أعلنت Bitwise للتو عن توزيعات شهرية لصناديقها المتخصصة في دخل الخيارات للعملات المشفرة.

صندوق IMST، المرتبط بـ MSTR، يُظهر حالياً معدل توزيع سنوي بنسبة 25.64%.
هذا الرقم أقل أهمية بالنسبة للعائد نفسه وأكثر مما يمثله:
التمويل التقليدي يُصنّع حصاد تقلبات العملات المشفرة داخل بنية الوساطة.
لا محفظة.
لا جسر.
لا مخاطر تصفية.
فقط دخل مشفر معبأ داخل صندوق استثمار متداول.
الآلية بسيطة.
تكتب Bitwise خيارات مغطاة على تعرض الأسهم المرتبط بالعملات المشفرة مثل:
> MSTR
> COIN
> منتجات مرتبطة بـ ETH
يتم توزيع العلاوة التي تم جمعها شهريًا على حاملي الصناديق.
بعبارة أخرى:
يتم تحويل تقلبات العملات المشفرة إلى منتجات دخل مؤسسية.
وهذا له تداعيات كبيرة على التمويل اللامركزي.
علاوات الخيارات هي مورد محدود.
كلما زاد عدد المصدرين في التمويل التقليدي الذين يوسعون استراتيجيات البيع على المكشوف:
1. يُكتب المزيد من الخيارات
2. يتضيق التقلب الضمني
3. تنخفض العلاوات
4. يتضيق عائد المنتجات المهيكلة
هذا يؤثر مباشرة على العديد من أنظمة العائد على السلسلة المبنية على:
> خزائن الخيارات المغطاة
> المنتجات المهيكلة
> استراتيجيات بيع التقلب
لأنها جميعًا تعتمد على ارتفاع التقلب الضمني للحفاظ على عوائد جذابة.
النقطة المهمة ليست أن التمويل التقليدي نقل تقنيات التمويل اللامركزي.
بل أن التمويل التقليدي قد يوسع الصفقة بشكل أكثر كفاءة.
تتنافس الأطر المؤسسية على:
> الوصولية
> توزيع الوساطة
> تكامل حسابات التقاعد
> الألفة التنظيمية
هذه الميزة في التوزيع هائلة.
صندوق استثمار متداول يغطّي خيارات داخل Schwab أو Fidelity يمكنه استيعاب طلب التقلب على نطاق لا يمكن للبنية التحتية الحالية للخيارات على السلسلة مجاراته بعد.
السؤال ليس هل معدلات التوزيع بنسبة 25% مستدامة.
ربما لا تكون كذلك.
السؤال الأهم هو ماذا يحدث عندما يمكن لرأس المال السائد الوصول إلى منتجات عائد مشفرة "جيدة بما يكفي" دون الانتقال على السلسلة.
لأنه عند تلك النقطة، تصبح أنظمة التمويل اللامركزي التي تعتمد على العائد كمُنتَج عرضة هيكليًا.
البروتوكولات الأكثر احتمالاً للبقاء على قيد الحياة هي تلك التي تقدم أشياء لا تزال التمويل التقليدي غير قادر على تكرارها بسهولة:
1. القابلية للتكوين
2. الرافعة بدون إذن
3. تنقل الضمانات
4. تنسيق العائد متعدد الطبقات
هذه هي الميزة الحقيقية.
ليس العائد فقط.