مؤخرًا، كنت أتابع حركة الين مقابل الدولار، ووجدت بعض الأمور المثيرة للاهتمام. في 14 مايو، وصل سعر USD/JPY إلى 157.95، وارتفع لربعة أيام متتالية، على وشك الاقتراب من حاجز 158. هذا الموقع حساس نوعًا ما — السوق يتوقع أن البنك المركزي الياباني قد يتدخل مرة أخرى.

بالحديث عن تدخل اليابان، كانت تحركاته خلال الأشهر القليلة الماضية متكررة جدًا. في نهاية أبريل، انخفض من 160.7 مباشرة إلى 155.5، وفي بداية مايو، هبط من 157.9 مرة أخرى إلى 155، ويمكن ملاحظة أن وراء ذلك بشكل أساسي تأثير السلطات اليابانية. الآن، الإجماع في السوق هو أن الحكومة اليابانية من المحتمل أن تقلل من مستوى الدفاع من حوالي 160 إلى حوالي 158، وإذا تجاوز السعر 158، فربما يكون التدخل وشيكًا.

فلماذا يستمر الين في التراجع مقابل الدولار؟ السبب الرئيسي هو سببين. الأول هو فارق الفوائد — معدل الفائدة في الولايات المتحدة بين 3.5% و3.75%، بينما في اليابان فقط 0.75%، بفارق يقارب 3 نقاط مئوية. هذا الفارق في الفوائد يدفع بشكل مباشر إلى زيادة عمليات التحوط، مما يؤدي إلى بيع الين بشكل مستمر. السبب الثاني هو تكلفة الطاقة، حيث أن تصاعد التوتر بين إيران وأمريكا رفع أسعار النفط، واليابان تعتمد بشكل كبير على واردات الطاقة، مما أدى إلى توسع العجز التجاري، وبالتالي فإن الين يضعف بسهولة. بالإضافة إلى ذلك، السوق يتوقع الآن أن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة طوال عام 2026، مما يعزز قوة الدولار على المدى القصير، ولا يتوقع أن يتغير هذا الاتجاه قريبًا.

من ناحية التدخل، وفقًا لدراسة من سيتي بنك، إذا استخدمت اليابان احتياطياتها الأجنبية حتى تصل إلى أدنى مستوى لها بين 2022 و2024، فإن إجمالي قدرات التدخل قد يصل إلى حوالي 30 تريليون ين. يبدو أن هناك مخزونًا كافيًا، لكن المشكلة أن التدخل يمكن أن يضغط مؤقتًا فقط، وللثبات حقًا على سعر الين مقابل الدولار، لابد من حل المشكلة الهيكلية الأساسية. قال يوشيكي ناكامورا من معهد أبحاث Nomura، إنه إذا لم يتم معالجة الأسباب العميقة التي تؤدي إلى تراجع الين، فإن وصول USD/JPY إلى 160 قد يصبح وضعًا طبيعيًا.

رأيي الشخصي هو أنه في ظل استمرار التضخم في الارتفاع، واحتفاظ أمريكا بمعدلات فائدة مرتفعة، ونمو اقتصادي قوي، فإن دخول الدولار في مسار تصاعدي هو احتمال كبير. في ظل هذه البيئة، من الصعب أن يتغير اتجاه الين مقابل الدولار بشكل كبير. التدخل قصير الأمد قد يسبب تقلبات، لكن الاتجاه العام قد يظل ضعيفًا. لتحسين الوضع بشكل حقيقي، يجب أن تتمكن اليابان من رفع معدلات الفائدة لديها أو أن تنخفض تكاليف الطاقة، وهذان الأمران ليسا سهلين جدًا.