المشكلة الأكبر في Oracle ليست في بطء النمو، بل في تغير العصر

اليوم نواصل الحديث عن شركة الأسهم الأمريكية - أوراكل، كان هناك صديق من المتابعين سأل عنها سابقًا، لكن في الواقع رأيتها منذ وقت طويل، وكنت أعتقد أنها عادية، لذلك لم أستعجل في الحديث عنها.

في تصورنا التقليدي، نعرف أنها شركة متخصصة في قواعد البيانات. أتذكر قبل أكثر من عشر سنوات عندما كنت أتدرب، كانت الشركات الأجنبية الكبيرة تستخدم قواعد بيانات أوراكل، وتسمى قواعد البيانات العلائقية! وهي بالتأكيد من القادة في هذا المجال، لأنه يمكن أن تُباع نظام قاعدة البيانات الواحد بملايين الدولارات، وكان ذلك يتجاوز فهمي في ذلك الوقت.

لماذا قواعد بياناتها قوية جدًا؟ لأنها تلبي احتياجات الشركات الكبرى، التي تمتلك بيانات أعمال كثيرة ومعقدة، مثل شركات الطيران، أنظمة المستشفيات، أنظمة المالية، وغيرها. هذه الشركات لا يمكن أن تتعرض لأي خطأ بسيط، وأوراكل تتميز بخصائص التزامن العالي، وتوافق البيانات المطلق، لذلك كانت مبيعاتها جيدة جدًا.

لكن على مر السنين، مع مرور الوقت، ظهرت أنواع كثيرة من قواعد البيانات، مثل MySQL، وقواعد البيانات السحابية، وغيرها، وتطورت باستمرار. السبب الرئيسي هو أن أوراكل كانت غالية جدًا! فترخيص قاعدة البيانات الواحد يكلف من عشرات الملايين إلى مئات الملايين سنويًا، وهذا لا يستطيع تحمله إلا العملاء الكبار جدًا.

وفي السنوات الأخيرة، تحولت الشركة إلى تقديم خدمات الحوسبة السحابية والتطبيقات السحابية، بما في ذلك Oracle Cloud Infrastructure، وSaaS (مثل ERP)، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي وغيرها.

لكن شخصيًا أعتقد أن الشركة وصلت إلى طريق مسدود، فبالنسبة لقواعد البيانات التقليدية، من الصعب بيعها أكثر، والعملاء الكبار الذين يستطيعون الدفع محدودون، والنمو أصبح ضعيفًا! كما يقولون في قصص الذكاء الاصطناعي، على الرغم من أن أعمال قواعد البيانات تعتبر أفضل قليلاً من بيئة SaaS، إلا أنها في النهاية برمجيات، والبرمجيات أكثر عرضة للاستبدال، وأسهل في التبديل. بالإضافة إلى أن نموذج بيع التراخيص نفسه غير جيد، فشبكة الإنترنت الآن تعتمد على "الذئب يسرق من الخروف"، والكل يدفع الثمن!

بالطبع، استثمارها في الأعمال السحابية هو أيضًا محاولة للبقاء على قيد الحياة في موجة الذكاء الاصطناعي، لكن أعتقد أن المنافسة مع اللاعبين الكبار مثل أمازون، وجوجل، ستكون صعبة جدًا. وإذا تلاشت موجة الذكاء الاصطناعي، فلن يكون لديها ميزة، وسيصبح عمل قواعد البيانات التقليدية أكثر صعوبة. هذا هو رأيي العام عنها.

البيانات المالية

القيمة السوقية 554 مليار، ونسبة السعر إلى الأرباح 35 مرة، مرتفعة نوعًا ما.

الإيرادات منذ عام 2020 كانت في تزايد مستمر، بمعدل ثابت:

عام 2021، الإيرادات 424 مليار، وصافي الدخل 67 مليار؛

عام 2022، الإيرادات 499 مليار، وصافي الدخل 85 مليار؛

عام 2023، الإيرادات 529 مليار، وصافي الدخل 104 مليار؛

عام 2024، الإيرادات 574 مليار، وصافي الدخل 124 مليار؛

أما عام 2025، فقد أُبلغ عن الثلاثة أرباع الأولى، والإيرادات 149+160+171=480 مليار، والتوقع للربع الرابع حاليًا هو 190 مليار، لذلك من المتوقع أن تصل إيرادات 2025 إلى حوالي 670 مليار، وما زالت في نمو.

قد يظن البعض أن الشركة جيدة، لأنها حققت نموًا مستمرًا لمدة 5 سنوات، وزيادة في صافي الدخل. أولاً، أعتقد أن موظفي الشركات المدرجة ليسوا بالأمر السهل، فهم بحاجة إلى جعل الأعمال تنمو كل عام، وهذا يتطلب جهدًا كبيرًا، خاصة في ظل انفجار الطلب على الذكاء الاصطناعي، واستغلالها لموجة الحمى.

قبل عام 2020، كانت نسبة السعر إلى الأرباح (PE) تتراوح حول 17، وارتفعت بعد عام 2021 إلى أكثر من 30، على الرغم من أن سعر السهم انخفض من ذروته في سبتمبر 2025 إلى حوالي 180، إلا أن التقييم لا يزال مرتفعًا جدًا. يجب أن تنخفض نسبة PE إلى أقل من 20، وأعتقد أن قدراتها الربحية المستقبلية عادية، فبالنسبة للعملاء الذين اعتادوا على استخدام قواعد بياناتها، من غير المرجح أن يتخلوا عنها بسهولة، لكن على المدى الطويل، من المحتمل أن لا تستطيع الاستمرار في هذا النمو.