في الآونة الأخيرة، كنت أفكر في سؤال — لماذا تتقلب قيمة الدولار الأمريكي بهذه السرعة؟ خاصة في ظل توقعات خفض الفائدة المتكررة، الكثيرون لا يميزون بشكل واضح إلى أين يتجه الدولار.

في الواقع، منطق تقلبات الدولار ليس معقدًا جدًا، لكنه أيضًا لا يقتصر على "ارتفاع الفائدة يرفع، وانخفاضها يخفض". اكتشفت أن الكثيرين يتجاهلون نقطة مهمة: أن سعر الصرف يقارن ليس بسياسات مطلقة، بل بجاذبيتها النسبية.

لنبدأ بالأكثر مباشرة — معدل الفائدة. عندما تكون معدلات الفائدة في أمريكا مرتفعة، فإن الأموال تتدفق طبيعيًا إلى الأصول الأمريكية، ويصبح ارتفاع الدولار أمرًا طبيعيًا. وعندما يتم خفض الفائدة، يتقلص فارق العائد، وقد تتجه الأموال إلى أسواق أخرى. لكن هناك فخ هنا: السوق غالبًا ما يتفاعل مسبقًا. لماذا يرتفع الدولار؟ ليس بالضرورة أن يكون بعد حدوث رفع الفائدة، بل عندما تتغير توقعات السوق، يبدأ التحرك بالفعل. لذلك، مراقبة مخططات الشموع، وتتبع موقف الاحتياطي الفيدرالي، غالبًا ما يكون أكثر أهمية من النظر إلى القرار النهائي.

كما أن العرض يؤثر أيضًا. التسهيل الكمي والتشديد الكمي قد يبدو معقدًا، لكنه ببساطة يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يضخ أو يسحب الأموال من السوق. عندما يضخ المزيد من الأموال، يضغط ذلك على قيمة الدولار للانخفاض؛ وعندما يسحب، غالبًا ما يقوى الدولار. ومع ذلك، هذا ليس مطلقًا — لماذا يرتفع الدولار يتأثر أيضًا بالمشاعر العالمية للمخاطر، وسياسات البنوك المركزية في مختلف الدول، وحتى العوامل الجيوسياسية.

الأمر الأكثر إثارة هو عجز التجارة. الولايات المتحدة تستورد أكثر مما تصدر، ومن منظور علم الاقتصاد، كان ينبغي أن يؤدي ذلك إلى انخفاض الدولار. لكن في الواقع، الدولار الأمريكي يُستخدم بشكل كبير في استثمارات السندات والأسهم الأمريكية، مما يخلق دورة خاصة. ولهذا السبب، غالبًا ما تكون الإجابة على سؤال لماذا يرتفع الدولار مفاجأة — الاعتماد فقط على أرقام التجارة غير كافٍ.

هناك عامل آخر يُقلل من تقديره — الثقة العالمية في الدولار. أن يصبح الدولار عملة احتياط عالمية، يعني ببساطة أن العالم يثق في أمريكا. لكن الآن، هذه الثقة تتعرض للتحدي. موجة تقليل الاعتماد على الدولار حقيقية، حيث تتنافس اليورو، واليوان، وحتى العملات المشفرة على الحصة السوقية. بعد خروج أمريكا من الذهب، بدأ العديد من الدول يفقدون الثقة في سندات الخزانة الأمريكية، ويتجهون نحو الذهب. هذا ضغط هيكلي طويل الأمد، لكن في المدى القصير، لا تزال مكانة الدولار الأساسية صعبة التهديد.

من خلال النظر إلى تاريخ الـ50 سنة الماضية، يتضح الأمر. في أزمة 2008 المالية، عادت الأموال بشكل كبير إلى الدولار، وارتفع الدولار؛ وفي 2020، مع جائحة كورونا، ضخت أمريكا الكثير من الأموال، فانخفض الدولار مؤقتًا لكنه انتعش لاحقًا؛ وفي 2022-2023، رفع الفائدة بسرعة، ووصل مؤشر الدولار إلى 114. الآن، مع دورة خفض الفائدة، انخفض مؤشر الدولار من ذلك الذروة بنسبة حوالي 15%، لكنه لم يضعف بشكل أحادي، بل يتذبذب بين 90 و100.

الحالة الحالية هي أن التوظيف غير الزراعي لا يزال يدعم السوق، والتضخم لا يمكن السيطرة عليه بسهولة، لذلك يتوقع السوق أن يتجه الاحتياطي الفيدرالي نحو خفض الفائدة بشكل بطيء، متأخر، وأقل. بعض المؤسسات تتوقع حتى أن يظل المعدل ثابتًا طوال عام 2026. لكن هذا يبدو أكثر كنهج يعتمد على البيانات، وليس دورة رفع فائدة جديدة. طالما أن التوظيف والتضخم يبدآن في التباطؤ، فهناك فرصة لتحول السياسات نحو التيسير.

استنادًا إلى هذا المنطق، أعتقد أن إجابة لماذا يرتفع الدولار ستصبح أكثر تعقيدًا في المستقبل. على المدى القصير، من المرجح أن يتذبذب الدولار عند المستويات العالية، بدلاً من أن يضعف بشكل كبير من جهة واحدة. لكن، طالما ظهرت مخاطر مالية جديدة أو نزاعات جيوسياسية، فإن الأموال ستعود إلى الدولار، لأنه لا يزال أصل الملاذ الآمن الأهم في جوهره.

وفي الوقت نفسه، يجب أن نلاحظ أن مؤشر الدولار لا يعتمد فقط على أداء أمريكا، بل أيضًا على أداء العملات المكونة له. اليابان أنهت مؤخرًا فترات الفائدة المنخفضة جدًا، والين قد يرتفع، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة الدولار مقابل الين. أوروبا اقتصادها أضعف لكن التضخم مرتفع، وإذا كانت البنوك المركزية الأوروبية تتباطأ في خفض الفائدة، فإن الدولار قد يظل قويًا نسبيًا بسبب فارق العائد. الحالة الخاصة للـتایوان تختلف، فالفائدة التايوانية تتبع الدولار، لكن هناك اعتبارات داخلية، ومن المتوقع أن يرفع الدولار عند خفض الفائدة، لكن الارتفاع لن يكون كبيرًا.

موجة تقليل الاعتماد على الدولار حقيقية، لكنها عملية بطيئة على مدى سنوات، ولن تؤدي خلال 12 شهرًا إلى هبوط مؤشر الدولار من 100 إلى 90 مباشرة. البنوك المركزية تقلل من حيازاتها من السندات الأمريكية وتزيد من الذهب، لكن مكانة الدولار في الاحتياط العالمي وعمليات التسوية ستظل صعبة الاستبدال على المدى القصير.

إذا كنت ترغب في الاستفادة من تقلبات الدولار، على المدى القصير يمكن متابعة بيانات التضخم، والتوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، لأنها تؤثر على توقعات الفائدة، والاستفادة من كل حركة صغيرة. على المدى المتوسط، يمكن استخدام مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مراقبة سياسات البنوك المركزية المختلفة، للبحث عن فرص تداول على مدى أسابيع أو شهور. أما المستثمرون على المدى الطويل، فيمكنهم تنويع محافظهم باستخدام الذهب، والعملات الأجنبية، وأصول أخرى لتقليل مخاطر تقلبات الدولار. وعندما يكون الدولار في مستوى مرتفع ويتذبذب أو يضعف، فإن هذه الاستراتيجيات تساعد عادة على توازن المحفظة بشكل أفضل.