انقسام دورة البيتكوين لعام 2026: من هبوط حاد بنسبة 22% في الربع الأول إلى انتعاش في الربع الثاني، هل ظهرت إشارات القاع؟

عندما قدمت بيتكوين في الربع الأول من عام 2026 أداءً هبوطياً بنسبة حوالي 22%، انخرط السوق في مراجعة جماعية حول ما إذا كانت "السوق الصاعدة قد انتهت". بعد دخول الربع الثاني، ارتفع السعر من أدنى مستوى له مرة أخرى بنسبة 14%، وتذبذب في اليوم حول 77,000 دولار، ولم يتم محو الخسائر السلبية للعام بالكامل بعد. هذا الاتجاه الذي يتسم بانخفاض حاد أولاً، ثم استقرار مؤقت، جعل المزيد من المستثمرين يبدأون في مقارنة هيكل السوق الحالي مع دورات السوق الهابطة الكلاسيكية في 2014 و2018، ويحاولون الإجابة على سؤال مركزي: هل الارتداد في الربع الثاني هو مجرد انتعاش مؤقت في فخ السوق الهابطة، أم أنه إشارة إلى تأكيد قاع الدورة.

أداء ربع يمكن أن يُكتب في التاريخ

في الربع الأول من عام 2026، استمر بيتكوين في الانخفاض من مستويات عالية نسبياً في بداية العام، حيث بلغ إجمالي الانخفاض خلال ثلاثة أشهر حوالي 22%. من بين أداءات الأرباع التاريخية لبيتكوين، يحتل هذا الانخفاض المرتبة الثالثة من حيث الحجم، بعد انخفاض حوالي 50% في الربع الأول من 2018 و38% في الربع الأول من 2014.

بعد دخول الربع الثاني، شهد السوق تصحيحاً تعافياً. حتى 25 مايو 2026، وفقًا لبيانات Gate، بلغ سعر بيتكوين 77,115.4 دولار، بزيادة تراكمية بنسبة 11.76% خلال 30 يوماً، و14.09% خلال 90 يوماً. خلال الأيام السبعة الماضية، تذبذب السعر بين 78,081.4 و82,828.2 دولار، مع أدنى مستوى عند 76,097.7 دولار خلال 24 ساعة، وارتفع السعر داخل اليوم بنسبة 0.49%، واستقر القيمة السوقية عند 1.54 تريليون دولار، مع حصة سوقية تبلغ 57.17%. على الرغم من الانتعاش القصير الأمد، إلا أن أداء بيتكوين خلال العام الماضي لا يزال بعيداً عن الذروة عند 126,193.0 دولار في 2025، حيث سجلت خسارة بنسبة 22.08%.

هذا المزيج من الاتجاه — تراجع قياسي في ربع واحد، يليه انتعاش في بداية الربع — أصبح سببًا مباشرًا لتفاقم الانقسامات الحالية في السوق.

من الإثارة بعد النصف إلى تراجع السيولة

لفهم الانخفاض العميق في الربع الأول من 2026، من الضروري العودة إلى تسلسل زمني أقدم.

في عام 2024، تم الموافقة رسميًا على صندوق بيتكوين الأمريكي (ETF) الفوري، وتدفقت كميات كبيرة من الأموال التقليدية إلى سوق التشفير، وبدأت بيتكوين في دورة اتجاهية مدفوعة بشكل رئيسي بالمؤسسات. عزز حدث النصف في 2024 توقعات تقلص العرض بشكل أكبر. في 2025، تجاوز سعر بيتكوين مؤقتًا أعلى مستوى له على الإطلاق عند 126,000 دولار، وبلغت الحالة المزاجية للسوق ذروتها تقريبًا.

ومع ذلك، منذ النصف الثاني من 2025، بدأ بيئة السيولة الكلية تتشدد تدريجيًا، حيث أرجأت البنوك المركزية الكبرى خفض أسعار الفائدة، وارتفعت علاوة السيولة بالدولار، وتعرضت الأصول عالية المخاطر في سوق التشفير لضغوط مبكرة. تراجع سعر بيتكوين من الذروة، وسرعان ما بدأ في الانخفاض بشكل متسارع في بداية 2026. خلال الربع الأول، بالإضافة إلى العوامل الكلية، ترافقت مع تصفية مراكز المراكز الممولة بالرافعة المالية، وتقليل بعض شركات تعدين البيتكوين لمراكزها، وعمليات استرداد صافي مؤقتة لوحدات ETF. خلال الربع، شهد صندوق بيتكوين الأمريكي (ETF) تدفقات خارجة صافية بقيمة حوالي 500 مليون دولار، حيث خرج 1.6 مليار دولار في يناير، و2.07 مليار دولار في فبراير، وعودة تدفقات بقيمة 1.32 مليار دولار في مارس، على الرغم من ذلك، لم تكن كافية لتعويض الفجوة السابقة.

إذا نظرنا إلى التاريخ، فإن كل مرة شهدت ارتفاعًا كبيرًا، تلتها أولى فترات الانخفاض العميق خلال سنة أو سنتين بعد النصف. ففي 2014، حدث الانخفاض بعد ارتفاع حاد في 2013، وفي 2018، تلت الانهيارات السوقية ارتفاعات في 2017. الانخفاض العميق في الربع الأول من 2026 يتوافق بشكل كبير من حيث التوقيت مع هبوطين كبيرين سابقين، لكنه يختلف تمامًا من حيث الخلفية الهيكلية.

إشارات تدفقات ETF وسلوك الشبكة على طبقات متعددة

الانخفاض في السعر هو مجرد مظهر خارجي، والأهم هو تغير هيكل الأموال.

في سوق الارتفاع السابقة المدفوع بصناديق ETF الفورية، كانت التدفقات اليومية للأموال تتماشى تقريبًا مع حركة سعر بيتكوين. في الربع الأول من 2026، شهد صندوق ETF الأمريكي الفوري تدفقات خارجة مستمرة لأسابيع، مما يتناغم مع تراجع السعر بشكل تدريجي. بعد دخول الربع الثاني، ظهرت علامات واضحة على تحسن السيولة: سجل أبريل تدفقات داخلة صافية بقيمة حوالي 1.97 مليار دولار، وهي أقوى أداء شهري منذ أكتوبر 2025؛ واستمرت التدفقات الداخلة خلال أول أسبوعين من مايو بقيمة حوالي 1.68 مليار دولار، ثم حدثت تدفقات خارجة كبيرة في منتصف مايو بقيمة حوالي 635 مليون دولار، مما قطع دورة التدفقات الداخلة المستمرة التي استمرت تسعة أيام، بمجموع حوالي 2.7 مليار دولار. بشكل عام، على الرغم من تقلبات يومية حادة، فإن تدفقات ETF في الربع الثاني تحولت من حالة التدفقات الخارجة في الربع الأول إلى حالة التدفقات الداخلة.

من خلال بيانات الشبكة، لوحظ أن المستثمرين على المدى الطويل لم يظهروا هلعًا خلال انخفاض السعر في الربع الأول. وفقًا لتقرير الربع الأول لعام 2026 الصادر عن Ark Invest، زاد عرض البيتكوين المملوك من قبل "المحتفظين الموثوقين" من حوالي 2.13 مليون إلى 3.6 مليون، بزيادة قدرها 69%، وهو أعلى مستوى تراكم منذ 2020. هذا يشير إلى أن المزيد من البيتكوين يتم نقله من المتداولين على المدى القصير إلى عناوين الكيانات ذات نية الاحتفاظ على المدى الطويل، وأن هذا التراكم حدث تحديدًا في ظل تراجع سعر البيتكوين، مما يظهر تباينًا واضحًا بين سلوك السعر على المدى القصير وسلوك المحتفظين على المدى الطويل.

بالنسبة لميزان البيتكوين على منصات التداول، حتى منتصف مايو، انخفض إجمالي احتياطي البيتكوين على المنصات المركزية إلى حوالي 2.21 مليون، وهو أدنى مستوى منذ نهاية 2017. وأشار Binance Research إلى أن رصيد البيتكوين على المنصات انخفض من ذروته خلال الجائحة بنسبة 17.6% من إجمالي العرض إلى 15.0%، أي حوالي 500 ألف بيتكوين، مما يقلل من المعروض للبيع على المنصات، ويعكس أن المحتفظين يفضلون نقل الأصول إلى محافظ ذاتية أو إلى صناديق ETF بدلاً من البيع على المنصات.

هذه البيانات تشكل صورة غير نمطية للسوق الهابطة: حيث أن السعر بدأ بشكل سيء تاريخيًا، لكن التدفقات المالية لم تتراجع بشكل كامل.

تأكيد القاع أم استمرارية السوق الهابطة

الآراء السائدة حاليًا يمكن تصنيفها إلى ثلاث فئات.

فئة قاع الدورة ترى أن بيتكوين قد أكملت المرحلة الرئيسية من التصحيح. منطقهم يعتمد على: تدفقات ETF الإيجابية خلال الربع الثاني، وزيادة المراكز المملوكة على المدى الطويل خلال الانخفاض، وأن السنوات التي شهدت انخفاضات كبيرة في الربع الأول غالبًا ما تتبعها قيعان وسطية في الربع الثاني أو الثالث. في 2014 و2018، كانت القيعان الحقيقية تظهر في الربع الأخير أو بداية العام التالي، لكن هاتين الحالتين لم تدعماها عمليات شراء فورية من صناديق ETF. لذلك، قد لا تتكرر الدورة الحالية تمامًا مثل مسار السوق الهابطة الطويلة.

أما فئة استمرارية السوق الهابطة، فتؤكد أن الانخفاض بنسبة حوالي 22% في الربع الأول لا يزال ضمن نطاق التصحيحات الكبيرة، ولم يصل إلى مستوى الانخفاض الحاد الذي يتجاوز 80% في السوق الهابطة التقليدية. إذا أخذنا مثال 2018، فإن الانخفاض الذي يزيد عن 80% من أعلى مستوى هو الذي أدى إلى القاع، بينما الآن، مع سعر 77,000 دولار مقابل 126,000 دولار، فإن الانخفاض هو حوالي 39% فقط، وهو أقل بكثير من مستوى التصحيح المطلوب. بالإضافة إلى ذلك، فإن عدم اليقين الاقتصادي الكلي، وتشديد تنظيم العملات المستقرة، والضغوط الخارجية الأخرى، قد تواصل ضغطها على الرغبة في المخاطرة، مما يدفع السوق للهبوط مرة أخرى بعد الارتداد.

أما الفئة التي ترى أن الاختلاف الهيكلي يتجاوز التصنيف الثنائي، فهي تقول إن بيتكوين يدخل مرحلة جديدة من "القاعدة السيولة المؤسسية"، حيث تتواصل عمليات الشراء المستمرة من صناديق ETF، وتقوم الشركات المدرجة بتخصيص أصولها، وتحاول بعض الصناديق السيادية اختبار السوق. هذا يعني أن قاع السعر قد يكون أعلى بكثير من الدورات السابقة، ولكن مع ذلك، فإن احتمالية الارتفاعات الصاروخية تقل، والسوق يميل إلى تذبذب دوري واسع.

هل يؤدي الأداء السيئ في الربع الأول إلى سوق هابطة حتمية؟

السرد القائل بأن "الربع الأول الأسوأ في التاريخ" يحمل طابعًا مثيرًا للجدل، لكنه لا يمكن أن يُستخدم بشكل خطي لتوقع مسار العام بأكمله.

ففي 2014، بعد انخفاض حوالي 38% في الربع الأول، استقرت بيتكوين مؤقتًا في منتصف العام وارتفعت قليلاً، لكن في النهاية استمرت في الانخفاض، وأنهت العام في سوق هابطة عميقة. وفي 2018، بعد هبوط حوالي 50% في الربع الأول، استمرت الانخفاضات خلال الثلاثة أرباع التالية، حتى وصلت إلى حوالي 3,200 دولار في نهاية العام. أما في 2020، فقد انخفضت حوالي 10% في الربع الأول، وحدث انهيار مفاجئ في 12 مارس، لكن السوق بدأ في دورة صعودية استمرت تقريبًا سنة كاملة في الربع الثاني.

وهذا يوضح أن أداء الربع الأول لا يحدد مسار السنة بشكل مستقل، بل يعتمد على مدى تفريغ المخاطر خلال الانخفاض، وما إذا كانت هناك عمليات شراء جديدة تدعم السوق. الاختلاف الأكبر الآن مقارنة بـ2014 و2018 هو أن سوق بيتكوين يشهد طلبًا مستمرًا من صناديق ETF الفورية. طالما لم تتعرض تدفقات ETF للخروج المستمر والكبير، فإن السوق قد يظل في نطاق سعر أعلى من قاع السوق الهابطة التقليدي.

تأثيرات الصناعة: اختبار مرونة المعدنين، والشركات المدرجة، وبيئة DeFi

شهد الربع الأول ضغطًا واضحًا على مختلف حلقات سلسلة القيمة.

واجهت شركات تعدين البيتكوين ضغوطًا من انخفاض السعر وارتفاع معدل التجزئة عند مستويات عالية، مما أدى إلى توقف مؤقت لبعض المناجم أو إعادة بيع المعدات. ومع ذلك، من خلال أداء معدل التجزئة على الشبكة، لم تظهر علامات انهيار حاد مثل نهاية 2018، وأظهرت الشركات المعدنة مرونة مالية أكبر، وهو ما يعكس تحسينات هيكلية من خلال إصدار الأسهم أو السندات لتمويل عملياتها.

أما الشركات المدرجة، فمعظمها التي قامت بتجميع البيتكوين بين 2024 و2025، أظهرت خسائر دفترية في الربع الأول، لكنها لم تتخذ إجراءات بيع جماعية. هذا يختلف عن سلوك الشركات في الدورات السابقة، حيث كانت تتبع استراتيجيات المضاربة، ويعكس أن البيتكوين بدأ يُدرج كجزء من أصول الشركات طويلة الأمد.

أما بيئة DeFi، فقد شهدت تصحيحًا في الربع الأول، مع تراجع إجمالي القيمة المقفلة، لكن لم يحدث انهيار نظامي. ومع استقرار السوق في الربع الثاني، بدأ استخدام بعض بروتوكولات الإقراض والسيولة على الشبكة في التعافي.

هذه المؤشرات تظهر أن الانخفاض الحاد في السعر لم يصاحبه تصاعد في المخاطر النظامية داخل القطاع.

مدى استمرار الارتداد في الربع الثاني

استنادًا إلى البيانات الحالية، يمكن تصور عدة مسارات رئيسية للمستقبل.

سيناريو متفائل: استمرار تدفقات ETF الداخلة أو على الأقل عدم خروجها بشكل كبير خلال الربع الثاني، مع توقعات سيولة كلية أكثر تيسيرًا، قد يسمح لبيتكوين ببناء قاعدة ثابتة حول 75,000 دولار، مع محاولة التقدم نحو 100,000 دولار في النصف الثاني، مما يجعل الربع الأول من 2026 يُنظر إليه لاحقًا على أنه آخر انخفاض حاد في السوق الصاعدة.

سيناريو محايد: السوق يدخل في تذبذب واسع، مع تكرار السعر بين 62,500 و83,000 دولار، وتداخل التدفقات الداخلة والخارجة، واستمرار المحتفظين على المدى الطويل في جمع الأصول، لكن بدون محفزات قوية للانطلاق. قد يتطلب الأمر الانتظار حتى النصف القادم أو دخول دورة تيسير جديدة عالميًا لبدء اتجاه جديد.

سيناريو متشائم: إذا حدثت صدمات غير متوقعة في السيولة الكلية، أو اندلاع أزمة ثقة جديدة داخل القطاع، مما يؤدي إلى تدفقات خارجة مستمرة من صناديق ETF، فقد ينخفض السعر إلى ما دون 60,000 دولار، ويختبر مناطق بداية السوق الصاعدة في 2024، مما يؤكد دخول السوق في سوق هابطة عميقة، مع استمرار التصحيح لأكثر من فصلين.

من المهم أن نوضح أن جميع هذه السيناريوهات تعتمد على استمرارية الحقائق الهيكلية الحالية، ولا تعتبر توقعات سعرية أو نصائح استثمارية.

الخاتمة

يقف سوق بيتكوين في عام 2026 عند مفترق طرق في سرديات الدورة. الانخفاض بنسبة 22% في الربع الأول سيسجل في التاريخ، لكن المختلف هذه المرة هو وجود قاعدة شراء فورية من صناديق ETF، ومرونة في الميزانيات العمومية للمؤسسات، واحتمالية أن يسير السوق بشكل مستقل خلال دورة التقلص الكلي.

الارتداد في الربع الثاني لم يقدم بعد دليلًا قاطعًا على عودة السوق الصاعدة، لكنه منح السوق فرصة لإعادة التسعير. في هذه النافذة، كل تغير هامشي في السعر، وتدفقات الأموال، وسلوك الشبكة يكتب ملاحظات من البيانات عن بداية دورة جديدة. للمشاركين العميقين، فإن مراقبة تطور الهيكل أكثر أهمية من التسرع في تصنيف السوق على أنه سوق صاعدة أو هابطة.