حقق 60 ضعف في أسهم الذكاء الاصطناعي، وراهن بمبلغ 7.7 مليار دولار على قمة نيفيديا

في 18 مايو 2026، قدمت شركة Situational Awareness LP ملف 13F للربع الأول من عام 2026.

توسعت التعرضات الاسمية للأسهم الأمريكية والخيارات لهذه الصندوق من 5.52 مليار دولار في نهاية عام 2025 إلى 13.677 مليار دولار، بزيادة قدرها 148% في الربع الواحد.

لكن ما أثار اهتمام السوق ليس الحجم، بل الهيكل: أكثر من 60% من الزيادة في التعرضات الاسمية، تم تحميلها بالكامل على خيارات البيع على قطاع الرقائق.



ماذا فعل الربع الأول
-------

تغطية خيارات البيع تسعة أصول: صندوق VanEck للرقائق (SMH)، نيفيديا، Broadcom، أوراكل، AMD، Micron، TSMC، ASML، إنتل.

من بينها، كانت قيمة خيارات PUT على صندوق SMH الأكبر، حيث بلغت 2.04 مليار دولار، تليها نيفيديا بـ 1.56 مليار دولار. تمتلك Micron وTSMC خيارات شراء وبيع على حد سواء، مما يشير إلى مراهنة مزدوجة على التقلبات بدلاً من البيع على المكشوف الأحادي.

يجب توضيح أن ملف 13F يعلن فقط عن القيمة الاسمية للخيارات، ولا يمكنه تحديد حجم البيع على المكشوف الصافي بشكل مباشر. قد تكون هذه المراكز في خيارات البيع استثمارًا نشطًا في البيع على المكشوف، أو قد تكون جزءًا من استراتيجيات التحوط مع الاحتفاظ بمراكز شراء.

لا يمكن استنتاج النية الكاملة من خلال الملف فقط.



في اتجاه الأسهم الأساسية، يواصل الصندوق زيادة استثماراته في البنية التحتية للحوسبة.

ارتفعت حيازة CoreWeave من 6.1 مليون سهم إلى 7.18 مليون سهم؛ وارتفعت حيازات IREN وApplied Digital بشكل متزامن؛

أما في قطاع التعدين، فكان التوسع واضحًا، حيث زاد استثمار Bitfarms (الذي تم تغيير اسمه الآن إلى Keel Infrastructure) من 6.9 مليون سهم إلى 19.88 مليون سهم، وارتفعت حيازة CleanSpark من 1.64 مليون سهم إلى 12.28 مليون سهم، وارتفعت Riot Platforms من 6.17 مليون سهم إلى 11.5 مليون سهم.

قلصت Bloom Energy من حيازتها بمقدار 3.59 مليون سهم، لكنها لا تزال تمتلك قيمة سوقية تقارب 879 مليون دولار، مع الاحتفاظ بـ 40,850 خيار شراء. هذا يمثل جني أرباح، وليس تغيير في الاتجاه.

أما عمليات الخروج فكانت مركزة على قطاع الاتصالات الضوئية.

تم تصفية كامل مراكز Lumentum وCoherent، حيث كانت حيازات Lumentum في الربع السابق تصل إلى 8.68%، وفي هذا الربع أصبحت صفرًا.

عملية إنتل تستحق ملاحظة خاصة: كانت تمتلك حوالي 20 مليون خيار شراء في الربع السابق، وتم تصفيتها بالكامل هذا الربع، مع إنشاء مركز جديد في خيارات البيع.

ليست إغلاق مركز، بل تحول كامل في الاتجاه، من المراهنة على الارتفاع إلى المراهنة على الانخفاض.



أين تكمن العقبة، هناك يوجد المال
-----------

المنطق وراء ملف 13F هذا هو حكم محدد على العرض والطلب: قيود توسع الذكاء الاصطناعي تتغير.

على مدى العامين الماضيين، كانت المشكلة الأساسية التي تحد من حجم الذكاء الاصطناعي هي نقص وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، لذلك استمر السوق في تداول أسهم نيفيديا، وذاكرة HBM، والتقنيات المتقدمة، والاتصالات الضوئية. في هذه المرحلة، حصل قطاع الرقائق على تقييمات عالية بشكل كبير.

لكن مع اقتراب حجم تجمعات الحوسبة من مئة ألف بطاقة أو حتى مليون بطاقة، تظهر قيود جديدة.

طلبات توصيل الشبكة الكهربائية في الولايات المتحدة تتراكم حاليًا بأكثر من 2 تيراواط، ومتوسط فترة الانتظار يتجاوز خمس سنوات؛ قدرة المحولات محدودة، ومدة بناء مراكز البيانات الجديدة تقاس بالسنوات؛ يمكن زيادة إنتاج الرقائق باستمرار، لكن القدرة على توفير الكهرباء، والأراضي، والبنية التحتية اللازمة لتشغيل الرقائق، لا يمكن أن تتواكب.



تحت هذا الحكم، فإن استراتيجية البيع على الرقائق ليست اعتقادًا بفشل الذكاء الاصطناعي، بل اعتقاد أن تقييمات الرقائق قد عكست التوقعات مسبقًا، وأن القيمة تتجه نحو البنية التحتية الفيزيائية في المراحل الأدنى.

شراء خيارات PUT على SMH ونيفيديا هو تحوط ضد احتمالية تراجع تقييمات الرقائق؛ والاستمرار في الاحتفاظ بمراكز CoreWeave، وأصول التحول في شركات التعدين، وBloom Energy، هو مراهنة على أن الاختناقات الحقيقية تكمن في قدرة الكهرباء ومراكز البيانات.

كما أن عملية CoreWeave تؤكد هذا المنطق: تم تقليل خيارات الشراء من 10.81 مليون إلى 1.81 مليون، مع زيادة الأسهم العادية من 6.1 مليون إلى 7.18 مليون.

الاتجاه لم يتغير، فقط استبدل مركز الخيارات ذات الرافعة العالية بالأسهم العادية، لتقليل تأثير التقلبات على المحفظة.



من 225 مليون إلى 13.677 مليار
------------------

تأسس هذا الصندوق في سبتمبر 2024، وكان أول ملف 13F يكشف عن تعرض للأسهم الأمريكية بقيمة حوالي 225 مليون دولار. بحلول نهاية 2025، ارتفع هذا الرقم إلى 5.52 مليار دولار؛ وبنهاية 31 مارس 2026، وصل التعرض الاسمي إلى 13.677 مليار دولار.

في النصف الأول من 2025، حقق الصندوق عائدًا يقارب 47%، بينما كان ارتفاع مؤشر S&P 500 حوالي 6% فقط، متفوقًا على المؤشر بنحو 12.5 نقطة مئوية على مدار العام.



قبل تأسيس الصندوق، أصدر هذا الألماني البالغ من العمر 24 عامًا كتابًا من 165 صفحة بعنوان «الوعي الظرفي: العقد القادم»، شرح فيه توقيت الذكاء الاصطناعي العام، وتوقع أن تكون البنية التحتية للطاقة والحوسبة أكبر عائق أمام التوسع. جاءت تمويلات الصندوق المبكرة من Nat Friedman، Daniel Gross، بالإضافة إلى Patrick وJohn Collison من Stripe.

تكمن أهمية هذا التقرير في أنه حول حكمًا كان يقتصر سابقًا على السرد، إلى هيكل مراكز حقيقية.

الرقائق مجرد مدخل للتوسع، والعامل الحقيقي الذي يحدد سرعة توسع الذكاء الاصطناعي هو ما إذا كان يمكن توصيل الكهرباء، وبناء مراكز البيانات، والحصول على موافقات توصيل الشبكة خلال خمس سنوات.

إذا ثبت صحة هذا الحكم، فإن الكلمات المفتاحية للاستثمار في الذكاء الاصطناعي خلال العامين الماضيين كانت GPU والنماذج؛ أما في السنوات القادمة، فربما تكون الكهرباء والأراضي ومدة البناء.