مؤخرًا كنت أتابع سوق الذهب، واكتشفت أن المنطق وراء هذا الصعود أكبر بكثير من مجرد خفض الفائدة أو التضخم الظاهر على السطح.

الكثيرون يختزلون ارتفاع الذهب في مشاعر التحوط، لكن إذا دققت أكثر، ستكتشف أن الدافع الحقيقي وراء حركة سعر الذهب الحالية هو تعديل جوهري في النظام الائتماني العالمي. خاصة بعد تجميد احتياطيات العملات الأجنبية في 2022، الذي هز فرضية أساسية — أن الأصول السيادية آمنة تمامًا. منذ ذلك الحين، أصبح الذهب، باعتباره "المقياس النهائي للقيمة الذي لا يمكن تجميده من طرف واحد"، يتغير تمامًا في مكانته.

تصرفات البنوك المركزية توضح الأمر بشكل أفضل. وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي، في عام 2025، تجاوز صافي شراء البنوك المركزية للذهب 1200 طن، وهو العام الرابع على التوالي الذي يتجاوز فيه هذا الرقم الألف طن. والأهم من ذلك، أن 76% من البنوك المركزية المستطلعة آراؤها تتوقع زيادة نسبة الذهب في محافظها خلال الخمس سنوات القادمة، مع تقليل احتياطيات الدولار. هذا ليس مجرد مضاربة قصيرة الأمد، بل تحول هيكلي في تخصيص الأصول.

من خلال حركة سعر الذهب، لاحظت مؤخرًا تقلبات كثيرة. في بداية العام، بسبب ارتفاع العائد الحقيقي وتخفيف التوترات الأزمة، تراجع الذهب بنسبة تقارب 18%، مما جعل الكثيرين يشككون في انتهاء السوق الصاعد. لكن إذا نظرت إلى المنطق الأساسي، فإن العوامل الهيكلية التي تدعم سعر الذهب لم تختف — الديون العالمية لا تزال مرتفعة (وفقًا لصندوق النقد الدولي، تصل إلى 307 تريليون دولار)، والضغوط المالية على الدول مستمرة، والتوترات الجيوسياسية لم تتراجع حقًا.

بالنسبة لتقلبات سعر الذهب قصيرة المدى، من خلال ملاحظتي الشخصية، فإن توقعات خفض الفائدة، الحمائية التجارية، والمخاطر الجيوسياسية، كلها عوامل تخلق موجات قصيرة الأمد، وليست اتجاهات رئيسية. كل مرة يصدر فيها بيانات اقتصادية أمريكية، يتذبذب السوق بشكل عنيف، لكن العامل الحقيقي الذي يحدد الاتجاه هو تلك المتغيرات البطيئة — تراجع ثقة الدولار على المدى الطويل، واستمرار البنوك المركزية في شراء الذهب.

كيف أرى موقع سعر الذهب الآن؟ أعتقد أنه من الضروري تحديده باستخدام عدة مؤشرات. أحدها هو تكلفة الإنتاج، حيث تشكل تكاليف التعدين العالمية الحد الأدنى للسعر. والمؤشر الثاني هو الموقع التاريخي، فالسعر الاسمي الحالي قد تجاوز أعلى مستوى تاريخي، لكن بعد خصم التضخم، لا يزال هناك مجال للارتفاع عن ذروة 1980. والثالث هو اتجاه شراء البنوك المركزية للذهب، وهو مؤشر رئيسي لقياس ما إذا كانت القيمة الهيكلية تتآكل أم لا.

بالنسبة لتوقعات سعر الذهب في 2026، هناك تباين كبير بين المؤسسات الكبرى. رفعت جولدمان ساكس هدفها لنهاية العام من 5400 دولار إلى 5700 دولار، و JPMorgan تتوقع أن تصل إلى 6300 دولار في الربع الرابع، لكن هناك مؤسسات أكثر تحفظًا. شعوري هو أن 2026 سيكون أكثر على شكل "تذبذب عالي مع ميل للارتفاع"، وليس اتجاهًا صاعدًا أحاديًا. البيانات الاقتصادية، سياسات الاحتياطي الفيدرالي، والأحداث الجيوسياسية، كلها قد تؤدي إلى تصحيح قصير المدى بنسبة 15-20%، لكن الاتجاه على المدى الطويل لا يزال نحو الأعلى.

إذا كنت ترغب في المشاركة الآن، نصيحتي أن تفكر جيدًا في تحديد موقعك. إذا كنت متداولًا قصير الأمد، فإن تقلبات البيانات الأمريكية قبل وبعد إصدارها توفر فرصًا، لكن من الضروري وضع أوامر وقف خسارة صارمة. إذا كنت مبتدئًا، لا تتبع الارتفاعات بشكل أعمى، جرب بمبالغ صغيرة، وتعلم قراءة التقويم الاقتصادي لأنه أهم من أي شيء آخر. وإذا كنت مستثمرًا طويل الأمد، فإن الذهب مناسب كأداة تنويع في محفظتك، لكن استعد لتحمل تصحيحات تتجاوز 20% — حيث أن متوسط تقلب الذهب السنوي هو 19.4%، وهو أقل من الأسهم.

وأخيرًا، أود أن أقول إن جوهر السوق الصاعدة للذهب هو تحوط طويل الأمد ضد المخاطر النظامية. منذ أن انفجرت موجة شراء البنوك المركزية للذهب في 2022، لم تتوقف أبدًا، بسبب استمرار التضخم الملتصق، وضغوط الديون، والتوترات الجيوسياسية. كلما ارتفع سعر الذهب، زادت القاعدة الأساسية، مع محدودية الهبوط في السوق الهابطة، واستمرار قوة السوق الصاعدة. لكن تذكر، الصعود ليس خطيًا أبدًا، والأهم هو وجود نظام لمراقبة السوق، وليس مجرد متابعة الأخبار بشكل عشوائي.