مؤخراً كنت أتابع فرص الاستثمار في أسهم التكنولوجيا الحيوية، واكتشفت أن هذا المجال بالفعل يحتوي على العديد من الأصول ذات الإمكانيات الكبيرة للربح. مساحة النمو في السوق الطبية أكبر بكثير مما يتصور الكثيرون، خاصة في سوق الولايات المتحدة حيث شركات التكنولوجيا الحيوية تختلف قليلاً.

لنكن صرحاء، القطاع الطبي لديه ميزة طبيعية وهي مقاومته للركود الاقتصادي. كيف لا وأنت تأكل الحبوب والبقول، ولا أحد يخلو من الأمراض؟ هذا لا يشبه صناعة الإلكترونيات التي تعتمد على الحالة الاقتصادية، فالحاجة إلى الرعاية الصحية ثابتة. مع شيخوخة السكان عالمياً، وتطوير أدوية جديدة باستمرار، وتوسع الرعاية الطبية عن بعد، كلها عوامل تدفع للنمو على المدى الطويل. من المتوقع أن يستمر سوق الأدوية الحيوية في أمريكا في التوسع خلال السنوات القادمة بمعدل نمو سنوي مركب حوالي 8.5%.

لكن هناك إدراك رئيسي مهم: قيمة أسهم التكنولوجيا الحيوية تعتمد بشكل رئيسي على التوقعات المستقبلية، وليس على البيانات المالية الحالية. العديد من الشركات في مرحلة البحث والتطوير لا تحقق أرباحاً، وحتى لا تمتلك تدفقات نقدية مستقرة، لكن بمجرد أن تجتاز الأدوية التجارب السريرية وتحصل على موافقة إدارة الغذاء والدواء (FDA)، غالباً ما ترتفع أسعار الأسهم بشكل كبير. على سبيل المثال، شركة تايوان فارما (藥華藥) في عام 2022، عندما انهارت السوق، زادت قيمتها بمضاعف، وذلك لأنها حصلت على اعتماد الأدوية اليتيمة في أمريكا، رغم أن أرباحها كانت سلبية في ذلك الوقت. منطق الاستثمار في أسهم التكنولوجيا الحيوية ذات الإمكانيات هو مختلف تماماً، حيث ينظر المستثمرون إلى العوائد طويلة الأمد بعد طرح الدواء في السوق.

السبب في أن أمريكا تعتبر الوجهة الأولى للاستثمار في التكنولوجيا الحيوية هو وجود نظام بيئي متكامل. أمريكا أكبر سوق للأدوية في العالم، وأسواق رأس المال هناك مستعدة للاستثمار في هذا القطاع، والكفاءات والخبرات تتجمع هناك، مما يخلق دورة مستدامة. معايير مراقبة إدارة الغذاء والدواء (FDA) هي من بين الأكثر صرامة عالمياً، فبمجرد أن يمر الدواء بالموافقة، يمكن أن يمر بسرعة في باقي الدول. بالمقابل، في تايوان، بسبب ضغط نظام التأمين الصحي على أسعار الأدوية، فإن العديد من الشركات لا ترغب في إدخال أفضل الأدوية إلى السوق.

عند الحديث عن طرق التقييم، هذا أيضاً من المناطق التي يسهل الوقوع فيها في الأخطاء. نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) غير مناسبة تماماً لأسهم التكنولوجيا الحيوية، لأنها لا تحقق أرباحاً مستقرة. غالباً ما تستخدم المؤسسات مقياس نسبة السعر إلى المبيعات (PSR) لتقييم قيمة شركات الأدوية الجديدة. بالإضافة إلى ذلك، هناك مفهوم يُعرف بـ"الأدوية الرائدة"، وهو الدواء الذي يتجاوز إيراده السنوي مليار دولار أمريكي. الشركات الكبرى عادةً تخصص 50-60% من إيراداتها للبحث والتطوير، حتى لو أدى ذلك إلى تقليل الأرباح، فإن المستثمرين المؤسساتيين يرفعون أهداف السعر، لأنهم يعلمون أن هذه الشركات ستستمر في إصدار منتجات مبتكرة.

سوق الرعاية الصحية في أمريكا مقسم إلى أربعة قطاعات رئيسية: الأدوية، التكنولوجيا الحيوية، الأجهزة الطبية، والخدمات الصحية. إذا كنت تريد اختيار شركة رائدة، فإن شركة ليللي (LLY) تعتبر حالياً أكبر شركة أدوية من حيث القيمة السوقية، حيث تصل إلى أكثر من 842 مليار دولار في عام 2024، وسوق أدوية التخسيس من المتوقع أن يستمر في النمو خلال السنوات القادمة. شركة فايزر (PFE) وجونسون آند جونسون (JNJ) تعتبران خيارات مستقرة نسبياً، مع تقلبات سعر أقل، وتوزيعات أرباح جيدة، مما يجعلهما مناسبين للاستثمار الدوري أو على المدى الطويل. شركة أبفي (ABBV) تعتمد بشكل رئيسي على دواء هوميرا لعلاج التهاب المفاصل الروماتويدي، رغم انتهاء براءته، إلا أن الشركة تمتلك مئات براءات الاختراع، وتواصل الاستثمار في البحث والتطوير لإيجاد منتج ناجح جديد. شركة ميرك (MRK) لديها دواء كيترودا (Keytruda) الذي يُعد من أكثر أدوية مكافحة السرطان مبيعاً عالمياً، وأسهمها مستقرة مع توزيعات أرباح عالية. شركة يونيفيد (UNH) تستفيد من زيادة الطلب على الرعاية الصحية نتيجة شيخوخة السكان في أمريكا.

أما في تايوان، ففرص الأسهم في التكنولوجيا الحيوية محدودة نسبياً. شركة سانتا كيميكال (1720) توزع أرباحاً ثابتة، مما يجذب المستثمرين الباحثين عن دخل ثابت. شركة وكونغ تكنولوجي (1783) تعمل في المنتجات الاستهلاكية والبيولوجية، وحققت استقراراً في الأداء المالي في السنوات الأخيرة، مع مستوى ديون منخفض. لكن بصراحة، السوق المالي في تايوان يظل يركز بشكل رئيسي على الأسهم الإلكترونية، حتى مع وجود شركات تكنولوجيا حيوية جيدة، من الصعب أن تحقق ارتفاعات مئات الأضعاف كما في أمريكا.

أعتقد شخصياً أن، مقارنةً مع مجالات الاستثمار الأخرى، فإن أسهم التكنولوجيا الحيوية تتطلب معرفة أعمق ومتخصصة بهذا القطاع. المخاطر عالية والتقلبات كبيرة، حيث يمكن أن تؤدي نتائج التجارب السريرية، أو تحركات المنافسين، أو التغييرات السياسية، أو النزاعات على براءات الاختراع إلى تقلبات حادة. لكن إذا كانت لديك الصبر والقدرة على تحمل المخاطر، فإن أسهم التكنولوجيا الحيوية الأمريكية تعتبر اليوم من أكثر الفرص الواعدة للاستثمار. خاصة الشركات الرائدة التي تواصل الاستثمار في البحث والتطوير، وتطوير أدوية جديدة، فهي على المدى الطويل لا تزال تملك فرصاً جيدة.