مؤخرًا سألني صديق كيف أرى ما إذا كانت الأسهم غالية أم لا، في الحقيقة هذا مرتبط بأهم مؤشر وهو نسبة السعر إلى الأرباح. لاحظت أن الكثير من المبتدئين غير واضحين حول هذا المفهوم، لذلك اليوم سأشرح هذا الأمر بشكل مفصل.

نسبة السعر إلى الأرباح تُعرف أيضًا بنسبة السوق إلى الأرباح، بالإنجليزية PE أو PER، ببساطة هي تخبرك كم سنة ستحتاج لاسترداد استثمارك عند شراء سهم معين. تمثل العلاقة بين سعر السهم وربحية الشركة لكل سهم. على سبيل المثال، إذا كانت نسبة السعر إلى الأرباح لسهم ما هي 13، فهذا يعني أنه بناءً على معدل الأرباح الحالي، ستحتاج 13 سنة لاسترداد رأس مالك المستثمر.

كيف نحسبها؟ الطريقة الأكثر استخدامًا هي قسمة سعر السهم على ربحية السهم، أي صيغة نسبة السعر إلى الأرباح: PE = سعر السهم / ربحية السهم. مثلا، إذا كان سعر السهم 520 وحدة، وربحية السهم 39.2 وحدة، فالنسبة تكون 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3. وهناك طريقة أخرى وهي قسمة القيمة السوقية للشركة على صافي الأرباح، والمبدأ هو نفسه.

هنا يجب الانتباه إلى أن نسبة السعر إلى الأرباح لها طرق حساب مختلفة. الأكثر شيوعًا هو نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة، والتي تعتمد على ربحية السهم للسنة الماضية كاملة. وهناك نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة، والتي تجمع أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة، مما يعكس وضع الشركة المالي بشكل أكثر تحديثًا. بالإضافة إلى ذلك، هناك نسبة السعر إلى الأرباح الديناميكية، والتي تعتمد على تقديرات المحللين، لكن هذا الرقم غالبًا غير دقيق، لأن كل مؤسسة تتوقع بشكل مختلف.

كلما كانت نسبة السعر إلى الأرباح أقل، عادةً يكون السعر أرخص، وكلما كانت أعلى، فهذا يدل على أن السوق مستعد لمنح تقييم أعلى، ربما بسبب التفاؤل بمستقبل الشركة. لكن هذا ليس قاعدة مطلقة، فارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح قد يكون أيضًا بسبب توقع السوق لنمو سريع في المستقبل.

لتقييم مدى معقولية نسبة السعر إلى الأرباح في سهم معين، هناك طريقتان. الأولى هي مقارنة شركات من نفس القطاع، لأن نسب السعر إلى الأرباح تختلف بشكل كبير بين الصناعات، فأسهم التكنولوجيا قد تكون مرتفعة جدًا، والصناعات التقليدية قد تكون منخفضة، لذلك يجب المقارنة مع شركات من نفس القطاع فقط. الثانية هي النظر إلى تاريخ نسبة السعر إلى الأرباح لهذا الشركة، فإذا كانت النسبة الحالية في مستوى متوسط تاريخيًا، فهذا يشير إلى أن السعر معقول نسبيًا.

هناك أداة عملية تسمى مخطط نهر نسبة السعر إلى الأرباح، يعرض بشكل بياني موقع سعر السهم عند مستويات مختلفة من نسبة السعر إلى الأرباح. استنتاجات الأسعار عند مستويات مختلفة يمكن أن تظهر بشكل واضح إذا كانت الأسهم مبالغ فيها أو منخفضة التقييم. عندما يكون سعر السهم في الجزء السفلي من المخطط، غالبًا يكون فرصة جيدة للشراء.

لكن بصراحة، نسبة السعر إلى الأرباح لها حدودها. أولاً، تتجاهل وضع ديون الشركة، فشركتان بنفس نسبة السعر إلى الأرباح، إحداهما مديونة بشكل كبير والأخرى قليلة الديون، لكن المخاطر الحقيقية تختلف تمامًا. ثانيًا، من الصعب تحديد بدقة متى تكون النسبة مرتفعة أو منخفضة، لأن ذلك يعتمد على توقعات النمو ومشاعر السوق. وأخيرًا، بالنسبة للشركات الناشئة أو شركات التكنولوجيا الحيوية التي لا تحقق أرباحًا بعد، لا يمكن استخدام نسبة السعر إلى الأرباح، وفي هذه الحالة يُفضل استخدام مؤشرات أخرى مثل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية أو نسبة السعر إلى الإيرادات.

لذا، فإن نسبة السعر إلى الأرباح مجرد أداة مرجعية لاتخاذ قرارات الاستثمار، ولا يمكن الاعتماد عليها وحدها. فالنسبة المنخفضة لا تعني بالضرورة أن السهم سيرتفع، والنسبة العالية لا تعني بالضرورة أنه سينخفض، المهم هو فهم أساسيات الشركة وتوقعات السوق. تعلم كيف تحلل باستخدام صيغة نسبة السعر إلى الأرباح، ودمجها مع مؤشرات أخرى، هو السبيل لتقييم ما إذا كانت الأسهم تستحق الشراء أم لا بشكل أكثر شمولية.