نهاية 2024، تطور من رمز وظيفي لبورصة لامركزية إلى أصل يلتقط قيمة متعددة.

وفيما يلي جدول زمني للأحداث الرئيسية في هذه الدورة السوقية:

• 2025 كامل العام: عمليات شراء Hyperliquid تجاوزت 640 مليون دولار، تمثل حوالي 46% من إجمالي عمليات الشراء عبر البروتوكولات في السوق
• 10 أكتوبر 2025: أكبر حدث تصفية يومي في تاريخ السوق المشفر، حيث تم تصفية ما يقرب من 19 مليار دولار من مراكز الرافعة المالية، وانخفض إجمالي العقود غير المغطاة من حوالي 2100 مليار دولار بشكل كبير
• مارس 2026: حصة Hyperliquid في سوق العقود الدائمة تصل إلى حوالي 6%، تقريبًا مضاعفة مقارنة بـ 3.5% قبل عام
• أبريل 2026: حجم تداول العقود الدائمة خلال 30 يومًا يتجاوز 180 مليار دولار، متفوقًا على مجموع جميع منصات المشتقات الأخرى على السلسلة
• 6 مايو 2026: فتح قادة المشروع 9.92 مليون HYPE، بقيمة سوقية تقارب 375.84 مليون دولار وفقًا لسعر اليوم، وهو ما يمثل حوالي 58% من إجمالي قيمة الإفراج عن الأصول خلال الأسبوع، دون أن يتسبب ذلك في انهيار السعر
• 12 مايو 2026: أطلقت 21Shares أول صندوق ETF أمريكي على HYPE (رمز التداول THYP) على ناسداك، وبلغ حجم التداول في اليوم الأول حوالي 1.8 مليون دولار، ووصفه محلل ETF في بلومبرج James Seyffart بأنه "أداء قوي جدًا في اليوم الأول، متفوق بشكل واضح على متوسط أداء ETFs عند الإطلاق"
• 15 مايو 2026: أطلقت Bitwise صندوق ETF على HYPE (رمز BHYP)، وبلغت الأصول المدارة خلال خمسة أيام حوالي 30.5 مليون دولار، مع تدفقات صافية حوالي 26.9 مليون دولار
• 21 مايو 2026: سجل HYPE أعلى سعر تاريخي يقارب 63 دولار، مع ارتفاع أسبوعي يقارب 40%
• 23 مايو 2026: قدمت Grayscale تعديلها الثالث على نموذج S-1 الخاص بـ HYPE ETF إلى SEC الأمريكية، مع تحويل جهة الحفظ إلى Anchorage Digital Bank وإضافة عبارات قد تتعلق بالرهون

محركان جديدان للأداء القياسي: تحفيز ETF وآلية الشراء

حتى 22 مايو 2026، بلغ إجمالي الأصول المدارة لصندوقي ETF على HYPE المدرجين في السوق الأمريكية (21Shares و Bitwise) حوالي 89.2 مليون دولار، مع تدفقات صافية مجمعة خلال أقل من أسبوعين حوالي 74.91 مليون دولار. وفي 20 مايو، بلغ التدفق الصافي ليوم واحد لصناديق ETF على HYPE حوالي 25.46 مليون دولار.

السوق يعزو ارتفاع سعر HYPE إلى مستوى قياسي جديد إلى تدفقات المؤسسات الناتجة عن ETF. لكن، وفقًا لتحليل Forbes، فإن ETF هو مجرد محفز سطحي، وأن القوة الأساسية التي تدفع السعر بشكل مستمر هي آلية الشراء المستمر المدمجة في بروتوكول Hyperliquid.

لفهم هذا الاختلاف، من الضروري مقارنة حجم تدفقات ETF مع حجم عمليات الشراء المستمر في بروتوكول Hyperliquid على نفس المقياس. خلال أقل من أسبوعين، بلغ إجمالي التدفقات الصافية لصناديق HYPE حوالي 74.91 مليون دولار، بمعدل يومي حوالي 535 ألف دولار. بينما تجاوز حجم عمليات الشراء في Hyperliquid خلال كامل 2025 640 مليون دولار، بمعدل يومي حوالي 175 ألف دولار. من الظاهر أن تدفقات ETF أسرع، لكن استمرارية آلية الشراء في Hyperliquid تتفوق بكثير على تدفقات ETF — إذ أن الأخيرة تتأثر بمزاج السوق ودورات منتجات ETF، بينما تتغير آلية الشراء المستمر مع نشاط التداول على المنصة، وترتبط بشكل مباشر أكثر بسعر HYPE.

الأهم من ذلك، أن Hyperliquid يخصص حوالي 97% من إيرادات رسوم التداول لشراء HYPE. وهذه النسبة من أعلى النسب في صناعة التشفير، مما يعني أن كل زيادة في نشاط التداول على المنصة تعزز تلقائيًا ضغط الشراء على HYPE. في 9 أبريل 2026، سجل Hyperliquid حالة "انكماش صافي" في عرض رموز HYPE، حيث قام بشراء 42,446.07 رمز HYPE بسعر متوسط 39.38 دولار، ووزع 26,783 رمزًا على المدققين والمشاركين النشطين، مما أدى إلى تقليل العرض المتداول بمقدار 15,663 رمز.

إطلاق ETF يوفر قناة طلب مؤسسي جديدة لـ HYPE، بينما تعتبر آلية الشراء المستمر في البروتوكول هي الركيزة الأساسية لدعم قيمة HYPE على المدى الطويل. العلاقة بينهما هي أن ETF يضيف طلبًا إضافيًا، وآلية الشراء المستمر تخلق طلبًا هيكليًا مستمرًا، ويتناغمان معًا لتشكيل قوة الدفع التي أدت إلى الاختراق الحالي.

نظرة شاملة على نمو DEX في ظل الاتجاه المعاكس

تغيرات سوق العقود الدائمة المستمرة

نشرت CoinGecko في 22 مايو 2026 تقرير "حالة العقود الدائمة المشفرة لعام 2026" الذي يوفر بيانات هيكلية مهمة. خلال الأربعة أشهر الأولى من 2026، انخفض متوسط حجم التداول الشهري لأكبر 11 بورصة مركزية للعقود الدائمة إلى 4.69 تريليون دولار، بانخفاض 34% عن 7.11 تريليون دولار في 2025. وفي ذات الفترة، ارتفع متوسط حجم التداول الشهري لأكبر بورصات لامركزية للعقود الدائمة من 531.65 مليار دولار إلى 611.57 مليار دولار، بزيادة قدرها 15%.

بين الانخفاض والارتفاع، يتضح أن سوق العقود الدائمة يشهد انتقالًا هيكليًا من المركزية إلى اللامركزية. حصة السوق من العقود غير المغطاة في البورصات اللامركزية ارتفعت من 3.6% في بداية 2025 إلى 13.5% بنهاية أبريل 2026، في حين انخفضت حصة البورصات المركزية من 96.4% إلى 86.5%.

أداء Hyperliquid الفردي

يمثل Hyperliquid أحد أبرز نماذج النمو في موجة صعود DEX. حيث بلغ حجم تداوله الشهري في أبريل 2026 حوالي 190.28 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 3.9% من إجمالي حجم تداول العقود الدائمة على جميع البورصات، واحتل المرتبة التاسعة، متفوقًا على العديد من البورصات المركزية المعروفة. وفي سوق العقود الدائمة اللامركزية، يسيطر Hyperliquid على حوالي 70% من حصة السوق على السلسلة، مع حجم تداول خلال 30 يومًا يتجاوز مجموع جميع منصات المشتقات الأخرى على السلسلة.

وفي مارس 2026، ارتفعت حصة Hyperliquid في إجمالي حجم التداول للعقود الدائمة إلى حوالي 6%، مقارنة بـ 3.5% قبل عام. وعلى الرغم من تراجع حجم التداول الإجمالي للمنصات بشكل عام من ذروته في أغسطس 2025، فإن حصة Hyperliquid لا تزال في ارتفاع مستمر، مما يدل على أن نموه لا يعتمد فقط على ارتفاع السوق العام، بل على استحواذ حصة من السوق من البورصات المركزية.

نمو Hyperliquid ليس فقط نتيجة "تدفق السوق الصاعد"، بل هو انعكاس لميزة تنافسية هيكلية في سوق العقود الدائمة اللامركزية، من حيث الشفافية، والتخزين الذاتي، والتداول المستمر على مدار الساعة. والأهم، أن Hyperliquid بدأ يتوسع خارج الأصول المشفرة، حيث وفقًا لتقرير CoinGecko للربع الأول من 2026، فإن العقود الدائمة للسلع تمثل حوالي 30% من إجمالي العقود غير المغطاة على Hyperliquid، وأن عقود النفط الخام تجاوزت في 9 أبريل 2026 حجم تداول البيتكوين الدائم، مما يفتح آفاقًا جديدة للسوق التقليدي للمشتقات.

معلم التنظيم والامتثال: مسار ETF لـ HYPE وإشارات الرقابة

شهدت عملية تنظيم HYPE في مايو 2026 تقدمًا جوهريًا. إليكم حالة منتجات ETF المرتبطة بـ HYPE:

| المُصدر | رمز التداول | البورصة | الحالة الحالية | | --- | --- | --- | --- | | 21Shares | THYP | ناسداك | مدرج في 12 مايو 2026 | | Bitwise | BHYP | NYSE | مدرج في 15 مايو 2026 | | Grayscale | GHYP | قيد الانتظار | في التعديل الثالث لنموذج S-1 (تم تقديمه في 23 مايو 2026) |

تم إدراج صندوق 21Shares في أول يوم تداول بأكثر من 1.8 مليون دولار، ووصفه محلل ETF في بلومبرج James Seyffart بأنه "أداء قوي جدًا في اليوم الأول، متفوق بشكل واضح على متوسط أداء ETFs عند الإطلاق".

قبل إطلاق ETF رسميًا، جمعت Grayscale حوالي 25 مليون دولار من HYPE، وبدأت في الرهن المباشر على البروتوكول. التعديل الثالث حول تحويل جهة الحفظ إلى Anchorage Digital Bank وإضافة عبارات قد تتعلق بالرهون، مما يشير إلى أن GHYP، إذا تمت الموافقة عليه، قد يتم رهنه ضمن إطار ETF، مما يميزها عن THYP و BHYP.

من وجهة نظر تنظيمية، أكملت Grayscale ثلاث مراجعات لنموذج S-1 خلال أقل من شهرين (أولها في 20 مارس 2026)، مما يدل على استجابتها النشطة لملاحظات SEC، وهو مسار طبيعي للموافقة. وإذا تم الموافقة على GHYP، فسيكون هناك ثلاثة صناديق ETF على HYPE في السوق الأمريكية، مما يوسع قاعدة المستثمرين المؤسسيين.

خلال الأسبوع الماضي، بلغ التدفق الصافي لصناديق ETF على HYPE حوالي 72.38 مليون دولار، بينما تدفقات ETF على XRP خلال نفس الفترة كانت حوالي 22.04 مليون دولار، مما يشير إلى أن ETF على HYPE جذب اهتمام رأس المال بشكل أكبر على المدى القصير.

دعم قياسي ومخاوف محتملة

في سوق الثيران، السعر هو أقوى أدوات الإقناع. لكن، لتقييم أداء HYPE في هذا الارتفاع التاريخي بشكل موضوعي، يجب البحث عن أدلة داعمة يمكن التحقق منها بين الحقائق، البيانات، والمنطق.

الدعم: عوامل هيكلية قابلة للتحقق

آلية الشراء المستمر ونموذج الإيرادات هي سلوكيات قابلة للتحقق على السلسلة. يحصل صندوق Assistance Fund الخاص بـ Hyperliquid على التمويل من رسوم تداول العقود الدائمة، ويستمر في شراء HYPE بشكل مستمر في السوق المفتوحة. يمكن التحقق من هذا السلوك عبر بيانات السلسلة، وهو ليس مجرد سرد قصصي. حيث أن عمليات الشراء خلال 2025 تجاوزت 640 مليون دولار، وهو دليل على أن هذا ليس حدثًا عارضًا، بل عملية منهجية للبروتوكول. دليل قوي آخر هو أن إجمالي إنفاق عمليات الشراء في بروتوكولات التشفير خلال 2025 تجاوز 1.4 مليار دولار، وHyperliquid استحوذت على حوالي 46% منها.

تدفقات ETF يمكن تتبعها أيضًا. توفر منصات مثل SoSoValue بيانات التدفقات اليومية لصناديق ETF على HYPE بشكل مباشر، وشفافيتها تفوق بكثير السرد التقليدي. حتى 22 مايو 2026، بلغ إجمالي التدفقات الصافية لصناديق ETF على HYPE حوالي 74.91 مليون دولار، وهو رقم موضوعي وواقعي.

نمو الحصة السوقية موثّق من طرف ثالث مستقل. تؤكد بيانات CoinGecko استمرار نمو حصة سوق العقود الدائمة لـ Hyperliquid، وهذه البيانات مستقلة وعلنية.

المخاوف: مخاطر لا يمكن تجاهلها

تصفية حيتان السوق من مراكز البيع القصيرة. تظهر بيانات السلسلة أن المتداول Loracle (مشارك مبكر في بيئة Hyperliquid) يمتلك مركز بيع بقيمة اسمية تقارب 103.7 مليون دولار من HYPE، أي حوالي 180 ألف رمز HYPE، مع خسارة غير محققة تقدر بحوالي 22 مليون دولار. منذ أواخر أبريل، ومع استمرار ارتفاع سعر HYPE، قام Loracle بعدة إجراءات دفاعية ضد مركز البيع، آخرها في 22 مايو، حيث أودع وبيع حوالي 563,345 رمز HYPE بقيمة تقارب 33.59 مليون دولار، لاستخدامها كضمان.

تباين إشارات حجم التداول التراكمي للواقع. خلال تجاوز سعر HYPE 62 دولار، أظهرت بعض مؤشرات البيانات على السلسلة تراجعًا في تباين حجم التداول التراكمي، مما قد يشير إلى تباطؤ في عمليات الشراء النشطة عند المستويات العليا. رغم أن هذا لا يعد إشارة انعكاس، إلا أنه ينبه إلى احتمالية تراجع الزخم على المدى القصير.

ضغط العرض المستمر من عمليات الإفراج. وهو أحد المخاطر التي سنناقشها لاحقًا.

اختبار الضغط في 6 يونيو: آلية الامتصاص والتحقق المزدوج

في 6 مايو 2026، أفرجت Hyperliquid عن 9.92 مليون رمز HYPE لقادة المشروع، بقيمة سوقية تقارب 375.84 مليون دولار وفقًا لسعر اليوم، وهو ما يمثل حوالي 58% من إجمالي الإفراج خلال الأسبوع. عادة، مثل هذا الحجم من العرض قد يرافقه ضغط بيع كبير، لكن سعر HYPE ظل ثابتًا بعد الإفراج، وبلغ حوالي 43.71 دولار في 9 مايو، بارتفاع 1.02% خلال أسبوع، دون أن يتعرض لانهيار.

الإفراج التالي مقرر في 6 يونيو 2026، وسيتم فيه الإفراج عن 9.92 مليون رمز HYPE، بقيمة تقدر بحوالي 429 مليون دولار وفقًا للسعر الحالي.

لماذا لم يتفاعل السوق بشكل سلبي مع أول عملية إفراج؟

أولًا، التوقع المسبق للإفراج. تعتمد فريق Hyperliquid على جدول إفراج ثابت شهريًا في 6 من كل شهر، مما يسمح للسوق بتوقع الزيادة في العرض مسبقًا، ودمجها في التسعير، بدلاً من المفاجأة. عندما يصبح الإفراج متوقعًا، يصبح من الأسهل على السوق توزيع تأثيره على مدى فترات أطول.

ثانيًا، سلوكيات على السلسلة تشير إلى نية الاحتفاظ على المدى الطويل. في يوم الإفراج، تم نقل حوالي 15.2 مليون دولار من HYPE من منصات التداول إلى عمليات الرهن، حيث استقبلت عناوين جديدة الرموز مباشرة من عمليات الحجز ووجهتها نحو أنظمة الرهن. هذا السلوك يدل على نية الاحتفاظ على المدى الطويل، وليس البيع السريع. بالإضافة، قبل ثلاثة أيام من الإفراج (3 مايو)، رصدت Onchain Lens ثلاثة محافظ مرتبطة بـ Multicoin Capital، مجتمعة، قامت برهن حوالي 1.96 مليون رمز HYPE، بقيمة تقدر بحوالي 82 مليون دولار وفقًا للسعر آنذاك، مما يجعلها من أكبر حاملي HYPE.

ثالثًا، آلية الامتصاص الداخلي للبروتوكول. عمليات الشراء، وبركة الطلبات، ومتطلبات الرهن في بروتوكول HIP-4، جميعها تساهم في امتصاص العرض الجديد.

الاستنتاج: الانتقال السلس في مايو يوفر مرجعية نفسية مهمة لعملية الإفراج في يونيو — إذ أن السوق أصبح يتوقع الإفراج ويستوعبه بشكل أكثر هدوءًا، مع وجود آليات هيكلية لامتصاص الصدمات. لكن، مع ارتفاع سعر HYPE إلى فوق 60 دولار، فإن الدوافع لتحقيق الأرباح من قبل الحائزين قد تكون أقوى مقارنة بشهر مايو، خاصة مع ارتفاع القيمة الاسمية للإفراج في يونيو إلى حوالي 429 مليون دولار.

تأثير الإفراج في 6 يونيو على سعر HYPE على المدى القصير يعتمد بشكل كبير على قدرة تدفقات ETF على الاستمرار عند نفس المعدل، وما إذا كان كبار الحائزين سيقومون بتعديلات في مراكزهم بالقرب من نافذة الإفراج. إذا استمرت التدفقات الصافية اليومية لصناديق ETF فوق 5 ملايين دولار، فمن الممكن أن يتم امتصاص ضغط البيع المحتمل خلال حوالي 7 إلى 8 أيام تداول.

تحليل تأثير الصناعة

على مشهد سوق DEX

صعود Hyperliquid يعيد تعريف أبعاد المنافسة في سوق المشتقات اللامركزية. نسخ نموذج دفتر الطلبات الخاص بالبورصات المركزية في DEX لم يعد كافيًا للمنافسة — Hyperliquid يبني بلوك تشين من الطبقة الأولى مخصص، يوفر أداءً وتجربة مستخدم تقارب البورصات المركزية، مع شفافية وميزات تخزين ذاتي لامركزية. حصة السوق التي يسيطر عليها في سوق العقود الدائمة على السلسلة، والتي تصل إلى حوالي 70%، تشكل حاجزًا شبكيًا واضحًا.

وفي الوقت ذاته، فإن منصة dYdX، التي كانت رائدة في سوق العقود الدائمة اللامركزية، تقتصر حاليًا على حوالي 10-12% من حجم التداول الشهري، بينما Hyperliquid هو الوحيد الذي يواصل النمو في حصته السوقية خلال 2026.

دلالة دخول المؤسسات

نجاح صناديق ETF على HYPE يتجاوز مجرد رمز واحد، وله دلالات أوسع. من البيتكوين إلى الإيثيريوم، ثم سولانا، عادةً ما تتطلب مسارات ETF وجود سوق مستقبلي ناضج، وتواصل مع الجهات التنظيمية لسنوات. استغرقت Hyperliquid من إطلاق الرمز إلى إدراج ETF حوالي سنة ونصف، مع وجود وظيفة الرهن ضمن الهيكل، مما يوفر نموذجًا يمكن الاعتماد عليه للمسار التنظيمي للأصول الرمزية في سوق المشتقات اللامركزية.

دروس في تصميم النموذج الاقتصادي للرمز

آلية الشراء المستمر التي تعتمد على تخصيص حوالي 97% من رسوم التداول لشراء HYPE تخلق دورة رد فعل مباشرة بين استخدام المنصة وطلب الرمز. هذا يختلف جوهريًا عن نماذج "الرمز الحوكمة + أرباح البروتوكول"، التي غالبًا تفتقر إلى دافع مستمر من جانب الطلب. ممارسات Hyperliquid تظهر أن ربط إيرادات البروتوكول بقيمة الرمز بشكل عميق هو مسار فعال لبناء نموذج اقتصادي مستدام.

الخلاصة: إعادة التوازن بين السرد الهيكلي والمخاطر الدورية

ارتفاع HYPE التاريخي خلال فترة تذبذب البيتكوين ليس مجرد حدث عابر، بل نتيجة تفاعل عوامل هيكلية متعددة في إطار زمني معين. من انتقال السوق من حجم تداول شهري من 5.3165 تريليون إلى 6.1157 تريليون دولار، إلى آلية الشراء المستمر التي تقترب من 97% من الإيرادات، وفتح مسار تنظيمي عبر ETF — كل عنصر بمفرده يشكل دعمًا قويًا، لكن تراكبه في مايو 2026 أدى إلى قفزة تاريخية لـ HYPE.

ومع ذلك، فإن كل سرد يحتاج إلى اختبار الزمن. عملية الإفراج في 6 يونيو، مخاطر تصفية حيتان السوق، واستمرارية تدفقات ETF — كلها عوامل ستحدد مدى تقييم السوق لـ HYPE في الوقت الحالي.

لا يزال سوق العقود الدائمة اللامركزية في مرحلة انتقالية من المركزية إلى اللامركزية. Hyperliquid، كأحد أبرز المشاركين، يمتلك مزايا أساسية مستدامة على المدى المتوسط. لكن السوق لا يسير دائمًا في خط مستقيم. في عملية إعادة التوازن بين السرد الهيكلي والمخاطر الدورية، الأمر الوحيد المؤكد هو أن HYPE وHyperliquid أصبحا كيانين لا يمكن تجاهلهما في سوق التشفير.